核心要点
- 雪佛龙的股息收益率为3.2%，壳牌为3.1%，两家公司第三季度的自由现金流都远高于其股息支付额。
- 截至2026年6月30日的十二个月内，壳牌的股息支付占其自由现金流的27%；而截至2026年9月30日的十二个月内，雪佛龙的这一比例为41%。
- 雪佛龙已连续39年提高股息，而壳牌在2020年削减了派息，此后一直在重建其股息水平。
- 壳牌股票的远期市盈率为8.7倍，远低于雪佛龙的12倍。
雪佛龙 (CVX) 和 壳牌 (SHEL) 刚刚交出了亮眼的第三季度业绩。雪佛龙的自由现金流达到120亿美元，高于去年同期的49亿美元；壳牌的自由现金流为163亿美元。
两家公司都维持了股息：雪佛龙在10月再次宣布每股派发1.78美元的季度股息，壳牌则在10月29日保持每股0.3906美元的股息不变，同时将股票回购计划从30亿美元提升至50亿美元。
那么，对于一位为了收入而持有石油巨头股票的投资者来说，哪家公司的股息更值得持有呢？
| 指标 | 雪佛龙 (CVX) | 壳牌 (SHEL) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.2% | 3.1% |
| 股息增长率，2020-2025财年 | 年均5.8% | 年均17.4% |
| 股息增长率，2015-2025财年 | 年均4.8% | 年均-2.6% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 41% (截至2026年9月30日) | 27% (截至2026年6月30日) |
| 净负债/EBITDA (LTM) | 0.5倍 | 0.5倍 |
| 利息覆盖率 (EBIT/利息，LTM) | 25.2倍 | 7.8倍 |
| 远期市盈率 (NTM) | 12倍 | 8.7倍 |
来源：TIKR，2026年11月5日。
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雪佛龙：连续39年并仍在继续
雪佛龙表示已连续39年提高股息。首席财务官Eimear Bonner在10月30日的电话会议上重申了股息在优先事项中的位置：“其中的首要任务是持续增加股息。”
雪佛龙在困难时期也坚持了这一优先事项。在2020财年，其自由现金流降至16.6亿美元（2019财年为132亿美元），而它支付了96.5亿美元的股息。
进入2026年时，缓冲空间很薄。股息在2024财年占自由现金流的78.4%，2025财年占76.9%。
随后现金大量涌入。第三季度将截至9月30日的十二个月现金股息支付率降至舒适的41%，净负债较第二季度减少了78亿美元。
风险在于2024财年和2025财年所显示的情况：如果自由现金流回落至接近2025财年的166亿美元，股息将再次吞噬其大部分。
壳牌拥有更大的缓冲空间
壳牌的股息记录比雪佛龙短，但其派息空间要大得多。其年度现金股息支付率从2021财年的16.2%到2025财年的35.4%不等：
图表也显示了壳牌在2020年的削减。其2020财年175亿美元的自由现金流本可以覆盖其在2019财年支付的152亿美元股息，但它还是将股息减半至74.2亿美元。此后，其每股普通股股息以年均17.4%的速度增长，从2020财年的0.65美元增至2025财年的1.45美元。（壳牌以美元宣布股息，每份美国存托凭证相当于两股普通股，因此ADS持有人每季度获得0.7812美元。）
壳牌的目标是在整个周期内将运营现金流的40%至50%返还给股东，并利用股票回购来保持节奏。首席财务官Sinead Gorman在10月29日的电话会议上表示，壳牌希望“保持一定的一致性支付该比例，我们一直在建立这一记录。”
净负债在9月30日降至397亿美元，而6月30日为418亿美元。
主要风险在于霍尔木兹海峡，那里的中断影响了壳牌来自卡塔尔资产的产量。
那么，哪家股息胜出？
雪佛龙是更好的股息股。对我来说，决定因素是2020财年：当现金紧张时，雪佛龙继续提高派息，而壳牌则将股息减半。
雪佛龙目前的派息也更高。以3.2%的收益率计算，投资10,000美元于雪佛龙每年可获得320美元，而壳牌为310美元。以壳牌17.4%的五年增长率计算，其收入将在2027年超过雪佛龙，但该增长率始于2020年的削减。按照两家公司在2025财年的增速（雪佛龙4.9%，壳牌4.3%），投资于雪佛龙的10,000美元在第10年将支付约493美元，而壳牌约为453美元。
而且，你并没有为雪佛龙的记录支付溢价。其远期市盈率为12倍，低于其五年平均的14倍：
壳牌自身也有很强的优势。其股息占自由现金流的比例要小得多，且远期市盈率仅为8.7倍。通过股票回购来应对现金波动，我认为壳牌短期内不太可能再次削减股息。但对于收入而言，雪佛龙39年的连续增长记录、25.2倍的利息覆盖率以及更大的支票，是我更愿意依赖的。
当然，雪佛龙预计将其勘探支出较2025年基准增加50%，并将在12月公布其2027年资本计划。大幅增加的资本支出账单将收回雪佛龙本季度重建的部分缓冲空间。
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