核心要点
- Hims & Hers 股价今日上涨 6%，此前美国卫生与公众服务部（HHS）表示，在制定正式规则期间，不会对符合条件、配制六种未经批准肽类的药房采取行动。
- Hims 曾表示，在销售仍在审查中的肽类产品之前，正在等待 FDA 的最终规则，因此产品上市可能不会很快。
- Hims 自行生产的肽类产品线可能有助于改善第二季度降至 63.8% 的毛利率。
- 11月9日公布的第三季度业绩将是该利润率的下一个考验。
Hims & Hers Health (HIMS) 股价今日上涨 6%，此前卫生部长罗伯特·F·肯尼迪领导的美国卫生与公众服务部（HHS）为肽类产品打开了一扇侧门。
在今日提交的一份通知中，HHS 表示，对于配制包括 BPC-157 和 TB-500 在内的六种肽类的药房，只要它们符合原料质量、生产、安全报告、标签和患者特定处方要求，将采取“执法自由裁量权”。这一暂停措施仅在 HHS 制定正式规则变更期间有效。
这对于一家已在加利福尼亚州拥有肽类生产设施的公司来说意义重大。
Hims 能够自行生产的产品
自三月以来，Hims 已将其在美国的减肥产品供应转向品牌药物，如 诺和诺德 (NVO) 的 Wegovy，仅在有限范围内保留复方 GLP-1 药物。这主要是他人的产品，以他人的价格销售。而肽类产品将是 Hims 自己的。
但不要指望明天就会全面上市。据路透社八月报道，首席执行官 Andrew Dudum 曾表示，在销售仍在审查中的肽类产品之前，Hims 正在等待 FDA 的“全面最终规则制定”。今日的通知尚未达到这一标准。不过，Hims 确实计划在年底前通过现有的复方药物途径提供 NAD+、sermorelin 和谷胱甘肽。
此外，市场规模也不算巨大。根据同一份路透社报告，分析师估计肽类市场规模在 22 亿至 33 亿美元之间，而华尔街预计 Hims 自身的收入到 2028 年将达到 44.9 亿美元：
利润率仍是 Hims & Hers 的故事核心
Hims 的增长 并未掩盖其利润率问题。毛利率从 2023 财年的 82.0% 下降至 2025 财年的 73.8%：
随着品牌减肥药和国际销售的增长，今年毛利率进一步下降，第二季度从一年前的 76.4% 降至 63.8%。八月，管理层 将全年调整后 EBITDA 区间上限从 3.5 亿美元下调至 3.25 亿美元，同时将收入预期上调至 31 亿至 33 亿美元。
由于 Hims 将自行生产肽类产品，它们对利润率的贡献可能比市场规模所显示的更大。
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为何 11 月 9 日对 Hims & Hers 股票更为重要
Hims 将于 11 月 9 日收盘后公布 第三季度业绩，其 业绩指引 为调整后 EBITDA 在 7500 万至 9500 万美元之间。请关注 利润率，以及任何关于肽类产品的 时间表。美国联邦贸易委员会（FTC）针对 Hims 的计费 和数据操作提起的诉讼 仍在审理中。
今日的通知是一个真正的机会，但这是一个暂时性的机会，Hims 可能还不会利用它来推出最重要的肽类产品。11 月 9 日的利润率对股票更为重要。不过，如果 HHS 最终制定的规则包含了全部六种肽类，Hims 已拥有可快速行动的设施。
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