核心要点
- 辉瑞于11月3日上调了其2026年全年营收指引，而CVS Health在11月4日上调其盈利展望的同时，宣布了一项一分为二的拆分计划。
- 辉瑞的股息收益率为5.7%，几乎是CVS 3.0%收益率的两倍，但其股息在过去12个月中占自由现金流的89%，而CVS仅为29%。
- CVS的股息在2025财年没有增长，并且公司尚未说明预计在2028年上半年完成的拆分后，股息将如何分配。
- 辉瑞负债较少，但其两款产品将在2027年接受医疗保险的议定价格，因此其2027年的指引对股息至关重要。
辉瑞 (PFE) 于11月3日将其2026年全年营收指引上调至620亿至640亿美元。一天后，CVS Health (CVS) 也上调了自身展望并宣布了分拆为两家公司的计划，但其股价仍下跌了12%。
辉瑞提供5.7%的收益率，几乎是CVS 3.0%收益率的两倍，但CVS支付股息的缓冲空间要大得多。那么，哪只才是更好的股息股？
| 指标 | 辉瑞 (PFE) | CVS Health (CVS) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 5.7% | 3.0% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均2.5% | 年均5.9% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 89% | 29% |
| 净负债/EBITDA (LTM) | 2.0倍 | 3.2倍 |
| 利息保障倍数 (LTM) | 7.0倍 | 3.9倍 |
| 远期市盈率 (NTM) | 11倍 | 11倍 |
来源：TIKR，2026年11月5日。TTM数据截至2026年6月28日（辉瑞）和2026年6月30日（CVS）。
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辉瑞的大额支票缓冲垫很薄
辉瑞的新药正在承担重任。在2026年第三季度，新上市和收购的产品按运营计算增长了32%，而艾乐妥（Eliquis）增长了25%。
10月6日，辉瑞宣布了其第352次连续季度股息，每股0.43美元，与全年支付的金额相同。从2020财年到2025财年，股息从每股1.52美元增长到1.72美元，年均增长2.5%。
支付股息占用了辉瑞大部分现金。截至2026年6月28日的十二个月内，辉瑞支付了97.9亿美元股息，而其自由现金流为109.8亿美元，支付率高达89%，风险较大。自由现金流从2022财年的260亿美元下降到2023财年的47.9亿美元，并且在2023财年和2025财年低于股息支付额：
辉瑞董事长兼首席执行官阿尔伯特·博拉在8月份的第二季度电话会议上表示："我们非常有信心，即使在最紧张的情景下，我们也将能够维持我们的股息。"他的承诺是维持股息，并且辉瑞的指引显示2026年没有股票回购计划。
主要风险在于在美国以外地区失去爱博新（Ibrance）、安可坦（Xtandi）和艾乐妥（Eliquis）的独家经营权。首席财务官塞西尔·盖根在第三季度电话会议上表示，2027年的指引将反映其两款产品根据《通胀削减法案》接受医疗保险议定价格的影响。
CVS现金充裕，且面临拆分
CVS面临相反的问题。截至2026年6月30日的十二个月内，它支付了34.2亿美元股息，而其自由现金流为117.6亿美元，支付率仅为29%，覆盖情况良好。从2016财年到2025财年，每年的自由现金流都超过了股息支付额。过去五年中最紧张的是2024财年，支付率为53%：
10月13日，CVS同意支付3.15亿美元以和解司法部关于阿片类药物的诉讼，与其自由现金流相比数额不大。
业务也在改善。CVS将其全年经营活动现金流指引从至少115亿美元上调至至少155亿美元，并预计2027年调整后每股收益至少为8.65美元，增长约13%。
股息从2020财年到2025财年从每股2.00美元增长到2.66美元，年均增长5.9%。但它在2025财年没有增长，管理层在第三季度电话会议上表示，CVS将在第四季度重启股票回购。
然后是拆分计划。在2028年上半年，CVS计划将其零售药房业务（将称为CVS Pharmacy）与安森保险（Aetna）、Caremark及公司其他部分分离。它表示两家公司都应具有投资级评级和支付有吸引力股息的自由现金流，但尚未说明当前的股息将如何在它们之间分配。
那么，哪只股息胜出？
辉瑞是更好的股息股。它提供近两倍的收入，并且资产负债表更强健。
投资10,000美元于辉瑞，它现在每年支付570美元。同样的资金投资于CVS支付300美元。按它们五年的增长率计算，辉瑞在第10年将支付约712美元，相当于您现金的7.1%收益率。CVS将支付约501美元，并且要到大约2046年才能超过辉瑞。按各自在2025财年的增长速度（辉瑞2.4%，CVS为零）计算，大约是704美元对300美元。
这并不是说CVS的股息不安全。它的股息覆盖情况远好于辉瑞，其盈利再次增长，并且有现金来提高派息。但管理层正在将闲置现金用于股票回购，而拆分使其股息成为一个悬而未决的问题。在CVS给出答案之前，我更愿意从已将维持股息作为优先事项的管理团队那里收取辉瑞更大的支票。
当然，辉瑞的犯错空间很小。其包含那些医疗保险价格的2027年指引，是下一个重大考验。
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