核心要点
- American Assets Investment Management 管理着 58.7 亿美元资产。其持有 埃克森美孚 (XOM) 41 万股，截至 9 月 30 日价值 6700 万美元，这使其成为该基金第四大美国股票持仓。
- 分析师预计埃克森美孚的标准化每股收益将在 2026 年见顶，并在 2028 年前逐步下降，因为中东局势动荡带来的意外之财效应正在消退。
- 埃克森美孚的远期市盈率约为 12 倍，略低于其五年平均水平，同时该公司正在提高股息并计划在 2027 年进行 200 亿美元的股票回购。
- 该基金持有该股票看起来是正确的：即使分析师下调后的 2028 年预期也远高于埃克森美孚在 2025 年的盈利水平。
一家你可能从未听说过的基金，在石油的地缘政治风险溢价开始消退之际，将埃克森美孚 (XOM)作为其最大的押注之一。
American Assets Investment Management 于 10 月 30 日提交了截至 9 月 30 日的季度 13F 文件。文件显示其持有 41 万股埃克森美孚股票，按季度末价格计算价值 6700 万美元。
新持仓，直接跻身前五
根据其最新的 ADV 表格，American Assets 总共管理着 58.7 亿美元资产。
其 13F 文件列出了 137 个头寸、总计 16.2 亿美元的美国股票持仓。埃克森美孚约占其 13F 股票持仓的 4%，是其第四大持仓。
13F 文件仅显示基金在季度最后一天持有的资产，因此无法告诉我们 American Assets 的买入成本或买入原因。我们能看到的只是该股票的情况。
该股从 9 月 30 日的价格到周四收盘价 165.24 美元上涨了 1%，但仍比其 52 周高点低 13%。因此，任何在今天跟随该基金的投资者，其支付的价格都接近文件显示的季度末价格。
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2026 年似乎是峰值
由于霍尔木兹海峡的动荡推高了原油价格和炼油利润率，埃克森美孚第二季度盈利翻了一番，达到 145 亿美元，而去年同期为 71 亿美元。
该公司在 10 月 30 日报告的第三季度业绩保持了这一势头。经调整后的每股收益为 4.23 美元，超过了彭博社 4.13 美元的共识预期，这得益于其在报告前已预告的炼油业务提振，而疲软的油价则对其构成了拖累。
分析师预计 2026 年将是峰值年份，标准化每股收益将在 2027 年和 2028 年再次下降：
共识预期从 2026 年的每股 13.63 美元降至 2028 年的 10.45 美元，尽管分析师们上调了 2026 年的预期，但他们一直在下调未来年份的预期。
但 2028 年的这个数字仍远高于埃克森美孚在 2025 年（当时布伦特原油平均价格为每桶 69.06 美元）赚取的 6.99 美元。
而且我预计分析师会再次下调这些未来年份的预期。布伦特原油在 11 月 2 日下跌了 8%，此前伊朗总统马苏德·佩泽什基安表示最高领袖已授权进行和平谈判。
峰值年份盈利的普通估值倍数
埃克森美孚的远期市盈率正好在其五年平均水平附近：
11 月 2 日为 13 倍，与其 13 倍的平均水平一致，周四收盘时约为 12 倍。
这远高于 2022 年 7 月投资者支付的 6.6 倍，那是上一次高油价推动埃克森美孚盈利飙升的时候。
因此，埃克森美孚的定价并未假设意外之财会持续。然而，如果你用今天的价格除以分析师对 2028 年的预期，得到的倍数将远高于 13 倍的平均水平。
华尔街的平均目标价在过去一年中随着盈利预期而攀升：
TIKR 的共识目标价从一年前的 127 美元升至 11 月 2 日的 183 美元，高于最近收盘价。个别目标价范围从 142 美元到 213 美元不等。
等待期间有回报
我最欣赏的是埃克森美孚对现金的处理方式。10 月 30 日，该公司将季度股息提高至 1.07 美元，这是其连续第 44 年年度增长。
该公司还表示计划在 2027 年进行 200 亿美元的股票回购，前提是市场状况合理。第三季度净债务减少了超过 90 亿美元。
首席执行官达伦·伍兹被问及 60 美元油价的问题。他表示，在周期底部，资产负债表将补充派息，并且公司“永远不会削减股息”。
风险在于快速达成和平：PIMCO 首席执行官曼尼·罗曼在彭博社表示，如果达成全面的和平条约，天然气自由流动，三个月后油价将下跌 40%。
而埃克森美孚的美国上游业务（包括二叠纪盆地）在 2025 年对 1181 亿美元的平均已动用资本仅获得了 4.3% 的回报。
尽管如此，我认为 American Assets 持有这只股票的决定是正确的。以大约 12 倍的市盈率，你买入的是一家盈利水平远高于 2025 年的公司，即使按照分析师下调后的数字也是如此。
与此同时，其股息和股票回购在你等待其 2030 年计划是否兑现期间为你提供回报。
埃克森美孚今年将跳过其通常的 12 月计划活动。下一个检查点是本季度晚些时候的一份新闻稿，该稿将重申其 2027 年目标，然后是 1 月下旬的第四季度财报电话会议。
该基金的下一个 13F 文件将于 2 月中旬到期，届时将显示其是否仍在持有。
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