核心要点
- Cloudflare股价一周内上涨11%，此前其第三季度营收增长39%至7.825亿美元，且其业绩指引超出预期。
- 财报表现抵消了Datadog平淡前景和AI板块抛售带来的损失，因此涨幅主要来自该季度业绩。
- 毛利率从74.0%下滑至71.2%，且该股远期市盈率仍然很高。
- 接下来是Zscaler于12月2日的财报，然后是Cloudflare可能在2月发布的首次2027年展望。
Cloudflare (NET) 股价在过去一周上涨了11%。
11月4日，Datadog (DDOG) 给出的第四季度营收指引持平，拖累了云计算板块。次日，民主党横扫国会后引发的AI板块抛售再次打击了Cloudflare。上周五的财报表现赢回了这些损失，而周一又上涨了9%，涨幅是纳斯达克指数的三倍多。剩下的就是该季度的表现，而其零信任安全领域的竞争对手 Zscaler (ZS) 将会希望仔细研读这份财报。
增长加速，且Cloudflare预期更多
第三季度营收增长39%至7.825亿美元。首席执行官Matthew Prince在财报新闻稿中兴奋地表示："我们的引擎正全速运转，并且我们已经为下一个增长阶段找到了更高的档位。"
Cloudflare预计第四季度营收在8.45亿至8.46亿美元之间，而分析师预期为7.982亿美元。相比之下，Datadog给出的第四季度指引为11.9亿至12亿美元，与其刚刚报告的季度持平。到目前为止，投资者在11月4日担心的放缓似乎只是Datadog自身的问题。
分析师已经将他们对2027年的营收预期从财报发布前的37亿美元上调至38.9亿美元：
这相对于Cloudflare对2026年29.6亿美元的新展望而言，增长率约为31%，低于今年约37%的增速。我预计这个数字还会继续上升。
利润率下滑，且股价不便宜
毛利率在2021年至2024年期间保持在76%以上，然后在去年下滑至74.5%：
第三季度毛利率从去年同期的74.0%下降至71.2%。管理层将此归因于其利润率较低的开发者产品增长最快。更高的预期使其截至上周五收盘时的远期市盈率降至154倍。周一的上涨使其远期市盈率回到170倍左右，接近其自2023年中以来的173倍平均水平。
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2月份的2027年展望才是真正的考验
Zscaler将首先于12月2日发布财报。剔除其Red Canary收购的影响，其截至7月31日的年度经常性收入增长了20%，并且预计本财年增长16.6%至17.4%。如果它能保持这个速度，那么两家公司的安全预算都在增长。如果Zscaler增速放缓，则表明Cloudflare正在抢占市场份额。
Cloudflare的第四季度财报（可能在2月发布）应该会带来其首次2027年展望。在我看来，Prince所说的"更高的档位"是真实的，这样的增长值得Cloudflare通常享有的溢价。但该股需要毛利率停止下滑，并且需要一个能保持增长率接近30%的2027年展望。
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