核心要点
- 截至11月12日，Bernstein、Evercore ISI、Oppenheimer、William Blair、KeyBanc 和 Melius 已将英伟达评级下调至"持有"类评级。当天上午，黄仁勋辞去了CEO职务。
- 这些评级下调关乎谁将接掌英伟达，而非其芯片业务本身。
- 截至2028年1月的财年，市场共识每股收益（EPS）预期在90天内已从12.82美元攀升至15.93美元。
- 以11月11日14.3倍的远期市盈率来看，许多坏消息似乎已被消化。11月17日的财报是下一个考验。
英伟达 (NVDA) 失去了六位华尔街支持者及其首席执行官。截至周四（11月12日），Bernstein、Evercore ISI、Oppenheimer、William Blair、KeyBanc 和 Melius 已将该股评级下调至相当于"持有"的水平，当天上午英伟达宣布，黄仁勋在任职33年后已辞职。该股一度下跌14%至148.80美元，随后反弹至165美元左右，较周三收盘价173.73美元下跌约5%。而周三收盘价本身已较10月6日创下的239.24美元的收盘高点下跌了27%。
麻烦始于高层
11月10日（周二），英伟达的独立董事聘请了Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律师事务所对黄仁勋展开调查。
周三，《华尔街日报》报道称董事会正准备罢免他，并有报道提及了第二段关系，对象是向黄仁勋汇报的高管Kimberly Powell。周四，董事会宣布黄仁勋已辞去CEO和董事职务，立即生效。首席财务官Colette Kress将担任临时CEO，同时董事会寻找继任者。
Baird 已在周三将该股评级下调至"中性"，目标价为200美元，部分原因与黄仁勋有关。
无人归咎于芯片
Evercore ISI 的 Mark Lipacis 将评级从"跑赢大盘"下调至"与大盘持平"，并将其目标价从465美元大幅下调至186美元。Bernstein 的 Stacy Rasgon 将评级下调至"与大盘持平"，并将其目标价从400美元减半至200美元。
Rasgon 的担忧在于目前尚不明确的情况："我们的直觉告诉我们，我们可能还没有完全探究清楚这里可能发现的一切深度，"他写道。他维持了原有的盈利预测。
Oppenheimer 的 Rick Schafer 将评级下调至"与大盘持平"并下调了目标价，称黄仁勋的离职是一个"重大的、可能改变投资逻辑的事件"。
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Evercore 给出的186美元目标价对英伟达股票合理吗？
Evercore 的186美元目标价较11月12日313美元的平均目标价低41%。该平均目标价已从今年秋季329美元的峰值回落，但一年前仅为232美元。
分析师预计，截至2027年1月的财年每股收益（EPS）为9.32美元，截至2028年1月的财年为15.93美元，增幅达71%。
英伟达新任董事长Harvey Jones预计，公司运营、客户承诺和产品路线图"将继续不受干扰地推进"，因此我预计这些预期将保持不变。然而，以周三收盘价计算，该股交易于14.3倍的远期市盈率，接近其五年低点13.9倍，远低于其五年平均值35.7倍。
Evercore 的186美元目标价仅为分析师对截至2028年1月财年预期每股收益15.93美元的11.7倍。以约165美元的价格计算，该股交易于该预期收益的约10.4倍。
担忧是否已反映在英伟达的股价中？
失去黄仁勋将造成损害。Rasgon 告诉CNBC，谁能接替他"并非显而易见"。业务本身也面临压力：管理层预计，随着内存价格上涨，毛利率将在截至1月的季度触底，达到71%至72%。
尽管如此，在我看来，此次抛售似乎反应过度。以这些估值倍数来看，投资者已经为不确定性获得了深度折价，而盈利预期自8月以来还在攀升。
Kress 将于11月17日发布财报。对照1080亿美元的业绩指引，营收数据覆盖的是截至10月25日的季度，当时仍在黄仁勋领导下。而毛利率展望将是英伟达在没有他领导下的首次表现。
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