核心要点
- Stifel 于 11 月 9 日重申了对 Rivian 的“买入”评级，目标价为 $22，较当前价格高出 62%。
- 在经历了一年的新股发行、利润目标推迟以及美国电动汽车市场萎缩之后，Rivian 股价较其 52 周高点下跌了 40%。
- 分析师预计到 2027 年销售额将增长一倍以上，但他们在过去 90 天内扩大了 2027 年的亏损预期。
- Stifel 的目标价仅略高于 Rivian 通常的销售额倍数，但未考虑 Rivian 持续消耗现金所带来的股权稀释。
Rivian Automotive (RIVN) 的股价在经历了一年的股权稀释和利润目标推迟后，目前较其 52 周高点低 40%。
11 月 9 日，Stifel 分析师 Stephen Gengaro 重申了他的“买入”评级和 $22 的目标价，这意味着较 $13.56 的股价有 62% 的上涨空间。
抛售背后确有原因
今年 3 月，Rivian 放弃了在 2027 年实现调整后 EBITDA 转正的目标，以便在自动驾驶方面投入更多资金。7 月，该公司以每股 $15.50 的价格发行了 8625 万股新股，较前收盘价折价 23%。流通股数量从 2025 年底的 12.4 亿股增至 9 月 30 日的 14.6 亿股。而 R2 车型上市时正逢市场萎缩：根据 Motor Intelligence 的数据，截至今年 9 月，美国电动汽车销量下降了 30.7%。
Stifel 看好 R2 的表现
该机构表示，Rivian 第三季度的业绩和上调的 2026 年交付量指引支持了其观点。该机构还表示，R2 的订单转化率好于预期。营收增长 38% 至 $21.6 亿美元，交付量跃升 46% 至创纪录的 19,248 辆。
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$22 的目标价合理吗？
尽管股价下跌，但华尔街对 Rivian 的看法已有所改善，将共识目标价从一年前的 $14 上调至 $18。
Stifel 的 $22 目标价比该平均值高出 22%，在 25 个目标价中最高的是 $25。分析师还预计销售额将增长一倍以上，从 2025 年的 $53.9 亿美元增至 2027 年的 $116 亿美元。
但在 2027 年的亏损方面，他们的预期却走向了相反方向：共识每股收益为 -$2.33，而 90 天前为 -$2.18。
由于没有盈利可供定价，Rivian 的估值基于远期销售额。其市销率为 1.8 倍，远低于过去三年 2.7 倍的平均水平。
在 $22 的目标价下，其市销率将约为 2.9 倍，略高于该平均值。对于一家预期增长如此迅速的公司来说，这个要求并不算高。
关键在于股票数量
Rivian 在第三季度消耗了 $11.2 亿美元的自由现金流。该季度末，其现金及短期投资为 $55 亿美元。而 $22 的目标价将高于 Rivian 2029 年到期的 $15 亿美元可转换票据的 $20.13 转换价格。
Stifel 对 R2 的看法似乎是正确的。但要在一年内达到 $22，Rivian 需要停止增发股票，而考虑到每季度流出超过 $10 亿美元的现金，我认为这不太可能发生。12 月将是下一个考验：管理层预计将在年底实现汽车业务毛利润，而 2027 年初公布的第四季度业绩将显示其是否做到了这一点。
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