核心要点
- Cerebras股价在第三季度核心收入增长70%并上调展望后上涨了15%。
- 微软成为新的云客户，但OpenAI仍占据Cerebras 261亿美元未履行合同义务的大部分。
- 2027年收入翻三倍将略低于分析师的预期。
- 数据中心建设延迟拖累了云业务增长，Nebius也面临同样问题，而2027年初的微软收入是下一个考验。
Cerebras Systems (CBRS) 在发布第三季度财报后，今日股价上涨15%，其中最大的新闻是赢得了一个新的云客户：微软 (MSFT)。
微软已从 Nebius (NBIS) 采购AI计算服务，因此Cerebras现在正争夺同一批超大规模云服务商的订单。
微软带来助力，但OpenAI仍占主导
第三季度核心收入增长70%，达到创纪录的2.309亿美元，主要由核心云收入飙升272%所推动。Cerebras联合创始人兼首席执行官Andrew Feldman 告诉CNBC，微软已于10月签约，其收入应于2027年第一季度开始体现。尽管如此，首席财务官Bob Komin在电话会议上表示，OpenAI仍占Cerebras 261亿美元剩余履约义务的大部分。
翻三倍基本符合分析师预期
Feldman在新闻稿中表示，Cerebras预计"在2027年实现收入翻三倍"。以其2026年新收入指引区间9.4亿至9.6亿美元的中值计算，翻三倍后约为28.5亿美元。这略低于财报发布前市场对2027年的共识预期：
更大的超预期出现在更近的时期。第四季度核心收入指引为3.1亿至3.3亿美元，高于2.75亿美元的共识预期。预计2026年的预期会上调，但上调2027年预期的理由则不那么充分。
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数据中心是瓶颈
Cerebras在电话会议上表示，土地、电力和建设方面的延误导致其向OpenAI的早期产能交付落后，因此第四季度云收入预计将大致持平。
Nebius也在进行同样的战斗。其第三季度收入从1.461亿美元增至9.808亿美元，并计划在2027年支出400亿美元。Cerebras拥有78亿美元现金和投资，Feldman告诉CNBC，公司正在评估融资方案。如果它筹集更多资金，我也不会感到惊讶。
比以往更便宜
Cerebras周四收盘时的远期市销率为16倍，而自上市以来的平均值为35倍，峰值曾达63倍：
在我看来，微软的加入使Cerebras看起来远不像押注单一客户的公司，而投资者目前为此支付的溢价并不高。但问题是：在其数据中心上线之前，Cerebras无法完全履行支撑其大部分未履行合同义务的OpenAI合同。2027年初的首次微软收入，是下一个证明。
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