核心要点
- CrowdStrike股价收于$266，高于分析师平均目标价$247，较其52周低点上涨超过两倍。
- 上季度净新增年度经常性收入（ARR）跃升51%，达到创纪录的$332.8百万，CrowdStrike将其全年净新增ARR增长预期上调至34%。
- 该股市盈率（前瞻）高达189.7倍，而第三季度业绩指引暗示净新增ARR增长将放缓至29%至31%。
- 12月1日的财报将揭示，包括与英伟达扩大合作在内的AI代理安全业务，是否能带来足够的ARR以支撑其高估值溢价。
CrowdStrike (CRWD) 的股价已经跑赢了那些受雇为其估值的分析师。
该股周三收于$266，下跌0.9%，高于$247的平均分析师目标价。其股价已较52周低点$86上涨超过两倍。
公司的业务表现确实配得上部分涨幅。而且威胁环境持续恶化：CrowdStrike表示，一个疑似来自中国的行为体可能利用AI代理入侵了韩国银行。
然而，首席执行官George Kurtz正在趁强势卖出股票。自10月7日以来，他已报告了七次股票出售，总计价值约$35百万，均根据预先安排的计划进行。
创纪录的ARR与创纪录的估值倍数
8月26日发布的第二季度业绩数据推动了此轮上涨：
- 净新增ARR达到创纪录的$332.8百万，增长51%。
- 收入增长26%至$1.47十亿，期末ARR增长25%至$5.84十亿。
- 自由现金流增长33%至$377百万，占收入的26%。
Falcon Flex ARR突破$2.29十亿，增长101%。CrowdStrike还将其全年净新增ARR增长预期中点上调了630个基点，至34%。
"第二季度是CrowdStrike历史上最好的一个季度，"Kurtz在新闻稿中表示。
股价已经远远跑在了目标价的前面……
在$266的价位，股价仅比52周高点$287低约7%，市场热度并未明显消退。
AI代理拓宽了业务范围
上周，CrowdStrike扩大了与英伟达 (NVDA)的合作伙伴关系，将其AI检测与响应产品Falcon Guardian与英伟达的OpenShell运行时集成。一项计划中的Sentry集成将在芯片层面执行安全策略。
这条产品线已经在快速发展。AI检测与响应ARR较第一季度几乎增长了两倍，而威胁数据持续支撑其市场推广。在CrowdStrike的最新研究中，出于经济动机的黑客驱动了法律行业82%的威胁活动。
这其中有多少能转化为收入？
分析师预计未来两年收入将以23.8%的年复合增长率增长，是Salesforce (CRM)预期增长率10.6%的两倍多。
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为持久性支付190倍溢价
这种增长是以高昂的估值为代价的。CrowdStrike的市盈率（前瞻）为189.7倍，市销率（前瞻）为40.7倍，而Salesforce的市销率（前瞻）为4.7倍。与此同时，上季度GAAP净利润仅为$5.3百万。
近期的计算也变得更加困难。第三季度业绩指引要求净新增ARR达到$343百万至$347百万，增长29%至31%，较51%的增长大幅放缓。
与其他安全领域公司相比，其估值溢价尤为突出：
以40.7倍的前瞻市销率计算，CrowdStrike需要多年保持20%以上的增长才能匹配其估值倍数。
我的看法：CrowdStrike的执行力不逊于我关注的任何软件公司，AI代理安全业务可能成为一个真正的第二增长引擎。但在190倍前瞻市盈率、股价高于平均目标价且CEO在减持的情况下，12月1日的财报需要轻松超越净新增ARR指引。在增持之前，我会等待一次回调。
CrowdStrike将于12月1日公布第三季度业绩。关注净新增ARR是否能超过$347百万，以及AI检测与响应ARR是否能持续增长。
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