核心要点
- 辉瑞的股息率为5.7%，而默克为2.3%。因此，投资10,000美元于辉瑞，目前每年可获得570美元股息，而投资于默克则为230美元。
- 截至2026年9月30日的过去十二个月，默克的股息支付占其自由现金流的66%，而辉瑞截至2026年6月28日的过去十二个月，这一比例为89%。
- 从2020财年到2025财年，默克的股息以每年5.8%的速度增长，而辉瑞每股1.72美元的年度股息与2025财年持平。
- 按照两家公司各自的五年增长率计算，默克的股息收入大约要到2056年才能超过辉瑞。
默克 (MRK) 和 辉瑞 (PFE) 在过去一周都上调了2026年的业绩展望：默克在10月29日发布第三季度业绩时，辉瑞则在11月3日发布其业绩时。
然而，它们的股息情况却大不相同。辉瑞的股息率为5.7%，是默克2.3%的两倍多。默克目前每年每股支付3.40美元，高于2025财年的3.28美元。辉瑞于10月6日宣布了第四季度股息为每股0.43美元，这使得其年度派息维持在1.72美元，与2025财年相同。
那么，哪只才是更好的股息股：是派息额更高的那只，还是仍在增长的那只？
| 指标 | 默克 (MRK) | 辉瑞 (PFE) |
|---|---|---|
| 股息率 | 2.3% | 5.7% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 每年5.8% | 每年2.5% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 66% (截至2026年9月30日) | 89% (截至2026年6月28日) |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 2.9倍 | 2.0倍 |
| 利息保障倍数 (LTM) | 5.2倍 | 7.0倍 |
| 远期市盈率 (NTM) | 17倍 | 11倍 |
来源：TIKR，2026年11月5日。
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默克的股息有增长空间
默克第三季度销售额达到181亿美元，较上年同期增长5%。其中，Keytruda和Keytruda Qlex贡献了86亿美元，增长6%，Winrevair销售额增长93%至6.94亿美元。随着仿制药抢占市场份额，Januvia和Bridion等老牌药物持续萎缩。默克收窄并上调了全年调整后每股收益展望，并预计2027年销售额将实现温和增长。
该业务足以覆盖股息且绰绰有余。截至2026年9月30日的过去十二个月，股息支付仅占默克自由现金流的66%，覆盖情况良好。
从2021财年到2025财年，自由现金流每年都超过股息支付，而支付的股息从66.1亿美元攀升至81.8亿美元：
默克首席财务官卡罗琳·利奇菲尔德在第三季度电话会议上表示：“我们仍然致力于派发股息，并计划随着时间的推移增加股息。”目前的覆盖率为她提供了充足的增派空间。
主要风险在于Keytruda，它贡献了第三季度近一半的销售额，但其专利保护即将到期。利奇菲尔德将此描述为“在我们公司整体收入上更像是一个小坡，因为我们很快将恢复强劲增长。”此外，默克的净债务也更高：净债务与EBITDA之比为2.9倍，而辉瑞为2.0倍。
辉瑞更高的派息额建立在薄弱的缓冲之上
辉瑞的股息率是默克的两倍多，但其股息背后的现金支撑却远为薄弱。
辉瑞第三季度营收为166亿美元，按运营基准计算与上年同期基本持平。新上市和收购的产品按运营基准计算增长了32%，Eliquis增长了25%，而Paxlovid下降了63%，Prevnar系列下降了10%。11月3日，辉瑞将2026年营收指引上调至620-640亿美元，此前为605-625亿美元，并任命塞西尔·盖根为常任首席财务官。
截至2026年6月28日的过去十二个月，辉瑞的股息支付占其自由现金流的89%，缓冲薄弱。这相比2025财年（股息消耗了108%的自由现金流）和2023财年（消耗了193%）有所改善。自由现金流从2022财年的260亿美元下降到2023财年的47.9亿美元，此后一直徘徊在股息支付线附近或低于该水平：
辉瑞声明的优先事项是维持股息并在长期内实现增长。到目前为止，它兑现了前半部分承诺。10月6日的派息是其连续第352个季度派息。首席执行官阿尔伯特·博拉在8月份辉瑞第二季度电话会议上表示，“即使在我们运行的最紧张的情景下，我们也能够维持股息。”
辉瑞还面临Ibrance、Xtandi和美国以外地区Eliquis的专利到期风险，并且其两种药物将在2027年面临医疗保险的议价定价。
那么，哪只股息胜出？
默克是更好的股息股。对我来说，决定性的因素是股息能否从当前水平持续增长，而默克的股息可以。其股息支付仅占自由现金流的66%，每股支付额高于2025财年，且上季度销售额增长了5%。
辉瑞也有其优势。投资10,000美元于辉瑞，目前每年可获得570美元股息，而默克为230美元。即使按照默克更快的五年增长率计算，默克的股息收入也要大约到2056年才能超过辉瑞。到第十年，默克将支付约380美元，相当于原始10,000美元投资的3.8%收益率，而辉瑞将支付约712美元。此外，辉瑞负债更少，远期市盈率仅为11倍，而默克为17倍。
但是，辉瑞第十年的数字假设了每年2.5%的股息增长。其股息与2025财年持平，并且已经消耗了89%的自由现金流。我更看好默克那支仍在增长的股息。
当然，如果辉瑞的自由现金流真正反弹，情况就会改变。其2027年展望（已将医疗保险价格因素考虑在内）将显示反弹是否会到来。
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