核心要点
- Atlassian 股价今日下跌 12%，因其对 2027 财年收入增长指引约为 13.75%，而上一季度为 24%。
- 大部分增长放缓源于 Atlassian 计划逐步淘汰其 Data Center 业务，因此此次抛售似乎反应过度。
- monday.com 和 Salesforce 即将发布的财报将揭示基于席位定价的软件增长是否普遍放缓。
- 在下跌前，该股以 33 倍远期市盈率交易，而其五年平均值为 81 倍。
Atlassian (TEAM) 在 2026 财年第一季度财报中超出了华尔街的盈利预期，但其股价今日仍下跌了 12%。投资者忽略了这一点，转而关注其全年指引，该指引预计的增长速度仅为本季度增速的一半左右。
接下来，工作管理领域的竞争对手 monday.com (MNDY) 将于下周初发布财报，而 Salesforce (CRM) 也向同一批大公司推销其 AI 智能体，并将于 12 月初发布财报。
季度业绩是容易的部分
在截至 9 月 30 日的季度中，收入增长 24% 至 17.7 亿美元，调整后每股收益为 1.65 美元，超过了 1.44 美元的普遍预期。首席执行官 Mike Cannon-Brookes 更进一步表示："企业级 AI 已经达到了一个拐点。"
但对于截至 2027 年 6 月的财年，Atlassian 指引收入增长约为 13.75%。
分析师此前已预期大致是这个速度：
因此，我不预期这些预期会有太大变动。
Atlassian 主动选择的放缓
Atlassian 已于 3 月停止向新客户销售 Data Center 软件，并计划在 2029 年 3 月将其淘汰。因此，Atlassian 预计本财年 Data Center 收入将下降约 16%，而 Cloud 收入将增长约 26%。我认为这解释了大部分增长放缓的原因。
不止 Atlassian 一家
monday.com 的增长已经在放缓：其对 9 月季度的收入增长指引为 16% 至 17%，而 6 月季度为 22%。如果其下周公布的 109% 净美元留存率能够保持，我会将 Atlassian 的增长放缓归因于其向 Cloud 的转型。
Salesforce 的 Agentforce 年度经常性收入在 7 月 31 日已超过 15 亿美元，增长超过 240%，然而其对本财年的收入增长指引仅为 11% 至 12%。其 12 月的财报将揭示 AI 智能体目前是否正在为基于席位定价的软件带来增量增长。
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对于 26% 的增长者来说太便宜了
Atlassian 在周四收盘时以 33 倍远期市盈率交易，远低于其五年平均值 81 倍：
以今日价格计算，其市盈率更接近 28 倍，但仍远高于 4 月份 11 倍的低点。
在我看来，一个 Cloud 业务增长 26%、上一季度产生 4.63 亿美元自由现金流的企业，以这个价格交易显得便宜。
当然，Cloud 业务的增长指引显示将从 31% 放缓至下季度约 27%。如果 Atlassian 在明年初发布财报时增速低于该水平，那么市场的担忧就是有道理的。
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