核心要点
- IBM的股息收益率为2.7%，而思科系统为1.7%。
- IBM的股息占其过去12个月自由现金流的43%，而思科为51%。
- 思科在2026财年收入增长了12%，其股息已连续15年增长，而IBM的股息自2020财年以来每年仅增长0.6%。
- IBM的净负债为EBITDA的3.1倍，而思科为0.8倍。
国际商业机器公司 (IBM) 于10月21日上调了其自由现金流展望。该公司目前预计今年将增长超过10亿美元。然而，由于投资者质疑其软件业务的复苏能否持续，该股在盘后交易中仍下跌了5%。
思科系统 (CSCO) 则面临相反的担忧。该公司在2026财年收入增长了12%，但摩根士丹利于11月5日将其评级从"增持"下调至"中性"，理由是估值以及人工智能相关因素对毛利率造成的压力。
对于任何为获取收入而买入的投资者来说，问题在于这两只股票中哪一只的股息更值得持有。
| 指标 | 思科系统 (CSCO) | IBM (IBM) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 1.7% | 2.7% |
| 年度股息 | $1.68 | $6.76 |
| 5年股息增长率 | 年均2.6% (2021财年-2026财年) | 年均0.6% (2020财年-2025财年) |
| 记录 (公司自身表述) | 连续15年提高股息 | 自1916年起每年支付季度股息 |
| 现金股息支付率 (TTM) | 51% (截至2026年7月25日) | 43% (截至2026年9月30日) |
| 净负债 / EBITDA (LTM) | 0.8x | 3.1x |
| 利息保障倍数 (LTM) | 10.9x | 6.7x |
来源：TIKR，2026年11月5日；记录来自各公司自身发布或电话会议。
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思科拥有增长
思科在截至7月25日的2026财年收入增长12%，达到633亿美元。该公司预计2027财年收入将在722亿至734亿美元之间。在2026财年，它从超大规模数据中心运营商获得了93亿美元的人工智能基础设施订单。正如首席执行官查克·罗宾斯在第四季度电话会议上所说："我们相信，智能体AI的加速采用正在推动一个网络超级周期。"
这项业务为其连续15年提高股息提供了资金。思科的股息覆盖情况良好，在截至2026年7月25日的过去12个月中，股息占自由现金流的51%。过去十年，支付的股息每年都在增长，而自由现金流则在102亿至190亿美元之间波动：
即使在最紧张的2024财年，股息支付率也仅为62.5%，处于可控水平。
然而，股息增幅较为温和：从2021财年到2026财年，每股股息从1.46美元增至1.66美元，年均增长2.6%。此外，由于硬件组合比重增加和内存成本上升，思科第四季度的产品毛利率下降了270个基点。这正是摩根士丹利提到的压力所在。
IBM拥有更高的派息
IBM则呈现镜像特征：销售增长较慢，但派息更高。第三季度收入增长5%，达到171亿美元。软件业务增长8%，红帽业务增长11%，而IBM Z系列收入因去年同期处于强劲新品发布期而下降了20%。市场对其增长可持续性的疑虑是导致该股在10月21日下跌的原因。
支撑股息的现金流状况良好。IBM在2026年前九个月产生了约80亿美元的自由现金流，同比增长8%，同期支付的股息为48亿美元。在截至2026年9月30日的过去12个月中，股息占自由现金流的43%，覆盖情况良好。过去十年，自由现金流保持在90.9亿至156亿美元之间，远高于从52.6亿美元缓慢增长至62.6亿美元的股息支付额：
即使在最紧张的2022财年，股息支付率也仅为65.4%。
然而，IBM的股息几乎没有增长。从2020财年到2025财年，每股股息从6.51美元增至6.71美元，年均仅增长0.6%。但其股息记录历史悠久。公司表示："随着2026年12月10日股息的支付，IBM将实现自1916年以来每年连续支付季度股息。"
那么，哪只股息胜出？
IBM是更好的股息股。它派发更高的股息，覆盖空间更大，并且其自由现金流正在增长。
收入差距很大。以IBM 2.7%的收益率计算，10,000美元的投资现在每年支付270美元。按照其5年增长率，到第10年将增至约285美元，相当于初始10,000美元投资的2.9%收益率。同样的10,000美元投资于思科，现在支付170美元，到第10年约为214美元，相当于2.1%的收益率。按照这个速度，思科的收入要到大约2050年才能超过IBM。
思科仍有其优势。其业务增长更快，净负债仅为EBITDA的0.8倍，且已连续15年提高股息。思科的持有者除了股息外，还有机会获得股价增长带来的收益。只是，就收入而言，IBM更高、覆盖更好的派息更胜一筹。
问题在于IBM的债务。其杠杆率已从2021财年的3.8倍降至2025财年的2.9倍：
在过去十二个月中，该比率又回升至3.1倍。截至9月30日，总债务达到638亿美元，今年增加了26亿美元。如果债务持续攀升，IBM的股息增长很可能仍将只是象征性的，而思科增长更快的股息，持有时间越长，看起来就越有吸引力。
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