核心要点
- 比尔·盖茨表示，叫停数据中心"丝毫不会减缓这件事的进程"，与此同时亚马逊承诺在未来五年向其运营数据中心的社区投入超过10亿美元。
- 地方上的反对正在推高每个数据中心的成本，而这一成本落在了亚马逊和微软等建设公司身上。
- 亚马逊的承诺金额不到其今年预计2200亿美元资本支出的千分之一，但其自由现金流已降至77亿美元。
- 分析师仍预计英伟达营收到2030年1月将接近1.1万亿美元，因此项目延期是需要关注的重点。
数据中心已成为该国最大的政治斗争之一。
参议员伊丽莎白·沃伦希望对其实施全国性暂停令。亚马逊网络服务首席执行官马特·加曼表示，全国范围内正在考虑对数据中心实施超过100项暂停令。上周五，亚马逊 (AMZN) 表示将在未来五年向其运营数据中心的社区投入超过10亿美元。
微软 (MSFT) 联合创始人比尔·盖茨认为这一切都不会减缓AI的发展。正如他在《埃兹拉·克莱因秀》上所说：
"叫停数据中心丝毫不会减缓这件事的进程。"
接着他又说："数据中心总会在某个地方建起来。"
我认为他是对的。这种反弹改变了AI产能的建造地点和每个地点的成本，而这个成本落在了进行建设的公司身上。
谁为"某个地方"买单
即使是沃伦的计划也指向了这一点。在《Squawk Pod》节目中，她表示她的暂停令将持续到数据中心能够证明其接入电网、扩建电网和使用当地水资源的成本"将由数据中心承担，而不是转嫁给当地居民"。
换句话说，她的答案是让建设者支付更多费用。到目前为止，支付更多费用并没有阻止亚马逊继续建设……
其资本支出在2023年降至527亿美元，随后在2025年上升至1320亿美元。7月，亚马逊表示现在预计2026年将支出2200亿美元，高于此前2000亿美元的预估。
当然，与那相比……五年内向社区承诺10亿美元算什么？这甚至算不上一个四舍五入的误差。
盖茨的老东家也在支付类似的账单。1月，微软承诺其新的AI数据中心将承担其全部电力和基础设施成本。
当然，所有这些都会累积起来。能够处理电力、水资源和社区关切问题的选址建设成本可能更高，而亚马逊的自由现金流在其支出飙升的同时已经萎缩……
它从2024年的329亿美元下降到了2025年的77亿美元。
但延期怎么办？
艺康 (ECL) 首席执行官克里斯托夫·贝克在《TBPN》节目中说，"60%的项目要么被暂停，要么被推迟。"（你很可能在新闻中听到其他延期或受阻的消息。）
像这样的延期可能会将英伟达 (NVDA)的部分营收推迟到更晚的年份，即使没有任何项目被取消。这是一个合理的担忧。
相同的支出，不同的地图
摩根士丹利的阿里安娜·萨尔瓦托雷在其《Thoughts on the Market》播客中阐述了该行的基本假设："预期的AI资本支出水平可以持续，但可能会越来越多地集中在开发商能够解决电力成本、基础设施、水资源和社区影响等问题的地区。"
分析师们也押注于此。他们预计英伟达的营收将从截至2026年1月的2160亿美元增长到两年后的6870亿美元，并在截至2030年1月达到近1.1万亿美元……
延期数据中的任何信息都无法让我预期这些预估会有大幅下调：一个搬迁的项目在建成后仍然需要相同的芯片。
那么盖茨是对的吗？
我认为是的。亚马逊的支出持续上升，资金继续流向英伟达，而反弹则表现为亚马逊、微软和其他建设者需要支付更大的账单，一次社区付款和一个更昂贵的选址地接踵而至。
当然，如果这些暂停从几个月延长到几年，英伟达的部分增长可能会比分析师预期的来得更晚。而且，正如萨尔瓦托雷指出的，由于许多规则是由各州和公用事业委员会制定的，中期选举可能会再次重新绘制这张地图。
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