波士顿科学股票的主要数据
- 过去一周表现： -3.1
- 52 周区间： 67.6 美元至 109.5 美元
- 当前价格： 71.2 美元
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发生了什么？
波士顿科学公司（BSX）是一家医疗设备公司，在八个业务部门销售心脏消融系统、支架和植入设备，2025 年实现营收 201 亿美元，调整后每股收益增长 22%，但股价却从 52 周高点 109.5 美元暴跌 35%，仅为 71.2 美元。
2 月 4 日，该公司公布的第四季度调整后每股收益为 0.8 美元，超过了 0.78 美元的共识值，但发布的 2026 年有机收入指引为 10%至 11%，远低于市场定价的 25% EP 增长率，导致股价在一个交易日内下跌了 17.6%。
BSX市场领先的脉冲场消融导管FARAPULSE使用电脉冲而不是冷热来治疗心律不齐，该产品第四季度增长35%，全年增长73%，但由于新的竞争者进入美国市场，美国分部连续增长持平，BSX现在估计第四季度仅增长18%至20%，而不是25%。
公司董事长兼首席执行官迈克尔-马霍尼（Michael Mahoney）在2025 年第四季度的财报电话会议上表示："我们认为市场处于 18% 到 20% 的区间，与我们内部制定的计划相似。
3 月 28 日的 ACC 科学会议是对复苏理论的首次严峻考验，BSX 的中风预防植入物 WATCHMAN 的 CHAMPION 试验可能会将全球适用患者人数从 500 万扩大到 2000 万，同时 Penumbra 的收购也将结束，公司的长期计划目标是到 2028 年实现 10% 以上的有机增长和 150 个基点的利润率扩张。
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华尔街对 BSX 股票的看法
2 月 4 日 17.6% 的单日暴跌将 BSX 重新定价为结构性受损的增长故事，但该公司仍将 2026 年调整后每股收益增长定为 12% 至 14%，而上一年该公司的每股收益增长为 22%，收入为 201 亿美元。
BSX 的正常化每股收益从 2025 年的 3.06 美元增长到 2026 年的 3.47 美元和 2027 年的 3.91 美元，这一增长轨迹得到了 10% 至 11% 的有机收入增长指导和 50 至 75 个基点的运营利润率扩张的支持，管理层在 3 月 3 日的 TD Cowen 会议上明确重申了这两点。
息税折旧摊销前利润率（EBITDA margins）是衡量非现金费用前营业利润率的指标，也是衡量盈利质量的最明确指标，它将从 2025 年的 29.8% 增长到 2026 年的 30.9% 和 2027 年的 31.5%，这主要是由于下半年 ACURATE 停产的不利因素将逐年减少，而利润率较高的心血管和肿瘤部门的产品组合将趋于有利。
截至 3 月 17 日，BSX 的平均目标价为 103.82 美元，意味着较 71.20 美元有 45.8% 的上涨空间，这一共识主要基于 3 月 28 日在 ACC 大会上公布的 CHAMPION 试验数据和 Penumbra 收购交易的完成。
分析师的目标区间从低端的83美元到高端的124美元不等，低端反映了CHAMPION试验失败、EP份额被侵蚀更持久的情况，高端则意味着CHAMPION试验的积极结果将WATCHMAN的全球可寻址患者池从500万扩大到2000万。
估值模型说明了什么？
TIKR 中值模型将 BSX 的价格定为 2030 年 12 月 120.91 美元，总回报率为 69.8%，收入年均复合增长率为 9.9%，净利润率从 2025 年的 22.8% 增长到 2030 年的 24.8%，这些假设基于已确认的 10% 以上的长期有机增长计划，以及抛售前连续三年 20% 以上的每股收益增长。
市场对 BSX 的定价似乎 EP 减速是永久性的，但第四季度 FARAPULSE 仍增长了 35%，快于所有指定的竞争对手，而 BSX 自己估计市场增长率仅为 18% 至 20%。
TIKR 120.91 美元的目标得到了 2026 年指导性自由现金流 42 亿美元的支持，以及管理层保持不变的长期计划，即到 2028 年实现 10%以上的有机增长、150 个基点的利润率扩张和两位数的杠杆每股收益。
在引发抛售的同一通电话中，管理层将 2026 年的有机增长率定为 10%至 11%，并在 3 月 3 日重申了相同的长期计划数字，未作任何修改，这表明减速是过渡性的，而非结构性的。
3 月 28 日，CHAMPION 试验的负面结果消除了 WATCHMAN 2000 万患者扩张的论点，并直接损害了 2027 年的收入增长，而这正是 TIKR 模型 246 亿美元收入假设的基础。
3 月 28 日在 ACC 大会上发表的 CHAMPION 试验结果值得关注：在预防中风方面的非劣效性和出血方面的优越性证实了 WATCHMAN TAM 的扩展，并验证了中期模型中的 2027 年收入加速。
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