核心要点
- D-Wave Quantum 周五收盘上涨18%，此前 IonQ 将其2026年营收指引上调至5.05-5.15亿美元，而 D-Wave 自身并无消息。
- D-Wave 第二季度营收为310万美元，与上季度持平；分析师对其2026年营收预期为4270万美元，这意味着下半年需完成约3680万美元。
- 上半年自由现金流约为-7900万美元。
- D-Wave 将于11月10日盘前公布财报，订单情况比当季营收更重要。
D-Wave Quantum (QBTS) 股价周五收盘上涨18%，报10.68美元， 其自身并无消息。导火索是 IonQ (IONQ)，该公司在周四收盘后公布的业绩超出预期并上调了展望。 Rigetti Computing (RGTI) 也随之上涨了19%。
两家公司都将在11月10日周二公布财报，D-Wave 在盘前，Rigetti 在盘后。这给了 D-Wave 一次机会，来证明其自身业务能够守住 IonQ 带来的涨幅。
IonQ 的季度业绩货真价实
IonQ 第三季度营收增长336%，达到1.738亿美元，远超分析师预期的1.412亿美元，并将2026年营收指引从4.5-4.6亿美元上调至5.05-5.15亿美元。首席运营官兼首席财务官 Inder Singh 称其为 “行业纪录，超过5亿美元。”
部分增长来自收购：7月收购的 SkyWater 贡献了8350万美元。IonQ 的平台业务部门仍增长了127%，达到9030万美元。
D-Wave 的联系在于其是客户。SkyWater 为其制造处理器，D-Wave 在10月 延长了这项多年协议。但 D-Wave 并未计入 IonQ 的任何营收。
D-Wave 的营收尚未跟上
D-Wave 的 第二季度营收 为310万美元，与上季度持平，并且已连续三个季度未达预期。上半年的订单情况看起来更好，为3550万美元，而去年同期为290万美元，但其中大部分来自1月份的两笔交易，包括与一家财富100强公司签订的 一份价值1000万美元、为期两年的 QCaaS 合同。
分析师仍预计营收将从2025年的2460万美元增长至今年的4270万美元，并在2027年达到8060万美元：
上半年营收为590万美元，这意味着下半年需完成约3680万美元。管理层预计第四季度营收将占全年总额的大部分，届时计划中的两套系统（包括佛罗里达大西洋大学价值2000万美元的机器）很可能发货。部分安装和校准收入预计将计入2027年。
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D-Wave 股价目前反映了什么
D-Wave 周五的交易价格是远期销售额的61倍，远低于其三年平均的152倍，也远未达到2025年10月触及的839倍峰值：
如果交付推迟到2027年，将威胁到2026年的营收预期。在股价不变的情况下，61倍的远期市销率只有在分析师下调其未来12个月营收预期时才会上升。
资金消耗必须放缓
自由现金流在过去12个季度中有11个季度为负，并且今年情况恶化：第一季度为-4600万美元，第二季度为-3290万美元，而去年同期分别为-1970万美元和-1600万美元：
截至6月30日，D-Wave 持有5.462亿美元现金及证券，商务部的奖励将为其股权增加总计1亿美元。分析师对全年资金消耗的预期约为-1.4亿美元，这意味着下半年只能消耗约6100万美元，即每季度3000万美元。如果第三季度消耗速度超过此水平，则需要第四季度降低消耗才能达到全年预期，而自2022年以来，稀释后的股份数量已经增加了两倍。
D-Wave 周二需要展示什么
如此小规模的季度业绩可能因一笔销售而产生波动，因此与共识预期相比的营收不会说明太多问题。能够证明周五涨幅合理的是1月之后的需求：一份新的系统订单、另一份企业合同，或者云收入明显高于第二季度的186万美元。如果订单接近第二季度的210万美元，D-Wave 将只能依赖 IonQ 的故事。
如果没有新订单，我不会相信这次反弹，即使周二表现强劲，全年业绩也取决于两笔第四季度的交付，而 D-Wave 要到明年初才会报告这些情况。
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