核心要点
- 通用磨坊的股息收益率为7.7%，高乐氏为6.1%，两家公司在最近一个财年的股息增幅均低于2%。
- 截至2026年8月30日的十二个月内，通用磨坊的自由现金流派息率为85%，并计划在偿还债务期间维持股息不变。
- 高乐氏在2026财年的自由现金流派息率为149%，分析师预计其在2027财年将降至71%。
- 通用磨坊的远期市盈率为10.4倍，而高乐氏为14.6倍。
目前，任何在必需消费品领域寻找收益的投资者都会遇到两个高股息率标的：通用磨坊 (GIS) 的股息率为7.7%，高乐氏 (CLX) 为6.1%。
通用磨坊于9月23日表示，将在偿还债务期间维持股息支付不变。高乐氏在2026财年的股息成本超过了其自由现金流，其首席财务官在8月3日表示，这是"更具暂时性的情况"。
那么，哪一只才是更好的高股息股票呢？
| 指标 | 通用磨坊 (GIS) | 高乐氏 (CLX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 7.7% | 6.1% |
| 股息增长，2021财年至2026财年 | 年均3.9% | 年均2.0% |
| 现金股息支付率，TTM | 85% (截至2026年8月30日) | 149% (截至2026年6月30日) |
| 现金股息支付率，2027财年共识预期 | 76% | 71% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 3.67倍 | 4.29倍 |
| 利息保障倍数 (LTM) | 4.94倍 | 6.84倍 |
| 远期市盈率 (NTM) | 10.4倍 | 14.6倍 |
来源：TIKR，数据截至2026年10月9日收盘。
通用磨坊：股息有保障，但增长暂停
通用磨坊目前没有增长。在截至8月30日的2027财年第一季度，有机净销售额持平，北美零售业务正在萎缩，其中Big G麦片和美国零食是薄弱环节。
全年的前景也不容乐观：管理层给出的指引是，按固定汇率计算，调整后营业利润将下降8%至13%，调整后每股收益为3.00至3.20美元，而2026财年为3.55美元。
自2017年以来，自由现金流在每个财年都覆盖了股息，尽管在2026财年这个缓冲变薄了……
现金股息支付率从2025财年的58.4%上升至2026财年的80.9%。截至2026年8月30日的十二个月内，该比率为85%，虽然紧张但有保障，分析师预计在2027财年将缓解至76%。
这就是为什么首席财务官Kofi Bruce表示，公司预计将"在优先去杠杆的同时，维持当前的每股股息率"。根据TIKR的数据，净债务是EBITDA的3.67倍，Bruce确认，根据公司自己的计算，这个数字略高于4倍。他表示，要回到3倍的目标"至少需要几年时间"。因此，不要指望很快会有股息增长：2026财年的股息仅增长了1.7%。
高乐氏：目前支付的股息超过了其产生的现金流
通用磨坊暂停了股息增长，而高乐氏仍在增加其股息，首席财务官Luc Bellet表示其股息"已连续十年每年增长"。该公司于7月31日将季度股息从1.24美元上调至1.25美元。但其背后的现金流支撑较弱。在截至6月30日的2026财年，净销售额下降5%至67.2亿美元，调整后每股收益下降28%至5.53美元。家庭和生活方式业务萎缩，而健康与卫生业务增长。
在过去五个财年中，有三个财年的自由现金流不足以支付股息……
2026财年情况最糟：自由现金流为4.05亿美元，而股息为6.02亿美元。这意味着现金股息支付率高达149%，这种状况企业无法长期维持。即使是其2026财年6.12亿美元的营运现金流也勉强覆盖了股息。在4月1日收购GOJO和Glad股份后，债务约为51亿美元，标普在2月份将高乐氏的评级下调至BBB。
Bellet表示"我们支持股息的承诺没有改变"，并称高企的支付率是"在我们重建毛利率过程中更具暂时性的情况，而非结构性情况"。共识预期是2027财年自由现金流将达到8.81亿美元，这将使支付率降至舒适的71%。不过，只有四位分析师做出了这一现金流预测，而且去年的共识预期与实际值相差了18%。
那么，哪只股票的股息胜出？
如果必须在这两只高股息股票中选择一只，我会选择通用磨坊。其股息更高，且背后的现金流是真实的：在过去十二个月中，股息占自由现金流的85%，而高乐氏为149%。
即使通用磨坊的股息增长暂停，其收益计算仍然占优。投资10,000美元于通用磨坊，你每年可获得770美元。将同样的金额投资于高乐氏，并让其保持当前的增长速度（2026财年增长1.6%），到第10年，你每年也只能获得约706美元。
更重要的是，你为这笔收益支付的估值并不高……
在9月份股价下跌近22%之后，通用磨坊的远期市盈率为10.4倍，远低于其五年平均的15.3倍，接近2026年6月3日9.7倍的低点。
这并不是说高乐氏的股息有麻烦。管理层已将其置于首位，其6.84倍的利息保障倍数也宽于通用磨坊的4.94倍。如果自由现金流如分析师预期般恢复，其71%的远期支付率甚至略优于通用磨坊的76%。尽管如此，高乐氏的股息覆盖依赖于尚未发生的复苏，而通用磨坊的覆盖能力已在其现金流中体现。
当然，通用磨坊自身的利润在今年指引较低。其接下来的几份财报将显示其现金流是否能保持稳定。
那么，通用磨坊股票的实际价值是多少？
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