核心要点
- AST SpaceMobile 过去一周下跌了 26%，这轮下跌始于有报道称 SpaceX 正在洽谈收购 Boost Mobile，随后 AST 将于 11 月 9 日（周一）发布第三季度财报。
- AST 的现金仅勉强覆盖分析师预计到 2028 年的资金消耗，而其新达成的 13 亿美元 Firefly 发动机交易更是雪上加霜。
- 此次抛售意味着任何新的股票发行每股筹集的资金都会减少，而 AST 的稀释后总股本在两年内已经翻了一倍多。
- 财报必须显示第三季度资本支出符合指引范围、Verizon 的 4500 万美元预付款以及明确的发射日期。
AST SpaceMobile (ASTS) 过去一周下跌了 26%。下跌始于 11 月 2 日，当时《华盛顿邮报》报道称 SpaceX (SPCX) 正在洽谈收购 EchoStar 旗下的 Boost Mobile，或使用其网络。这将使 Starlink 与 AST 的合作伙伴 AT&T (T) 和 Verizon (VZ) 形成竞争。
上周五，AST 还同意向 Firefly Aerospace (FLY) 支付超过 13 亿美元（部分以股票形式）购买火箭发动机。
两家公司均未确认 Boost 的交易。但将于周一收盘后发布的 11 月 9 日财报，现在必须证明 AST 能够在不大量增发股票的情况下继续建设。
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现金勉强覆盖计划，几乎没有余量
上半年自由现金流为负 10 亿美元。截至 6 月 30 日，AST 的备考现金超过 37 亿美元，但其中 4.28 亿美元用于支持 Ligado 的过桥贷款。这剩下大约 33 亿美元。
分析师预计从 2026 年 7 月到 2028 年将消耗约 31 亿美元。这在纸面上几乎刚好覆盖，没有多少余量，而 Firefly 的现金支出更是额外的负担。
而且，资金消耗只有在收入像这样增长时才会缓解：
分析师已将 2027 年的收入预测从 6 月底的 7.48 亿美元下调至 6.09 亿美元。这是在 AST 将其约 45 颗 BlueBird 卫星在轨的目标从 2026 年底推迟到 2027 年初之后发生的，而目前仅有 12 颗在轨。如果周一财报再有延迟，收入将进一步推迟，资金消耗期也会拉长。
AST 有增发融资的习惯
AST 目前的远期市销率为 29 倍，不到其五年平均 60 倍的一半：
因此，AST 现在发行的每一股新股筹集的资金都更少。管理层在 3 月和 5 月曾表示“没有计划寻求额外的可转换债务”。然后在 7 月，它发行了 11.5 亿美元的可转换票据。
总股本在两年内翻了一倍多……
运营商对周一的财报寄予厚望
AT&T 需要 AST 的卫星按时入轨。11 月 2 日，两家公司宣布了他们认为是“业界首次成功”的地面网络与 AST 卫星之间的切换。AT&T 第三季度新增了 37.9 万后付费手机用户，客户流失率为 0.92%，一项能在 Starlink 覆盖手机之前销售的卫星服务将有助于它留住这些用户。AT&T 和 T-Mobile 也向 Boost 出租网络容量，据报道可能需要批准将这些租约转让给 SpaceX。
Verizon 与 AST 的联系在于现金。那笔 4500 万美元的预付款与 AST 的资金消耗相比微不足道，但 AST 无需出售股票即可获得。如果周一的财报确认了这笔收入，那么在 SpaceX 虎视眈眈的情况下，仍有付费运营商支持其建设。
周一财报需要展示的内容
投资者应关注四点：
- 第三季度资本支出在 3.5 亿至 4.25 亿美元的指引范围内。
- BlueBird 14 至 16 号卫星的明确发射日期。
- Verizon 的 4500 万美元预付款，AST 的最新文件将其列为到期款项。
- 季度末现金余额，以及 7 月以来的任何融资情况。
在我看来，AST 的资金只有在没有其他延误的情况下才能维持，而它的发射计划今年一直在延误。如果没有明确的日期和符合指引的支出，我预计在服务收入覆盖资金消耗之前，还会有另一次融资。
当然，明确的日期或像 stc 在 2025 年支付的 1.75 亿美元那样的运营商预付款，将迅速缓解资金压力。
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