核心要点
- 菲利普莫里斯国际在9月份将其季度股息提高了8.8%，但英美烟草5.6%的股息率仍远高于菲利普莫里斯的3.2%。
- 截至2026年9月30日的十二个月，菲利普莫里斯将其自由现金流的68%用于支付股息，而英美烟草在截至2026年6月30日的十二个月中，这一比例为78%。
- 英美烟草的自由现金流从2024财年的96.4亿英镑下降至2025财年的57.9亿英镑，且其负债更高，净债务/EBITDA为2.9倍，而菲利普莫里斯为2.0倍。
- 英美烟草预计其杠杆率将在2026年底前达到其2.0倍-2.5倍的目标区间，且其现金转换率今年将超过95%。
菲利普莫里斯国际 (PM) 在9月份将其季度股息提高了8.8%，至每股1.60美元。根据该公司自己的统计，这是其连续第19年提高股息。
即使在此次提高之后，英美烟草 (BTI) 的股息率为5.6%，而菲利普莫里斯为3.2%。因此，收益型投资者必须在更大的支票与更具增长空间和更快增长的股息之间进行权衡。
哪只股票是更好的股息股？
| 指标 | 菲利普莫里斯 (PM) | 英美烟草 (BTI) |
|---|---|---|
| 股息率 | 3.2% | 5.6% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均3.5% | 年均2.2% (以英镑计) |
| 现金股息支付率 (TTM) | 68% (至2026年9月30日) | 78% (至2026年6月30日) |
| 净债务 / EBITDA (LTM) | 2.0x | 2.9x |
| 利息保障倍数 (LTM) | 12.2x | 5.2x |
| 远期市盈率 (NTM) | 23x | 12x |
来源：TIKR，2026年11月9日。
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菲利普莫里斯尚有充裕空间
菲利普莫里斯的业务正在增长。2026年第三季度净收入同比增长5.5%，达到114亿美元，其中IQOS、ZYN和VEEV等无烟产品贡献了超过40%。
在截至2026年9月30日的十二个月中，菲利普莫里斯支付了92亿美元股息，占其136亿美元自由现金流的68%。自2016财年以来，除2023财年外（自由现金流为78.8亿美元，支付股息79.6亿美元），其自由现金流每年都超过股息支付额：
风险在于菲利普莫里斯为发展ZYN所投入的支出。10月21日，由于汇率带来的提振作用减弱，该公司将其全年调整后每股收益预测下调至8.29-8.44美元。尽管如此，它预计2026年运营现金流约为135亿美元，资本支出在14亿至16亿美元之间，这为股息留下了充足的空间。
10,000美元以3.2%的收益率计算，今天每年支付320美元。股息从2020财年到2025财年每年增长3.5%，从每股4.74美元增至5.64美元。按照这个速度，10,000美元在第10年将支付约438美元。这相当于您现金的4.4%收益率，外加股票的任何涨幅。
英美烟草的更大支票目前缓冲较少
英美烟草的股息对其现金流要求更高，尽管这是最近的变化。在截至2026年6月30日的十二个月中，英美烟草支付了53.2亿英镑股息，占其68.5亿英镑自由现金流的78%，尚可管理。从2021财年到2024财年，其支付率一直保持在50%至55%的良好覆盖水平。随后，自由现金流在2025财年降至57.9亿英镑，支付率跃升至紧张的91%：
管理层预计现金将继续流入。首席财务官Syed Iqbal在英美烟草上半年财报电话会议上表示，他"非常有信心，全年我们将实现又一个现金转换率超过95%的年份。"在9月29日的资本市场日上，英美烟草也重申了其2024年至2030年产生超过500亿英镑自由现金流的目标。其美国尼古丁袋和美国卷烟销售额正在增长。
风险在于债务。2.9倍的杠杆率高于英美烟草预计在年底前达到的目标区间。
英美烟草以英镑设定股息：除息日为10月2日的季度为每股61.26便士。因此，美国持有人收到的美元金额会随汇率变动。10,000美元以5.6%的收益率计算，今天每年支付560美元。以其2.2%的五年增长率（以英镑计算）计算，第10年约为683美元，相当于10,000美元的6.8%收益率。
那么，哪只股息胜出？
英美烟草是更好的股息股。今天10,000美元每年支付560美元，而菲利普莫里斯为320美元。按照它们五年的增长率，菲利普莫里斯的收入需要超过30年才能赶上。而且英美烟草78%的支付率仍有空间。
收益型买家为这个收益率支付的代价也不高。英美烟草的远期市盈率为12倍，而菲利普莫里斯为23倍。这低于其五年高点14倍，但远高于其8.9倍的平均水平：
这并不是说菲利普莫里斯的股息有任何危险。它目前有更多空间，负债更少，股息增长更快，提高股息的历史记录更长。但当英美烟草自身的股息覆盖良好时，收益差距实在太大，难以放弃。
当然，这个选择依赖于英美烟草的现金流如管理层预期那样恢复。如果其全年业绩未达到95%的现金转换率目标，或者杠杆率在年底仍高于2.5倍，我会更仔细地审视菲利普莫里斯。
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