戴尔股票的关键统计数据
- 过去一周表现 +3.5%
- 52 周区间： 66.3 美元至 168.1 美元
- 当前价格： 151.6 美元
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发生了什么？
戴尔科技（DELL）是一家业务横跨个人电脑、人工智能服务器和企业存储的硬件巨头，单季人工智能服务器订单额达 341 亿美元，交易价格为 151.62 美元，远低于其 52 周最高点 168.08 美元。
戴尔首席财务官大卫-肯尼迪（David Kennedy）在 2 月 26 日公布的第四季度财报显示，戴尔第四季度营收为 334 亿美元，同比增长 39%，非美国通用会计准则（non-GAAP）摊薄后每股收益为 3.89 美元，同比增长 45%，这两项数据均创下了公司记录，主要得益于企业对配备 Nvidia 处理器的 AI 优化服务器前所未有的需求。
戴尔的基础设施解决方案集团是向数据中心销售服务器和存储设备的部门，该集团的收入达到创纪录的 196 亿美元，同比增长 73%，同时该季度的人工智能积压订单达到创纪录的 430 亿美元，这一数字已经超过了竞争对手 HPE 的全年收入指导。
首席执行官杰夫-克拉克（Jeff Clarke）在26 财年第四季度的财报电话会议上表示："我们在人工智能领域取得了非凡的业绩，订单创下历史新高，需求基础广泛，这为我们本已强劲的一年画上了圆满的句号。"随后，他将 27 财年的人工智能服务器收入预期定为 500 亿美元，比 26 财年的 252 亿美元翻了一番。
进入 27 财年，戴尔将凭借 430 亿美元的积压订单、董事会批准的 100 亿美元回购扩张、20% 的股息增长（每股 2.52 美元）以及意味着 23% 增长的 1400 亿美元收入中点指导，连续第四年创下历史新高。
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华尔街对戴尔股票的看法
戴尔将 430 亿美元的人工智能服务器积压到了 27 财年，这比戴尔 26 财年全年的人工智能营收还要多，这让这家硬件公司重新成为一家签约的基础设施合成商，而不是周期性的组装商。
一致预期收入将从 26 财年的 1 135 亿美元加速增长到 27 财年的 1 412 亿美元，增长 24.3%，主要得益于管理层明确提出的 500 亿美元 AI 服务器收入目标，而这一目标仅第一季度的出货量就达到了 130 亿美元。
26位分析师中，14位买入、5位跑赢大盘、6位持有、1位卖出，平均目标价为167.22美元，与目前的151.62美元相比，意味着10.3%的上涨空间。
110 美元的低目标价与 220 美元的高目标价之间的价差反映了这一故事中真正的二元对立：熊市锚定内存成本上涨侵蚀 CSG 和传统服务器的利润率，而牛市则将 430 亿美元的积压转换为 27 财年的中个位数营业利润率。
估值模型说明了什么？
根据 TIKR 中值模型，到 2031 年 1 月 31 日，戴尔的股价为 225.33 美元，这意味着总回报率为 48.6%，内部收益率为 8.4%，收入年复合增长率为 7.5%，净利润率为 6.2%--鉴于管理层在 1400 亿美元中值时明确提出了 23% 的收入增长目标，因此 27 财年的指导意见已经部分验证了这一点。
市场对戴尔公司的定价较中间值有一定折扣，因为市场仍然对戴尔公司的业务采用商品硬件乘数，而戴尔公司 27 财年 30% 以上的收入是以积压形式预售的。
430 亿美元的积压业务以中等个位数的人工智能运营利润率换算，支持 225.33 美元的 TIKR 目标，而董事会授权的 100 亿美元回购和 20% 的股息增长则表明管理层对这一发展轨迹充满信心。
此外，首席财务官大卫-肯尼迪（David Kennedy）在 3 月 4 日举行的摩根士丹利 TMT 大会上表示，五个季度的管线美元价值 "从未如此之高"，这证实了需求信号远远超出了当前的合同积压。
风险显而易见：DRAM 现货价格比前六个月上涨了 5.5 倍，如果戴尔的定价纪律在 27 财年后半期落后于成本通胀，就会威胁到 CSG 和传统服务器的利润，从而压缩 TIKR 模型假设的每股收益增长。
因此，27 财年第一季度的收益将是确认事件：观察 130 亿美元的人工智能出货量目标是否如期实现，以及 CSG 的营业利润率是否从第四季度的 4.7% 连续恢复，这两个数字是 TIKR 模型 6.2% 净利润率假设的最直接依据。
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