安进公司股票的关键数据
- 过去一周表现： -0.9
- 52 周区间： 261.4 美元至 391.3 美元
- 当前价格： 366.2 美元
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发生了什么？
安进公司（Amgen，AMGN）是一家总部位于千橡市的生物技术公司，其研发的药物涵盖心血管疾病、癌症和罕见的自身免疫性疾病，该公司 2025 年第四季度的营收超出华尔街共识约 4 亿美元，尽管其股价比 52 周最高点 391.29 美元低 6.4%。
2月3日，安进公司公布的第四季度总营收为98.7亿美元，IBES预计为94.7亿美元，调整后每股收益为5.29美元，预计为4.73美元，同时发布的2026年全年营收指导为370亿至384亿美元，其中已经计入了针对其骨密度药物Prolia的生物仿制药竞争所带来的已知不利因素。
安进公司的降胆固醇注射剂Repatha在具有里程碑意义的III期试验显示首次重大心血管事件减少了25%之后，2025年的收入突破了30亿美元，而其一年两次的罕见自身免疫性疾病抗体UPLIZNA在三个获批适应症上的收入增长了73%，达到6.55亿美元。
此外，公司首席执行官罗伯特-布拉德韦（Robert Bradway）在2025 年第四季度的财报电话会议上表示："Repatha、olpasiran 和 MariTide 将共同代表一套非常引人注目的心血管代谢药物，将我们在治疗严重慢性疾病领域的领先地位扩展到下一个十年。
安进公司正在进行六项按月给药的肥胖症和糖尿病药物 MariTide 的 III 期研究，2025 年生物仿制药销售额将达到 30 亿美元，增长率为 37%，2026 年的资本支出计划为 26 亿美元，部分用于 MariTide 的生产准备工作，安进公司正在打造一个商业身份，将其目前的产品组合扩展到全球销量最高的药物类别。
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华尔街对 AMGN 股票的看法
AMGN第四季度营收比共识高出约4亿美元，这并不是因为它的规模，而是因为安进公司在实现这一业绩的同时，还吸收了创纪录的72亿美元非美国通用会计准则研发支出，这标志着该公司的产品组合在最大投资压力下的商业耐久性。
目前的共识预测 2026 年的营收为 378.4 亿美元，比 2025 年的 367.5 亿美元增长 3.0%，这主要得益于 Repatha 的一级预防扩张、UPLIZNA 的全身性肌萎缩症上市，以及生物仿制药 37% 的持续增长轨迹。
同时，正常化后的每股收益预计将在 2026 年达到 22.38 美元，2027 年达到 23.27 美元，增长幅度不大，但与此同时，自由现金流预计将从 2025 年的 81 亿美元激增至 2026 年的 134.1 亿美元，增幅达 65.6%，这反映了 2025 年第三季度和第四季度吸收的一次性业务发展研发费用的结束。
自由现金流的恢复在一年内将 FCF 利润率从 22.0% 提升到 35.4%，而市场似乎看低了这一数字，将记录在案的一次性拖累视为结构性利润率问题。
目前，覆盖 AMGN 的 29 位分析师中有 9 位买入，4 位跑赢大盘，18 位持有，1 位跑输大盘，2 位卖出，平均目标价为 350.03 美元，意味着从 366.21 美元下行 4.4%，这一冷淡的共识反映了对 Prolia 侵蚀和 MariTide 时间表不确定性的谨慎态度，而不是基本面恶化。
200.00 美元的低目标价位与 432.00 美元的高目标价位之间的价差是一年多来最大的，看涨者看好 MariTide 的六项已注册 III 期研究，看跌者则看好 TAVNEOS 的自愿退出和 Prolia 的减速，Prolia 在 2025 年的销售额为 44 亿美元，但在 2026 年将面临生物仿制药的加速竞争。
估值模型说明了什么？
AMGN 股票估值模型结果(TIKR)
根据 TIKR 的中值模型，到 2030 年 12 月，AMGN 的股价为 462.66 美元，这意味着 4.8 年的总回报率为 26.3%，年化内部收益率为 5.0%，中值收入年复合增长率为 3.0%，净利润率从 32.1%增至 34.6%。
市场对安进公司的定价是低个位数增长，但预测其净利润率将在一年内回升 13.4 个百分点，从 22.0% 升至 35.4%，这一点仅靠利润表是无法显示的。
支持这一恢复的业务证据是 2025 年吸收的 3 亿美元一次性业务开发研发费用，首席财务官彼得-格里菲斯（Peter Griffith）在第四季度财报电话会议上明确指出这是非经常性的，它扭曲了 2025 年的 FCF，并将研发同比增长率夸大到 22%。
管理层发出的信号表明，这是一个被误解的设置：2026 年 26 亿美元的资本支出计划，其中一部分用于 MariTide 的生产准备，这证实安进公司的支出似乎是为了上市，而不是为了该项目面临的风险。
打破 TIKR 模型 FCF 恢复假设的风险是 MariTide 第三阶段失败或严重推迟，这将导致 26 亿美元的生产投资搁浅，并消除模型在 2027 年以后所需的增长层。
需要关注的具体数字是 2026 年第一季度的营收，管理层在该季度提出了较低的中个位数年增长率：如果低于这个范围，再加上第四季度 2.5 亿美元的库存增加，将意味着商业减速，而该模型 3.0% 的营收年复合增长率是无法承受的。
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