核心要点
- 雪佛龙第三季度调整后每股收益为5.28美元，超出4.88美元的普遍预期，其下游业务利润飙升至49亿美元，增长超过三倍。
- 由于民主党在中期选举中大获全胜以及伊朗和平谈判削弱了原油中的战争风险溢价，其股价已从52周高点下跌约10%。
- 雪佛龙预计第四季度将因出售Hess Midstream资产而产生30亿至40亿美元的税后费用。
- 道达尔能源将加入雪佛龙在美国运营的26个海上勘探区块，随着勘探支出增加50%，下一份报告将于1月29日发布。
雪佛龙 (CVX) 第三季度的调整后利润几乎增长了两倍。随后，石油交易行情发生了变化。
调整后利润达到104亿美元，合每股5.28美元，而去年同期为每股1.85美元，市场普遍预期为每股4.88美元。与此同时，道达尔能源 (TTE) 已同意加入雪佛龙在美国运营的26个海上勘探区块，因此雪佛龙寻找新储量的行动现在正吸引外部资本。
11月4日，能源股下跌，因民主党在中期选举中大获全胜削弱了原油中的伊朗战争风险溢价。几天前，伊朗和平谈判已经给该板块带来了压力。
雪佛龙周五收于213美元，较其236美元的高点下跌约10%。按总回报计算，其在2026年仍上涨了40%。
炼油业务支撑了本季度业绩
上游业务通常占据头条。但这次是下游业务承担了重任，由于炼油产品利润率提高，其利润从11亿美元跃升至49亿美元。
- 美国炼油厂的原油加工量创下每日109万桶的纪录，开工率接近98%。
- 上游业务利润从33亿美元增至57亿美元。
- 总债务减少了35亿美元，净债务在本季度减少了78亿美元。
产量较去年同期每日减少10.9万桶油当量，主要原因是价格上涨导致权益份额减少以及中东地区生产中断。价格上涨弥补了产量下降的影响。
以下是支撑其业绩超预期的现金流情况。
经营现金流达到160亿美元，自由现金流为120亿美元。
增加支出以寻找下一个储量
雪佛龙正在将勘探支出从2025年的水平提高50%，管理层表示，对其前景的信心是多年来最高的。
首席执行官Mike Wirth在财报新闻稿中阐述了其逻辑：“我们正在进行再投资，以便向供应受限的市场提供更多能源。”
项目储备丰富。雪佛龙在委内瑞拉的合资企业计划在未来五年内投资70亿美元，伊拉克方面表示已与雪佛龙就西古尔纳-2油田合同达成协议。
公司也在进行业务精简。出售Hess Midstream和DJ盆地中游资产应能解除债务合并并提高回报，新协议将使巴肯地区的中游成本降低约50%。
华尔街预计利润将继续攀升……
分析师预计未来两年每股收益年增长率约为50%。即使在本季度业绩超预期之后，这个门槛也很高。
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费用与原油行情
第四季度将充满杂音。雪佛龙预计Hess Midstream交易将带来30亿至40亿美元的税后损失，此外Wheatstone液化天然气项目将进行大规模检修，以及10月飓风伊萨亚斯造成的停产。
股票回购应会继续，规模在25亿至30亿美元之间。每股1.78美元的季度股息收益率为3.5%。
估值看起来仍然不高。雪佛龙的前瞻市盈率为11.2倍，前瞻企业价值倍数（EV/EBITDA）为5.8倍，净债务仅为EBITDA的0.4倍，华尔街243美元的平均目标价意味着14.5%的上涨空间。
这与埃克森美孚过去五年的情况相比如何？
原油价格本身是更大的波动因素，因为前瞻预期是在战争风险溢价仍包含在油价中时建立的。
我的看法：本季度证明了雪佛龙能够在此价格水平上产生巨额现金流，其炼油业务提供了纯生产商所缺乏的缓冲。但前瞻数据依赖于市场已经在定价中剔除的原油风险溢价。在213美元的价格下，我会持有，并只在油价进一步疲软时增持。
雪佛龙预计将于1月29日报告全年业绩。该报告将显示Hess Midstream交易产生的费用规模，以及股票回购是否保持在区间上限附近。
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