核心要点
- Anthropic 向 IPO 投资者表示，其 Mythos 模型在大约三天内就让 Claude 在 AMD 芯片上运行起来。该公司称这项工作过去需要六到十二个月。
- 如果代码能如此快速地脱离 NVIDIA 的 CUDA 软件，客户就没什么理由继续留下，而这种转换成本帮助 NVIDIA 将其毛利率连续三个财年保持在 70% 以上。
- 该说法仅涵盖一个模型的一项任务，而 NVIDIA 仍拥有超过 750 万 CUDA 开发者。
- AMD 的远期市盈率为 37 倍，低于其三年平均的 39 倍，而分析师预计其收入将从 2025 年到 2027 年增长近三倍。
Anthropic 正在向 IPO 投资者推销一个应该让任何持有 NVIDIA (NVDA) 股票的人都感到担忧的数字：三天。
这就是 Anthropic 声称其 Mythos 模型让 Claude 在 Advanced Micro Devices (AMD) 的芯片上运行起来所花费的时间。该公司联合创始人 Tom Brown 在公司的路演视频中表示："它让 Claude 在 AMD 上运行只用了三天，基本上没有人工干预。Claude 移植或编写了几乎 100% 的内核。" 该公司旧的方法需要六到十二个月。
这至少快了 60 倍。
X 上的一位投资者认为，每个 AI 公司的 IPO 定价都是参照 NVIDIA 的估值倍数。Replit 首席执行官 Amjad Masad 反驳说，Anthropic "明确表示他们不依赖 Nvidia，并且他们在 3 天内将软件移植到 amd 上运行，" 他在 X 上写道。
这一说法也出现在 NVIDIA 遭遇残酷的一周之际。其股价下跌，因为首席执行官 Jensen Huang 辞职，此前《华尔街日报》报道称董事会正准备罢免他，而 AMD 和 Broadcom 则因市场押注它们将获得业务而上涨。
TIKR 追踪了 53 位分析师对 AMD 的看法。有多少人说"买入"？
在一个地方查看 AMD 的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测。超过 50 万投资者使用 TIKR 来研究像这样的股票。查看 AMD 的分析师评级
AMD 的软件差距刚刚大幅缩小
NVIDIA 已经有四年时间不必真正担心竞争了，而 AMD 正在逼近。AMD 的难点一直是软件，因为为 CUDA 编写的代码必须经过重新加工才能在别人的芯片上良好运行。Brown 说 Anthropic 只是"今年"才开始与 AMD GPU 合作，而 Mythos 完成了大部分的移植工作。
AMD 几个月来一直在谈论这一点。TBPN 联合主持人 John Coogan 在周三的节目中说，当该节目在今年夏天与 AMD 首席执行官 Lisa Su 交谈时，"当天的重大新闻是，这些 AI 加速的启动时间已显著减少。"
AMD 的业务已经在快速增长。第三季度收入增长 45% 至 134 亿美元，数据中心收入飙升 97% 至 85 亿美元，管理层给出的第四季度指引约为 170 亿美元。分析师预计收入将从 2025 年的 346 亿美元增长到 2027 年的 959 亿美元，然后到 2028 年达到 1350 亿美元：
这是一个真正在夺取市场份额的公司的预测，而脱离 CUDA 的更快方法使其更容易实现。
CUDA 对 NVIDIA 的价值
NVIDIA 能够收取如此高的价格，部分原因在于其客户的代码难以迁移。在截至 2026 年 1 月的财年中，其毛利率连续三个财年保持在 70% 以上：
这种定价能力已经面临一些压力。在 8 月 26 日的电话会议上，管理层表示，随着内存价格上涨，预计毛利率将在 2027 年 1 月季度触底，达到 71% 至 72%。更便宜的移植将同时给客户带来更大的价格谈判筹码。随着 NVIDIA 的领导层变动，我预计买家会利用这一点。
三天，仅针对一项任务
Anthropic 自己的幻灯片比"在 AMD 上运行"听起来范围更窄。其脚注说明，这三天涵盖了 Anthropic 一个模型在 AMD 的 MI355X GPU 上进行提示处理，并达到有用的性能水平。NVIDIA 的年报也统计了超过 750 万 CUDA 开发者。
Cerity Partners 的 Jim Lebenthal 持有 NVIDIA 股票，他在周三的《Halftime Report》节目中为 CUDA 辩护。他说，新任首席执行官将继承"美国最好的工作之一"，因为"虽然你可以更换 CEO，但你无法更换 CUDA 架构。每个开发者都在此基础上构建。"
他关于现状的说法是对的。但完成移植的工具正是 Anthropic 销售的产品。我的解读是：其他大型实验室和云客户也会将编码模型用于同样的工作，他们每完成一次移植，都会让 CUDA 对下一个客户来说粘性降低。
AMD 的交易估值仍低于其通常水平
尽管市场情绪高涨，AMD 的估值倍数仍低于其正常水平。其远期市盈率为 37 倍，而三年平均为 39 倍，6 月底的峰值为 67 倍：
我认为 Anthropic 刚刚对 NVIDIA 的护城河造成了实质性的冲击。开发者基础不会一夜之间离开，但离开 NVIDIA 的成本正在迅速下降，而 AMD 是显而易见的目的地。在低于平均的估值倍数下，在我看来 AMD 似乎是这笔交易中更好的一方。
当然，Anthropic 有充分的理由在路演中强调其独立于 NVIDIA。NVIDIA 将于 11 月 17 日发布财报，其对 1 月份季度的毛利率指引将向我们展示客户是否已经在价格上施压。
那么 AMD 股票的实际价值是多少？
TIKR 让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 AMD 可能的价值。可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非 TIKR 或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是购买或出售任何股票的建议。我们根据 TIKR Terminal 的投资数据和分析师预测来创建内容。我们的分析可能不包括近期的公司新闻或重要更新。TIKR 未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
