核心要点
- 礼来公司股票一周内上涨10%，此前其第三季度营收飙升39%，并将2026年销售预测上调至910-920亿美元。
- 销量增长53%，而实际价格下降15%，因此上调预测主要基于需求。
- 今年约20亿美元营收不会重复，且诺和诺德的减肥药销量远超礼来。
- 即使在上涨之后，礼来股票交易价格仍接近30倍远期市盈率，比其40倍的五年平均水平低约四分之一，因此看起来仍值得买入。
礼来公司 (LLY) 股价从10月28日收盘到11月4日收盘上涨了10%，而纳斯达克100指数下跌了4.6%。投资者正在奖励一份在几乎所有指标上都超预期的10月29日报告。
一个薄弱环节是口服药领域，诺和诺德 (NVO) 在其11月4日的报告中保持了巨大领先优势。
基于需求实现的55亿美元预测上调
营收飙升39%至244亿美元，超过分析师预期的226亿美元，非公认会计准则每股收益7.48美元也超过了TIKR的6.61美元共识预期。随后，礼来公司将其2026年营收指引从850-870亿美元上调至910-920亿美元。
销量增长53%，而实际价格下降15%，毛利率仍上升一个百分点，达到83.9%。
明年的门槛更高
在第三季度电话会议上，首席财务官Lucas Montarce指出，2026年营收中约有20亿美元来自里程碑付款和返利估算变更，这部分收入明年不会重现。分析师预计2027年营收将超过1000亿美元，因此一旦这些一次性销售收入消失，礼来需要实现中双位数增长才能达到该目标。
分析师预计，从2025年到2028年，经调整后的每股收益将增长一倍以上：
诺和诺德的口服药是关注焦点
Foundayo是季度表现不及预期的领域。其销售额几乎翻倍至1.84亿美元，但根据LSEG数据，分析师预期为2.17亿美元，并且其在美国以外的大部分上市计划定在2027年。
根据诺和诺德11月4日的报告，其Wegovy口服药仅在美国第三季度就带来了42亿丹麦克朗的收入，是Foundayo全球销售额的三倍多。诺和诺德还表示，该药在美国的新品牌市场份额约为80%。
目前，在注射剂业务增长如此迅速的情况下，礼来可以承受在口服药领域的暂时落后。但如果2027年在海外市场进展缓慢，将给诺和诺德带来长期的先发优势。
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30倍市盈率下仍值得买入
即使在上涨之后，礼来在11月2日的交易价格仍约为30倍远期市盈率，低于其40倍的五年平均水平，也不到其2023年10月67倍峰值的一半：
结论：一家以更低价格销售更多剂量、同时拥有更宽毛利率的公司，值得支付30倍市盈率。这使得礼来在此价位仍值得买入，前提是2027年的预期在公司给出指引前保持适度。
礼来12月7日的创新日是下一个考验，随后是其2027年的首次指引以及计划在2027年初提交的retatrutide申请。
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