核心要点
- 高盛在10月份将其约12,000名工程师以外的员工对Anthropic的Claude Code和微软的GitHub编码工具的使用权限进行了限制，因此其大部分交易员和银行家失去了访问权限。
- Ramp的AI指数显示，10月份企业在Anthropic代币上的支出增长放缓至0.5%，Ramp的首席经济学家表示，企业AI支出的最大类别——工程使用——正开始趋于平稳。
- 这意味着Anthropic的下一个增长阶段将依赖于工程团队以外的部门，而这正是高盛刚刚削减的使用类型，恰逢Anthropic即将公开上市，高盛是其主承销商之一。
- 微软的受影响程度似乎较小：分析师预计其2027财年收入将增长约19%，且自10月下旬以来其盈利预期已有所上调。
高盛 (GS) 是下周将Anthropic公开上市的主承销商之一。同时，它也刚刚从其大部分自家交易员手中收回了Anthropic最知名的产品。
据彭博社11月2日报道，10月份更新的内部指引将Claude Code以及微软 (MSFT)的GitHub编码工具的使用权限限制在高盛约12,000名工程师范围内。该银行在对生产力和风险进行评估后做出了这一调整。此前，交易员们一直使用这些工具来跟踪客户资金流和模拟市场走势。
这是一个相当大的转变。就在今年7月，高盛的首席信息官Marco Argenti还在公开赞扬非技术人员利用AI构建的成果。
高盛的决定也与Ramp在其服务的众多企业中观察到的情况相符。Ramp的AI指数基于超过85,000家美国企业的交易数据构建，发现10月份整体AI支出较9月增长不到2%。Anthropic代币支出的增长降至0.5%。
Ramp首席经济学家Ara Kharazian在本周的Prof G Markets播客节目中表示："企业AI支出中最大的细分领域，即工程使用，正开始趋于平稳。"他的理由是：这些团队"现在恰恰有动力去弄清楚如何更高效地进行AI支出。"
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因此，工程师们正在学习减少支出，而在高盛，大部分其他员工则刚刚失去了使用这些工具的权限。
Anthropic需要办公室里的其他部门
Kharazian表示，工程支出的平稳并不一定意味着AI支出会永久停滞。在他看来，下一个增长阶段取决于模型公司能否为工程团队以外的部门带来真正的生产力提升。他将客户支持和网络安全列为最有可能实现这种增长的领域。高盛的交易员正是这类测试的典型代表，而在银行对生产力和风险进行评估后，这些工具又回到了工程师手中。
Anthropic自身的数字看起来要健康得多。其IPO文件显示，其收入年化速率仅在10月份就增加了100亿美元。
我的解读是：最大的企业交易仍在落地，而Ramp追踪的日常支出已经趋于平稳。逐个席位地向非工程师群体渗透，是这种增长节奏得以持续数年的方式。高盛刚刚展示了大型客户收回这些席位能有多快。
微软能够应对平稳期
微软与这两种趋势都有关联。GitHub的工具是高盛此次权限收回的一半原因。Anthropic在2025年11月同意购买价值300亿美元的Azure计算资源，而微软在截至6月的季度中，因其持有的Anthropic股份获得了32亿美元的收益。
即便如此，分析师预计微软的收入增长将从2026财年的18%加速：
这意味着在2027财年（截至明年6月）收入将达到3,960亿美元，次年达到4,770亿美元，增长率分别约为19%和20%。智能云部门（包含Azure）在2026财年501亿美元的收入增长中贡献了315亿美元。分析师对2027财年的每股收益预期已从10月下旬的19.76美元上调至20.01美元。
微软面临的一个开放问题是Microsoft 365 Copilot，它向高盛刚刚收回工具权限的同类非工程师群体销售AI席位。截至2026年6月，其付费席位已超过3,000万，而2025年底Microsoft 365商业版付费席位超过4.5亿。
利润率至今保持坚挺
微软的运营利润率在其AI建设过程中持续上升：
这项建设的成本仍在追赶。折旧和摊销从2025财年的294亿美元增至2026财年的385亿美元，分析师预计本财年将达到548亿美元。管理层预计2027财年的运营利润率将下降不到1个百分点。如果每席位AI收入放缓，而折旧增长如此之快，微软将更难维持在这一指引范围内。
在我看来，高盛的权限收回对Anthropic的IPO来说是一个比微软更大的警告。微软的增长依赖于Azure，而Anthropic 300亿美元的计算资源承诺无论交易员是否保留席位都会支付给微软。
当然，一家银行和一个月的Ramp数据尚不足以构成趋势。Ramp 11月份的数据和微软1月下旬的下一次财报将向我们展示工程支出是否真的触及了天花板。
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