核心要点
- Fervo Energy 股价在过去一个月下跌了 35%，跌幅略小于 Bloom Energy 和 Oklo，原因是 AI 电力股遭到抛售，且一份做空报告加剧了压力。
- Fervo 的首个 Cape Station GeoBlock 提前一天，于 9 月 30 日投入商业运营，达到了其电力合同要求的全部 33 兆瓦功率。
- RBC 和摩根大通下调了其目标价，摩根士丹利和 Needham 分别以 23 美元和 17 美元的目标价启动覆盖，平均目标价已降至 34 美元。
- 如果 Fervo 在 11 月 9 日的报告中显示一期剩余部分仍按计划于 1 月 1 日完成，并公布了二期融资计划，那么对于有耐心的投资者而言，它看起来像是一个投机性买入机会。
Fervo Energy (FRVO) 股价在过去一个月下跌了 35%，目前较其 5 月高点下跌了 79%。对于一家首个商业地热发电厂提前一天投产的公司来说，这是一段艰难的旅程。
Fervo 随 AI 电力交易板块下跌
Fervo 并非独自下跌。Bloom Energy 同期下跌了 41%，Oklo 下跌了 38%，而纳斯达克 100 指数下跌了 13%。Fervo 全天候销售零碳电力，因此其交易与那些受益于 AI 电力需求增长的股票同步。当电力股在 10 月 27 日反弹时，Fervo 也随之上涨，尽管其自身并无消息。
一家做空机构也加入了施压。10 月 6 日，Morpheus Research 发布了一份 50 页的报告，指控 Fervo 隐瞒了其发电厂的问题。其列举的问题包括严重的水资源流失、地震破坏以及成本上升。Fervo 告诉 Heatmap News，这些指控"反映了做空者对早期试点数据的选择性和结果导向性描述。"
我的解读是：Bloom Energy 和 Oklo 跌幅更大，因此这次下跌的大部分原因是 AI 电力交易板块的退潮。Morpheus 的报告只是给了卖家又一个理由。
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发电厂提前投产
Cape Station 的首个 GeoBlock 于 9 月 30 日提前一天投入商业运营。它达到了其电力合同要求的全部 33 兆瓦功率。"世界上从未有团队建造过这样的项目，而我们提前完成了，"Fervo 的首席执行官兼联合创始人 Tim Latimer 说。一期工程的另外两个 GeoBlock 计划于 2027 年 1 月 1 日前完成。二期工程的 400 兆瓦正在建设中，计划于 2028 年投产，并且 Fervo 已经签署了超过 1 吉瓦的具有约束力的电力合同。
分析师预计收入将从今年的 600 万美元增长到 2029 年的 5.01 亿美元：
这些预测取决于 Fervo 能否保持其建设进度。到目前为止，Cape Station 的进度是提前的，因此我认为分析师没有理由下调这些预测。风险在于输电。Fervo 在 8 月 12 日的第二季度电话会议上警告了临时限电。输电容量有限也在 Morpheus 的指控清单上。
华尔街重新设定了目标价
RBC 于 10 月 9 日将其目标价从 46 美元下调至 36 美元。摩根大通于 10 月 19 日将其目标价从 38 美元下调至 27 美元，并将 Fervo 从其分析师关注名单中移除，尽管它保持了"增持"评级。摩根士丹利于 10 月 29 日启动覆盖，给予"增持"评级和 23 美元的目标价。它认为地热行业正处于其自身页岩革命的早期阶段。Needham 于 11 月 6 日跟进，给予"买入"评级和 17 美元的目标价。
分析师平均目标价已从 6 月的 47 美元降至 34 美元：
这仍然是该股 11 月 6 日收盘价的近四倍，即使是 Needham 的 17 美元目标价也接近其两倍。
适合有耐心资金的投机性买入
Fervo 将于 11 月 9 日（周一）市场开盘前公布第三季度业绩。我将关注三件事：一期工程的另外两个 GeoBlock 是否仍按计划于 1 月 1 日完成；输电限电情况如何；以及 Fervo 计划如何为二期工程融资。周一也是大约 2 亿股 A 类股票的 IPO 锁定期结束日，这可能会增加抛售压力。Fervo 目前几乎没有收入，因此其交易主要受 AI 电力板块情绪影响。我预计一旦 Cape Station 的销售收入体现在其业绩中，这种情绪影响就会消退。
归根结底，我认为对于一家刚刚提前投产首个发电厂的公司来说，这次抛售已经过度了。只要周一的报告能支持其时间表并展示二期工程的融资方式，Fervo 看起来像是适合有耐心投资者的投机性买入机会。当然，目前这只是一个 33 兆瓦的 GeoBlock，Fervo 仍需在更大的规模上复制这一成功。
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