核心要点
- 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆周四表示，利率"应该在接下来的六到九个月内进一步上升"。美联储已在9月将其基准利率上调至3.75%至4.00%的区间。
- 特朗普总统将9月的加息归咎于美联储理事会，而美联储的下一次决策将在10月28日做出，距离中期选举仅数日。
- 穆萨莱姆表示，AI超大规模企业的巨额借贷正在助推利率上升，而加息对减缓这种借贷作用甚微。
- 像摩根大通和美国银行这样的大型银行在上一个加息周期中实现了收入增长，但摩根大通目前的交易价格已达有形账面价值的3.0倍，接近其五年高点。
如果你持有摩根大通 (JPM)或美国银行 (BAC)的股票，一位美联储官员刚刚给你带来了一些好消息。不过，特朗普总统可能不会这么看。
周四，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆在Bloomberg Talks节目中表示，"需要更多的货币政策收紧"才能及时将通胀拉回目标水平。关于利率，他说"在接下来的六到九个月内，利率应该在适当的时间段内进一步上升。"
这将是继美联储9月16日加息之后的进一步行动，那是自2023年以来的首次加息，将其基准利率上调至3.75%至4.00%的区间。
好戏即将上演。
特朗普 vs. "充满敌意的理事会"
特朗普总统希望降低利率，并且他直言不讳。9月加息后，他指责一个"充满敌意的理事会"，连他自己任命的美联储主席凯文·沃什也无法抗衡。
在穆萨莱姆接受采访的前一天，即周三，他更进一步表示："在我看来，有一个希望国家表现糟糕的理事会，因为我认为利率应该下降。"
同一天公布的会议纪要显示，大多数美联储官员预计今年还会再次加息，下一次决策将在10月28日做出，距离中期选举仅数日。（穆萨莱姆表示他尚未对那次会议做出预判。）
（部分）归咎于大型科技公司
有趣的部分在于穆萨莱姆认为利率必须持续攀升的原因。他表示，蓬勃发展的投资和消费者支出正在推高实际利率，而两大借款方正在加剧这种压力：
"众所周知，超大规模企业已从一年前的正自由现金流转为现在的负自由现金流。它们正在大规模地进入资本市场融资。"
另一个是美国政府。穆萨莱姆称这对组合为"两个对利率不敏感的大型借款方"。
这就是美联储的困境。加息几乎无法减缓亚马逊 (AMZN)、微软 (MSFT)、Alphabet (GOOG)和Meta Platforms (META)为建造数据中心而进行的借贷。正如富达的Jurrien Timmer在The Compound and Friends节目中所说："超大规模企业根本不在乎利率在哪里，因为它们进入市场，发行债券，然后通过债务发行获得30-40%的回报，因为它们正在建造数据中心。"
那么谁确实感受到了加息的影响？穆萨莱姆直言不讳：那些大型借款方"很可能会对利率敏感的借款方，如家庭、小型企业，甚至大型企业，造成一些融资压力。"
如果你有贷款需要再融资，这可不是好消息。
大型银行从中受益
当利率上升时，确实有一些公司会从中受益，大型银行首当其冲：它们可以更快地提高贷款利率，而无需同步提高存款利率。
摩根大通上一个加息周期的表现证明了这一点。其收入在2022年（美联储开始加息的那一年）降至1220亿美元，随后在2024年攀升至1670亿美元，并在2025年保持在1680亿美元……
美国银行在较小规模上呈现出相同的模式，其庞大的存款基础使其成为大型银行中对利率最敏感的银行之一。其收入从2022年的924亿美元增长到2025年的1070亿美元……
问题在于？投资者已经知道这一切了。摩根大通的交易价格是有形账面价值的3.0倍。这远高于其五年平均水平的2.3倍，并且接近其在8月达到的3.3倍高点……
（其五年低点1.5倍出现在2022年10月，正好处于上一个加息周期的中间。）
不要指望美联储会退缩
利率上升对银行有利，但仅限于一定程度。穆萨莱姆预计将受到冲击的家庭和小型企业，正是向银行借款的同一批人，因此，那些提高贷款收入的加息举措，也可能推高贷款损失。
即便如此，我认为穆萨莱姆的方向是正确的。通胀仍高于美联储的目标，9月的加息决定是一致通过的，而且我不认为美联储会因为总统的愤怒而改变路线。如果利率继续攀升，我宁愿持有大型银行的股票，也不愿押注美联储会转向，尽管你应该知道你正在为摩根大通支付溢价。
当然，并非美联储的所有人都急于继续加息。副主席菲利普·杰斐逊和纽约联储主席约翰·威廉姆斯都表示他们可能会等待更多数据，而9月的就业报告表现疲软。10月28日应该会告诉我们这场好戏会有多热闹。
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