雪佛龙股票关键数据
- 当前价格： $194.42
- 目标价（中值）： ~$184
- 华尔街目标价（均值）： ~$214
- 潜在总回报率： 约-5%（4.4年内）
- 年化内部收益率： 约-1% / 年
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发生了什么？
雪佛龙 (CVX) 于7月23日收于$194.42，较其52周高点下跌7.92%，此前其跌幅在7月1日曾达到21.53%。反弹速度足够快，以至于TIKR的中值情景估值模型（假设在2030年底实现）目前指向约$184，比当前交易价格低约5%。
没有人将这次反弹归因于单一事件。7月期间，石油价格因地缘政治风险溢价而保持坚挺，分析师们对后续走势看法不一。雪佛龙将于7月31日公布第二季度业绩。
三家券商在7月调整目标价，但方向不一
华尔街尚未达成共识。7月9日，Jefferies分析师Lloyd Byrne将其目标价从$236下调至$216，但维持买入评级。7月22日，TD Cowen将目标价从$197上调至$200，但维持持有评级，将其目标价提升至接近市价，但并未推荐该股。7月23日，Piper Sandler以增持评级开始覆盖，目标价为$207。
TIKR的华尔街目标价页面显示，平均目标价为$213.83，其中包含14个买入、6个跑赢大盘、4个持有和1个卖出评级。
该均值比当前价格高出约10%。作为对比，在2025年6月30日，平均目标价为$163.53，而收盘价为$143.19，溢价14%。随着股价上涨，共识与市场价之间的缓冲空间已经收窄。
以11.6倍前瞻市盈率计算，与同行的折价已收窄
根据TIKR截至7月23日的估值倍数页面，雪佛龙交易于11.62倍NTM 市盈率和5.48倍NTM 企业价值/息税折旧摊销前利润。
根据TIKR的竞争对手页面，埃克森美孚 (XOM) 交易于12.53倍NTM市盈率和7.11倍NTM企业价值/息税折旧摊销前利润，而道达尔能源 (TTE) 则为8.44倍和4.78倍。雪佛龙在这两项指标上均介于两者之间，这与它在7月低点时的处境不同。
资产负债表仍是其优势所在。过去12个月净负债与息税折旧摊销前利润之比为1.06倍，TIKR的预测显示净负债将从2025年的345亿美元降至2026年左右的220亿美元。前瞻性 股息收益率为3.7%。这些因素支持持有该股，但均不构成估值重估的理由。
回报取决于成本削减，因为营收并未增长
TIKR的模型假设到2030年营收基本持平，因此利润率必须承担所有增长动力。雪佛龙新能源总裁Jeff Gustavson在6月23日的摩根大通自然资源会议上给出了成本削减的具体数字，他表示雪佛龙预计"到今年年底，每年将产生30亿至40亿美元的成本节约"。
他还描述了下一步的增量来源。雪佛龙将内部近1000个AI机会筛选至约500个，然后进一步聚焦到约50个他称之为"真正能推动变革"的项目，主要集中在供应链、二叠纪盆地钻井和生产优化方面。在地下数据方面，他提到能够洞察"二叠纪盆地每五口钻井中的一口"，这构成了相对于同行的数据优势。
这一前景尚未得到证实。成本削减计划在报告利润率改善之前只是管理层的预测，而雪佛龙过去12个月的息税前利润率目前为8.7%。
6月22日签署的与微软的电力协议，增加了与油价无关的合同收入，尽管雪佛龙是与Engine No. 1合作开发Project Kilby，而非独自进行，且目前签署的是电力购买协议，而非最终投资决定。Gustavson对规模直言不讳：相对于一个在本十年后期将产生近300亿美元现金流的企业而言，"这需要一段时间才能成为投资组合中真正重要的部分。"
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $194.42
- 目标价（中值）： ~$184
- 潜在总回报率： 约-5%（4.4年内）
- 年化内部收益率： 约-1% / 年
两个因素决定了营收线，且均非增长因素。来自圭亚那和巴肯的赫斯原油产量替代了老化的传统产量，而二叠纪盆地的产量则保持稳定而非扩张。这使得利润率成为唯一的回报引擎：净利润率从过去一年的约9%提升至约11%，这得益于成本削减计划以及更高利润率的产量组合。
主要风险在于估值倍数压缩。该模型假设市盈率以每年约6%的速度从33.82倍的追踪市盈率下降，而利润率扩张速度若放缓，则估值压缩可能吞噬盈利增长。
- 悲观情景： 总回报率约-4%，年化约-0.5%
- 乐观情景： 总回报率约37%，年化约4%
结论
雪佛龙将于7月31日公布第二季度业绩，电话会议定于美国东部时间上午11:00举行。Mike Wirth、Eimear Bonner和Gustavson均计划发言。
自由现金流是需要关注的关键数字。雪佛龙第一季度自由现金流为负15.49亿美元，原因是资本支出和商品价格时机效应叠加，而共识模型预测全年约为370亿美元。如果第二季度未能开始缩小这一差距，则意味着股价已为尚未开始的复苏定价，且以11.62倍前瞻市盈率计算，其下方并无估值安全垫。
Gustavson在6月23日的会议上表示，管理层将在本次电话会议上花时间讨论电力业务。融资结构是重要的细节，因为限制雪佛龙资本敞口的项目融资，是将单个数据中心与可复制的业务区分开来的关键。
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