沃尔玛股票的核心要点
- 沃尔玛2027财年第一季度营收达1777.5亿美元，同比增长7%。
- 毛利率维持在25%，而营业利润率因销售、一般及行政费用（SG&A）吞噬了营收增长，压缩至4%。
- 全球广告收入增长37%，会员费收入增长17%，两者合计约占营业利润的33%。
- TIKR模型预测，到2031年1月，WMT股价将达到约146美元，这意味着从当前股价计算，总回报率约为20%。
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沃尔玛2027财年第一季度营收超预期，其背后的营业利润率故事值得仔细研读
沃尔玛公司（WMT）公布2027财年第一季度营收为1777.5亿美元，得益于电商、市场平台及广告业务的加速增长，该数据较华尔街预期的1748.4亿美元高出约2%。
本季度的亮点在于交易量：受降价促销、日用百货市场份额提升以及沃尔玛AI购物助手Sparky的推动，美国交易量创下近六个季度以来的最高增幅，其中Sparky的周活跃用户数在本季度翻了一番多。
企业电商销售额增长26%，其中美国本土配送业务增长45%，市场平台净销售额增长近50%。
全球广告业务增长37%，其中沃尔玛美国Connect业务增长36%，这主要得益于市场卖家广告支出的增长，增幅超过50%。
首席财务官约翰·大卫·雷尼在第一季度财报电话会议上直截了当地阐述了营业利润的情况：“尽管燃料成本高于预期，但第一季度按固定汇率计算的调整后营业利润增长约5%，符合我们的预期。”
雷尼指出，燃料成本上涨导致约1.75亿美元的利润被抵消，相当于运营利润增长约250个基点，管理层预计这一单季拖累因素将逐渐消退。
公司对第二季度的营业利润指引为按固定汇率计算增长7%至10%，全年指引维持在6%至8%不变，这表明燃料成本的负面影响并非结构性事件。
企业会员费收入增长17%，其中美国沃尔玛Plus会员净增数创下第一季度新高。雷尼指出，广告和会员业务合计目前约占企业总营业利润的33%，这一业务结构与十年前相比已发生显著变化。
WMT电商业务结构的转变及广告业务的强劲势头是本投资论点的核心。请查阅TIKR的分部数据，了解这些收入来源的具体表现。
沃尔玛毛利率维持在25%，而营业利润率有所回落：这一差距意味着什么
沃尔玛2027财年第一季度毛利率维持在25%，与去年同期持平，这也是继2026财年第一季度录得25%后，连续第二个季度维持该水平。
毛利润增至446.9亿美元，同比增长8%，创下所提供的八个季度周期内最强劲的毛利润增长率。
销售、一般及行政费用（SG&A）增至372亿美元，吞噬了大部分毛利增长，导致营业利润为74.9亿美元，较上年同期增长5%。
营业利润率为4%，较2026财年第一季度的4%有所下降——表面上看持平，但损益表细节显示，销售、一般及行政费用（SG&A）的增长大致与毛利润持平，而非落后于其。
上一季度（2026财年第四季度）在1906.6亿美元营收基础上实现了5%的营业利润率；本季度（第一季度）的环比压缩反映了季节性营收下滑以及管理层量化为1.75亿美元的燃油成本吸收。
长远趋势在此至关重要：过去八个季度中，营业利润率始终在4%至5%之间波动，2026财年第三和第四季度触及4%的低谷，而2026财年第四季度则达到5%的近期峰值。
投资逻辑并非认为沃尔玛已进入结构性利润率扩张阶段，而是认为业务结构向广告和会员服务的转变（目前约占营业利润的33%）为营业利润增长构筑了复合型下限，即使燃料或宏观成本出现波动亦然。
沃尔玛在过去八个季度的毛利率表现上领先于好市多，但塔吉特仍保持着结构性溢价
截至2027财年第一季度的八个季度中，沃尔玛毛利率始终维持在25%至25%之间，而好市多（COST）同期毛利率则徘徊在13%至13%之间。
沃尔玛与好市多之间12个百分点的差距反映了商业模式的结构性差异：好市多采用仓储式经营模式，商品定价接近成本，并通过会员费实现盈利；而沃尔玛融合了生鲜、日用百货和电商平台，其商品标价利润率更高。
与此同时，塔吉特（TGT）在同一八个季度的毛利率维持在26%至30%之间，始终保持着对沃尔玛的稳定溢价，且这一优势不受宏观环境影响。
塔吉特最近一个季度29%的毛利率与沃尔玛25%的差距并非估值折价——而是商业模式的信号： 塔吉特更高的毛利率反映了其商品结构中日用百货占比更高，而沃尔玛25%的毛利率下限则越来越多地依靠广告和会员收入来支撑——这些收入虽位于毛利润线之下，却高于营业利润。
这一区别对投资论点至关重要：尽管沃尔玛过去八个季度的毛利率虽落后于塔吉特，但其稳定性正得到“商业解决方案”收入的支撑——该收入无需额外计入销售成本，这意味着运营杠杆效应可能源自毛利线下的项目，而非毛利率扩张本身。
2026年沃尔玛股价是否被低估？TIKR的146美元估值模型暗示20%的总回报率
TIKR模型预测沃尔玛股价到2031年1月将达到约146美元，这意味着以当前121美元的股价计算，总回报率约为20%，即年化约4%。
该模型的可信度基于损益表已显现的相同机制：在稳定且增长的营收基础上，业务结构正日益叠加广告和会员收入，这两者的利润率均远高于传统零售业。
如果销售、一般及行政费用（SG&A）能继续与毛利润同步增长而非滞后于其，那么要实现该目标，运营杠杆最终必须发生拐点——这正是第一季度损益表尚未解答的关键问题。
TIKR的146美元目标价基于对WMT的一套具体利润率和增长率假设。查看完整模型，并免费测试您对TIKR的自有假设。
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沃尔玛对2027财年的业绩指引是什么？
沃尔玛预计2027财年第二季度按固定汇率计算的营业收入将增长7%至10%，全年按固定汇率计算的销售额增长预计将达到3.5%至4.5%区间的上限。
沃尔玛在第一季度财报电话会议上如何谈及广告业务？
2027财年第一季度，沃尔玛全球广告业务增长37%，其中市场卖家广告支出增幅超过50%。首席增长官塞思·达莱尔（Seth Dallaire）将广告和零售媒体描述为公司利润及客户体验战略的关键组成部分。
