核心要点
- 截至11月6日的一个月内，随着AI芯片股遭抛售，博通股价下跌了22%，而据报道微软股价在11月7日创下历史新高。
- 对于20年的持有期而言，股息支付占自由现金流比例更低、且仍有增长空间的股票更具优势。
- 截至8月2日的十二个月里，博通的股息支付占其自由现金流的31%；而截至9月30日的十二个月里，微软的这一比例为45%。
- 需要关注的风险包括：博通对少数几家大型AI客户的依赖，以及微软计划在本日历年度进行约1700亿美元的资本支出。
持有一只股息股票20年，意味着要相信该企业能在不止一个科技周期内持续提高派息。今年秋天，AI热潮给科技界的两家派息公司带来了截然不同的一个月。
博通 (AVGO) 股价在截至11月6日的一个月内下跌了22%。其股息保持稳定。9月2日，董事会宣布本季度每股派息0.65美元，与之前相同。
微软 (MSFT) 则据报道在11月7日创下历史新高。那么，未来20年我会选择持有哪一只呢？
| 指标 | 博通 (AVGO) | 微软 (MSFT) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 1.0% | 0.7% |
| 股息增长率，5年 | 年均13.2%（2020-2025财年） | 年均10.2%（2021-2026财年） |
| 现金股息支付率 (TTM) | 31% | 45% |
| 净债务/EBITDA | 0.68倍 | 0.33倍 |
| 利息保障倍数 | 14.0倍 | 50.2倍 |
| 远期市盈率 | 17倍 | 26倍 |
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博通坐拥AI现金洪流
AI目前是博通增长的主要驱动力。在截至8月2日的季度中，AI半导体收入同比增长221%，达到167亿美元。在其9月份的电话会议上，管理层表示已确保供应，预计在2027财年实现约1150亿美元的AI收入。
博通正将这种增长转化为现金。截至8月2日的十二个月里，自由现金流达到394亿美元，高于2025财年的269亿美元，而股息支付仅占其31%，覆盖情况良好。自由现金流从2016财年的26.9亿美元增长到2025财年的269亿美元，每年都在增长，而股息支付始终远低于自由现金流：
其现金股息支付率在2021财年至2025财年间介于41.3%至50.6%之间，因此目前31%的比率低于其中任何一年。
但根据管理层的说法，博通的AI计划依赖于六个核心客户。10月30日，其AI客户之一谷歌与迈威尔达成了一项122亿美元的股权关联定制芯片交易，投资者开始质疑有多少业务可能从博通转移出去。
微软正通过巨额支出度过繁荣期
微软是同一场AI繁荣的购买方，其业务增长迅速。截至9月30日的季度，收入同比增长19%，达到923亿美元。Azure增长了48%，商业剩余履约义务增长了73%，达到6770亿美元。
然而，建设成本高昂。微软预计在12月季度的资本支出将超过500亿美元，2026日历年度总计约1700亿美元。其自身目标是到2027财年保持自由现金流为正。自由现金流从2024财年的741亿美元下降到2026财年的670亿美元，而支付的股息则从218亿美元上升到265亿美元：
这将其现金股息支付率从2024财年的29.4%推高至2026财年的39.5%，并在截至9月30日的十二个月里达到45%。股息支付仍有良好覆盖，但该比率正在攀升。
微软显示出一定的纪律性。9月季度的资本支出为452亿美元，低于分析师预期的约507亿美元，首席财务官艾米·胡德表示，延迟的第三方产能是造成差距的原因。
那么，哪只股息股胜出？
如果未来20年我只能持有其中一只股息股，我会选择博通。
它在自由现金流中有更大的空间，支付率为31%，而微软为45%；其股息增长率也更快，年均13.2%，而微软为10.2%。
按此速度，初始投入10,000美元购买博通，在第20年将支付约1,061美元的股息，相当于原始现金的10.6%收益率。20年总计将支付约8,319美元。而微软在第20年将支付约443美元，总计约4,100美元，并且按此速度，其股息收入永远不会超过博通。
此次抛售也使博通相对于其自身历史变得便宜。其远期市盈率为17倍，而五年平均为24倍：
微软的股息仍然非常安全。其利息保障倍数为50.2倍，净债务仅为EBITDA的0.33倍。如果其支出获得回报，仍有很大的提高股息的空间。只是，在20年的时间跨度里，我更愿意持有增长更快、现金更充裕的股息，并且是以低于其通常价格买入。
当然，博通将于12月9日发布其第四财季财报，并宣布下一次股息。该财报将向我们展示，在谷歌与迈威尔达成交易后，其AI前景是否依然稳固。
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