核心要点
- 卡夫亨氏的股息收益率为6.5%，而可口可乐为2.3%，但自2020财年以来卡夫亨氏的股息未曾增长，而可口可乐的股息在2020财年至2025财年间以每年4.5%的速度增长。
- 在过去十二个月中，卡夫亨氏的股息支付占其自由现金流的50%，而可口可乐的这一比例为79%。
- 可口可乐第三季度营收增长7%，而卡夫亨氏预计2026年有机销售额将下降，按固定汇率计算的调整后营业利润将下降16%至18%。
- 可口可乐的估值接近其五年区间的顶部，并预计未来几个月将收到其与美国国税局税务纠纷的法院裁决。
卡夫亨氏 (KHC) 于11月4日将其季度股息维持在每股0.40美元。同日，其第三季度调整后每股收益为0.53美元，超出分析师预期的0.42美元；公司上调了2026年调整后每股收益展望，股价上涨，并同意出售其北美咖啡业务。
可口可乐 (KO) 在10月27日强劲的第三季度业绩后，已上调了其2026年自由现金流指引，其股价在截至11月2日的一年内上涨了43%。
那么，一只股票提供6.5%的收益率，另一只提供2.3%的收益率且股息持续增长。哪只才是更好的股息股？
| 指标 | 可口可乐 (KO) | 卡夫亨氏 (KHC) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.3% | 6.5% |
| 年度股息 | $2.12 | $1.60 |
| 股息增长率，2020-2025财年 | 每年4.5% | 每年0.0% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 79% | 50% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 1.5x | 2.7x |
| 利息保障倍数 (LTM) | 10.7x | 4.9x |
来源：TIKR 和 StockAnalysis，2026年11月5日。TTM数据截至2026年10月2日（可口可乐）和2026年6月27日（卡夫亨氏）。
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可口可乐的自由现金流回来了
可口可乐的业务状况良好。第三季度营收同比增长7%至134亿美元，单位箱销量增长5%。管理层预计2026年有机营收至少增长5%，可比每股收益至少增长11%。
股息随业务一同增长，从2020财年的每股1.64美元增至2025财年的2.04美元。自由现金流则经历了一段较为艰难的时期。它在2023财年之前覆盖了股息，但在2024财年和2025财年则低于股息支付额：
今年，现金回来了：截至第三季度自由现金流为114亿美元，管理层指引2026年至少达到130亿美元。在截至10月2日的十二个月里，股息占自由现金流的79%，虽然被覆盖但比例较高。
首席财务官约翰·墨菲在第三季度电话会议上表示，可口可乐致力于向股东回报资本，并且"目前，这主要是通过我们的股息。"
此外还有美国国税局的问题。可口可乐预计未来几个月将就其长期税务纠纷收到法院裁决，如果败诉，可能意味着2010年至2025年期间需额外支付约140亿美元的税款和利息。
卡夫亨氏从萎缩的业务中支付更高的股息
卡夫亨氏的股息支票规模几乎是可口可乐的三倍，但支付这笔股息的是一个正在萎缩的业务。第三季度净销售额同比下降2.0%至61亿美元。对于2026年，公司指引有机净销售额下降0.5%至1.25%，按固定汇率计算的调整后营业利润下降16%至18%，尽管已将调整后每股收益指引上调至2.07-2.13美元。
股息在2020财年和2025财年均为每股1.60美元，低于2015财年的1.70美元。卡夫亨氏第三季度财报将维持股息列为优先事项之一，与投资业务和减少债务并列，因此我不指望近期会有上调。
然而，支撑股息的现金状况已大幅改善。自2023财年以来，自由现金流已能覆盖股息并有结余：
现金股息支付率从2022财年的126.2%降至2025财年的51.8%，在截至6月27日的十二个月里，这一比例仅为50%，覆盖情况良好。债务也在下降：截至9月26日，长期债务为180亿美元，低于2025年12月27日的212亿美元。
那么，哪只股息胜出？
目前卡夫亨氏是更好的股息股。对我来说，决定因素是当前的收入及其覆盖程度。以6.5%的收益率计算，投资10,000美元于卡夫亨氏每年可获得650美元收入，而可口可乐为230美元。即使按4.5%的增长率计算，可口可乐在这10,000美元投资上的收入在第10年将达到约341美元，相当于原始投资额的3.4%收益率。以这个速度，要到大约2050年才能超过卡夫亨氏的650美元。
而且，可口可乐的买家正在为这种增长支付溢价。其28倍的远期市盈率接近其五年高点，远高于23倍的平均水平：
卡夫亨氏的市盈率为13倍。
这并不是说可口可乐的股息面临困境。其业务在增长，自由现金流已反弹，资产负债表比卡夫亨氏更强劲，股息持续增长。只是归根结底，卡夫亨氏目前支付的股息远高于可口可乐，且结余空间更大，而可口可乐的投资者正在支付溢价来等待。
当然，卡夫亨氏的转型仍需体现在其销售额上，管理层计划在即将举行的投资者会议上提供关于2027年的更多细节。如果营业利润持续下降，其股息覆盖能力可能会收窄。
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