核心要点
- FIGS股价在一周内上涨了12%，此前该公司第三季度营收增长了25.7%，并上调了全年业绩展望。
- 利润率提升主要源于费用增速低于销售增速，关税退税的贡献很小，这是该股需要通过的考验。
- 分析师目前预计2027年每股收益为$0.42，高于报告发布前的$0.38，但仅略高于2026年的$0.41。
- 上调后的展望站得住脚，但以当前价格，FIGS对2027年的首次展望必须再次提升预期。
FIGS (FIGS) 股价在过去一周上涨了12%，几乎全部可以追溯到其在11月5日收盘后发布的第三季度财报。
这家手术服制造商连续第四个季度实现超过25%的营收增长，并上调了业绩展望。巴克莱将其目标价上调至$28，KeyBanc上调至$27。随后在11月10日，Cantor Fitzgerald以"增持"评级和$25的目标价开始覆盖该股。
利润率提升源于正确的地方
营收增长25.7%，达到1.907亿美元，活跃客户增长14.3%，达到320万。FIGS目前预计2026年增长约24%，高于此前预期的约20%，调整后EBITDA利润率约为15.8%，高于此前预期的约14%。该公司还将第四季度增长指引上调至约15%，而8月份指引为约10%。
更重要的是利润率提升的来源。在财报发布前，FIGS需要的是不依赖关税退税而扩大的营业利润率，因为退税曾粉饰了其第二季度业绩。它做到了。毛利率下滑60个基点至69.3%，而营业费用占营收的比例因固定成本杠杆作用从63.6%降至57.6%。这使得营业利润率接近12%，几乎是去年第三季度的两倍。退税仅给该季度带来约190万美元的小幅提振，约占利润率1个百分点。
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投资者已经在为更高的预期买单
首席执行官Trina Spear在新闻稿中表示，FIGS"为我们展望2027年奠定了可持续的营收和利润增长势头的基础。"分析师的标准化每股收益预期显示他们跟随她的程度：
财报发布前，2027年的预期为$0.38。但$0.42仅略高于2026年的$0.41，而2026年包含了2027年将不会有的关税退税。
尽管如此，投资者仍在支付高价，远期市盈率约为56倍：
这低于其五年平均的77倍，该平均值是在FIGS盈利远低于当前水平时设定的。但也远高于9月份的40倍。该股目前价格与华尔街平均目标价$23大致相当。
供应是近期风险。管理层在电话会议上表示，美国海关在6月阻止了从其约旦供应商的进口。将生产从该供应商转移导致季度末出现缺货，管理层预计影响将持续到2027年第二季度。
上调后的展望是站得住脚的。但在56倍市盈率下，投资者已经在为持续攀升的2027年预期买单。我会等待FIGS对2027年的首次展望（可能在2月下旬）显示出两位数增长，才会在此价位买入更多。
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