核心要点
- 黄仁勋辞去英伟达CEO职务，CFO科莱特·克雷斯成为临时CEO，丹·奈尔斯前一天准确预测了这两件事。
- 奈尔斯警告称，临时CEO很可能会设定一个较低的业绩预期，而分析师预计每股收益将从2026财年到2028财年增长两倍以上。
- 英伟达目前交易价格约为14倍远期市盈率，接近其三年低点，但只有在分析师不下调其预测的情况下，这个估值才算便宜。
- 克雷斯将于11月17日首次给出业绩指引，而更大的预期重置更可能来自一位永久CEO，很可能来自公司外部。
英伟达 (NVDA) 迎来了一位新CEO，至少目前是这样。公司今早宣布，在经历了一周关于其事务的报道后，黄仁勋已辞职。CFO科莱特·克雷斯将担任临时CEO，同时董事会将寻找永久人选。
丹·奈尔斯预见到了这一点。周三晚上，奈尔斯投资管理公司的创始人在X上发帖称：“黄仁勋在$NVDA要走了，可能明天早上就走，我猜CFO会担任临时CEO。”
他的下一句话才是我担心的：“新的临时CEO可能希望设定一个较低的业绩预期，该股可能会以个位数市盈率交易，而目前基于CY26的市盈率是11倍。”
克雷斯将在11月17日周二英伟达公布第三季度业绩时，首次有机会设定这个预期。
当前预期极高
分析师们今年一直在提高预期。他们预计归一化每股收益将从2026财年的4.77美元增长两倍以上，达到2028财年（截至2028年1月）的15.91美元：
在管理层8月给出业绩指引后，这个2028财年的数字在6月底到10月下旬之间上涨了25%。因此，一位给出低于华尔街预期的指引的临时CEO，其预期可能会远低于当前水平。
TIKR追踪了62位英伟达的分析师。有多少人说“买入”？
查看英伟达的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测，全部集中在一处。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看英伟达的分析师评级
只要预测不变，估值就便宜
基于这些数字，该股看起来像是一笔划算的交易。英伟达的交易价格约为14倍远期市盈率，正处于其三年区间的底部，不到其30倍平均水平的一半：
以今早的价格计算，市盈率甚至更低。
但这个倍数取决于预测。正如彭博社的瑞安·弗拉斯特利卡在周三的彭博科技播客中所说：“如果我们看到更多的盈利预测下调，那么该股将开始显得更贵。”较低的业绩预期和个位数的市盈率相结合，将意味着比单独任何一项都更大的跌幅。
克雷斯要下调的正是她自己给出的数字
尽管如此，如果克雷斯在周二下调2028财年的预期，我会感到惊讶。她自2013年以来一直担任英伟达的CFO，并在一次又一次的电话会议上传达公司的展望。在8月26日的电话会议上，管理层预计2028财年收入将增长约70%，并表示供应是限制因素。分析师的收入预测与她的指引一致：
分析师预计收入将从2027财年的4120亿美元攀升至2028财年的6910亿美元。正如Melius Research的本·雷茨在周一CNBC的《收盘钟加时赛》节目中所说，英伟达“已经获得了明年增长70%的订单。”在那里进行大幅下调，将意味着克雷斯收回她自己的指引，尽管客户的订单支持着这个指引。
较低的预期可能稍后才会出现
克雷斯仍然可以在投资者已经知道的薄弱环节降低预期。管理层预计，随着内存价格上涨，毛利率将在1月当季触底，达到71%至72%，低于7月当季的75.0%。而Baird的特里斯坦·杰拉在11月11日下调了该股评级，他预计对华H200出口将面临新的禁令，并写道“这可能转化为50亿美元的资产减值。”我怀疑一位临时CEO会很乐意将这两点都纳入一个谨慎的指引中。
更大的预期重置可能会等待她的继任者。董事会将考虑来自公司内部和外部的候选人，而这家公司从未安排过自然的继任者。Yorkville Ives & Co.的丹·艾夫斯预计，克雷斯将担任大约一年，然后由一位外部人士接任。而一位来自外部的CEO有充分的理由在首次给出指引时设定一个较低的预期。
奈尔斯自己的类比也指向了同样的方向。在史蒂夫·乔布斯于2011年1月因病休假后，苹果的收入在2011财年增长了66%，在2012财年增长了45%，直到2013财年增长才放缓至10%以下。奈尔斯认为英伟达的产品线将支撑其大约两年时间。
总结：奈尔斯预测了黄仁勋的离职，但我认为他对低预期的预测为时过早。周二的指引仍将基于克雷斯已经获得的订单，而且在大约14倍市盈率的情况下，该股已经充分反映了对之后几年的诸多疑虑。当然，如果1月当季的毛利率指引低于71%，或者2028财年的增长预期被下调，那么支撑这14倍市盈率的预测就会开始下降，奈尔斯所说的个位数市盈率就会近在眼前。
那么英伟达股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到英伟达可能的价值。可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非旨在提供来自TIKR或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师的预测来创建内容。我们的分析可能未包含近期的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
