核心要点
- ADP于11月11日将其季度股息提高了12%，这是其连续第52年增加股息，而IBM于10月21日宣布了其常规的1.69美元季度股息。
- IBM的股息收益率为2.7%，高于ADP的2.4%，且截至9月30日的过去十二个月中，其股息占自由现金流的比例较小，为43%，而ADP为51%。
- 从2021财年到2026财年，ADP的股息以每年12%的速度增长，而IBM从2020财年到2025财年的年增长率仅为0.6%，且ADP的债务负担远低于IBM。
- 以当前各自的股息增长速度计算，10,000美元投资于ADP所产生的年收入将在2028年超过IBM，但ADP股票的远期市盈率为24倍，而IBM为19倍。
自动数据处理公司 (ADP) 于11月11日将其季度股息提高了12%，至每股1.90美元。这标志着其连续第52年增加股息。
国际商业机器公司 (IBM) 则拥有另一种记录。其董事会于10月21日宣布了另一笔1.69美元的季度股息，公司指出："随着2026年12月10日股息的支付，IBM将实现自1916年以来每年连续支付季度股息。"
寻求收入的退休人士需要一份可以依赖数十年的支票。那么，哪一只股票更适合退休人士作为股息投资呢？
| 指标 | IBM | ADP |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.7% | 2.4% |
| 年度股息 | $6.76 | $7.60 |
| 股息增长率（5年） | 每年0.6%（2020财年-2025财年） | 每年12.4%（2021财年-2026财年） |
| 记录（公司自身统计） | 自1916年起每年支付 | 连续52年增长 |
| 现金股息支付率，截至2026年9月30日的TTM | 43% | 51% |
| 现金股息支付率，远期 | 40%（2026财年） | 56%（2027财年，截至2027年6月） |
| 净债务/EBITDA | 3.1倍 | 0.3倍 |
来源：TIKR、共识预期及公司公告。
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IBM的股息安全，但增长乏力
IBM的股息覆盖情况良好。截至9月30日的过去十二个月中，它支付了63.4亿美元股息，而自由现金流为146.6亿美元，现金股息支付率为43%。共识预期认为2026财年这一比例将降至宽松的40%，公司也支持这一改善：10月21日，它表示现在预计全年自由现金流将增加超过10亿美元。软件业务在第三季度领涨，增长8%，其中红帽增长11%。
股息在大多数年份约占自由现金流的一半，2022财年最高达到65.4%：
问题在于增长。IBM在2020财年支付了每股6.51美元股息，2025财年为6.71美元。因此，以10,000美元投资于其2.7%的收益率，现在每年可获得270美元，大约10年后为285美元。这相当于您原始现金的2.9%收益率。
更大的风险是债务：截至第三季度末，债务（包括IBM融资部门）为638亿美元。此外，11月9日，欧盟的eu-LISA机构因欧盟边境系统部署延迟起诉了IBM、Atos和Leonardo。该机构表示，此案仅涉及开发阶段，因此目前不影响现金流计算。
ADP以较小的支票换取真实增长
ADP的股息做到了IBM没有做到的：复利增长。ADP在2021财年（截至2021年6月）支付了每股3.70美元股息，2026财年（截至2026年6月）为6.64美元。截至9月30日的过去十二个月中，股息占自由现金流的比例为舒适的51%。自2021财年以来，其支付率每年都保持在47.6%至56.7%之间：
自由现金流从2017财年的18.9亿美元增长到2026财年的52.4亿美元，因此股息随着业务同步增长。
在截至9月30日的三个月里，收入增长6%至55亿美元，调整后每股收益增长13%。ADP提高了其2027财年展望，现在预计调整后每股收益将增长10%至12%。共识预期认为2027财年自由现金流将下降5%至50亿美元，这将使远期支付率提升至仍然覆盖良好的56%。
主要风险在于ADP的客户。公司预计本财年客户收入留存率将下降10至30个基点。
那么，哪只股息胜出？
ADP是更适合退休人士的股息股。在今天买入，您每年将放弃30美元的收入（以10,000美元投资计算），ADP为240美元，而IBM为270美元。以当前各自的股息增长速度计算，ADP的支票将在2028年超过IBM，到第10年，它将支付约580美元，而IBM约为285美元。
IBM仍然有其优势。它今天的支票更大，自由现金流覆盖更好，且股票更便宜，远期市盈率为19倍。我预计管理层会非常努力地维持这个可以追溯到1916年的记录。但是，每年仅增长0.6%的支票在漫长的退休生活中每年购买力都在下降，而且IBM的债务在其业务遇到挫折时留下的回旋余地更小。
ADP的价格是需要权衡的地方。其远期市盈率自春季以来已大幅攀升：
以24倍的远期市盈率计算，ADP略低于其五年平均水平，远低于2021年12月36倍的峰值。这仍然远高于4月10日触及的16倍，但我愿意为一个拥有连续52年增长记录的股息支付一个合理的价格。
招聘放缓可能会影响这一增长记录。ADP预计本财年美国每控制单位薪酬仅增长约1%，这可能为下一次股息上调留下更小的空间。
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