思科财报后下跌8%。以下是该股在2026年的走势展望

Nikko Henson • 5 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Aug 13, 2026

@Cnv Studio from CnvStudio's Images via Canva

思科股票关键数据

最新交易日表现： -8%
52周价格区间： $66 至 $130
估值模型目标价： 约 $132
隐含上涨空间： 约 17%

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发生了什么？

思科系统 股价在公布第四财季业绩后下跌约8%，至每股$113，投资者在权衡蓬勃发展的AI基础设施需求与疲软的利润率。思科销售交换机、路由器和光网络设备，用于在AI数据中心内部和之间成千上万的处理器之间传输数据，这使其直接与 Arista Networks 和英伟达竞争，以获取不断增长的AI网络支出份额。超大规模AI基础设施订单在2026财年达到93亿美元，而思科股价在公布业绩前的2026年内已上涨超过60%，这为业绩报告设定了很高的门槛。

思科股价下跌是因为投资者关注其疲软的毛利率，并质疑其快速增长的人工智能硬件业务能产生多少利润，尽管其收入、盈利和2027财年销售指引均超出预期。第四财季收入达到172.5亿美元，同比增长17.6%，而非GAAP每股收益增长23%至$1.22。思科预计2027财年收入在722亿至734亿美元之间，高于华尔街约690亿美元的共识预期，但第一季度非GAAP毛利率指引为65%至66%，略低于约66%的共识预期，原因是硬件密集型产品组合占比增加以及成本上升对盈利能力造成压力。市场的反应清楚地表明了担忧：AI需求依然强劲，但投资者现在更关心的是有多少增长能转化为利润。

本周，思科报告称产品订单增长35%，网络订单增长40%，超大规模AI基础设施订单在第四季度达到40亿美元，使财年总额达到93亿美元，约为2025财年水平的4.5倍。管理层预计超大规模AI基础设施收入在2027财年将达到75亿美元，同时数据中心网络订单增长超过35%，思科在本季度还赢得了三项新的超大规模客户设计订单。首席执行官查克·罗宾斯表示：“我们相信我们正处于网络超级周期的早期阶段”，因为超大规模企业、企业客户、电信提供商和其他客户正在扩展网络以处理日益庞大的AI工作负载。

尽管股价下跌，华尔街仍持建设性态度。瑞银将思科目标价上调至$138，而Evercore ISI维持$150的目标价，花旗保持$139的目标价，分析师们在权衡强劲的AI需求与利润率压力。竞争门槛也很高：思科在云和AI网络领域最接近的竞争对手之一Arista Networks最近报告收入增长37.7%，非GAAP运营利润率为49.9%。因此，思科需要的不只是强劲的AI订单来推动持续的上涨，下一阶段将取决于能否将这种需求转化为对抗Arista、英伟达和其他网络竞争对手的、有利可图的市场份额增长。

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思科的估值合理吗？

根据估值假设，该股票的模型使用了以下参数：

收入增长率（复合年增长率）： 约 9%
运营利润率： 约 36%
退出市盈率倍数： 约 17倍

思科约9%的收入增长假设越来越依赖于将其创纪录的AI订单管道转化为实际出货。管理层预计超大规模AI基础设施收入在2027财年将达到75亿美元，高于2026财年约40亿美元的水平，而持续的数据中心、园区和电信升级则为除最大云客户之外的业务提供了额外的增长动力。

利润率图表揭示了此次抛售背后的根本问题。思科2026财年的毛利率约为67%，而TIKR的估计显示未来几年的毛利率约为65%，这表明即使收入增长，AI硬件占比的增加也可能使毛利率保持在近期峰值以下。

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与此同时，TIKR估计到2029财年，息税前利润率将保持在35%至36%左右，这支持了模型中约36%的运营利润率假设。思科第四季度非GAAP运营利润率为35.9%，尽管非GAAP毛利率从一年前的68.4%下降至66.3%。管理层解释说，超大规模部署所需的增量运营费用相对较少，这意味着毛利率较低的AI硬件在达到足够规模时仍能产生有吸引力的运营利润。

使用约9%的收入增长率、36%的运营利润率和17倍的退出市盈率，TIKR的估值模型估计思科股价可能达到约每股$132，这意味着从当前约$113的股价在未来大约三年内约有17%的总上涨空间。这仅转化为中个位数的年化回报率，因此该模型并未表明思科被深度低估。

在当前水平上，思科的估值似乎合理而非深度低估，要在2026年剩余时间取得更强劲的表现，可能需要持续的AI订单转化、在数据中心网络领域获得额外的市场份额，以及足够的运营杠杆来抵消硬件销售组合加重带来的利润率压力。