核心要点
- AMD 股价今日上涨 6%，此前 William Blair 将其评级上调至“跑赢大盘”，同日英伟达 CEO 黄仁勋辞职，且英伟达遭多家机构下调评级。
- AMD 自身的业绩数据支持了此次评级上调，英伟达的动荡对此贡献不大。
- 分析师已将 AMD 2027 年的每股收益预期从三个月前的 15.33 美元上调至 17.69 美元。
- 该股交易价格略高于其 5 年平均远期市盈率，659 美元的共识目标价较今日股价高出 12%。
超威半导体 (AMD) 今日上涨 6%，有两件事对其有利。William Blair 今早将该股评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，而其 AI 芯片领域的最大竞争对手 英伟达 (NVDA) 则失去了其 CEO。
黄仁勋辞职，KeyBanc、Melius 和 Evercore ISI 均下调了英伟达的评级，其股价下跌 6%。而过去一年已上涨 127% 的 AMD 则继续攀升。
William Blair 的论点基于 AMD 自身的芯片
William Blair 表示，风险/回报比已转向对 AMD 有利，尽管其未设定具体目标价。该机构认为 AMD 的 Instinct GPU 有提升市场份额的空间，其 CPU 也有望在客户的定制芯片项目中赢得更多份额。AMD CEO 苏姿丰在第三季度财报电话会议上表示，OpenAI 已选择 AMD 的 EPYC 处理器作为其首批定制加速器平台的主机 CPU。
第三季度营收增长 45% 至 134 亿美元，数据中心营收几乎翻倍至 85 亿美元，苏姿丰现在预计 2027 年营收将增长超过 80%。
但“需求确实高于供应，”苏姿丰在电话会议上说。因此，被英伟达董事会变动吓到的客户无法匆忙将大量 2027 年的订单转给 AMD。
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数据支持评级上调
华尔街的共识目标价已从一年前的 272 美元攀升至 659 美元：
这比今日股价高出 12%。覆盖该股的 53 位分析师给出的目标价范围从 525 美元到 1,250 美元不等。
目标价上涨是因为收益预期提高了。分析师预计今年调整后每股收益为 8.08 美元，2027 年为 17.69 美元，高于 2025 年的 4.17 美元：
三个月前，2027 年的预期为 15.33 美元。
AMD 在上一个收盘价时的远期市盈率为 37 倍。这略高于其 5 年平均水平 35 倍，但远低于 6 月底达到的 67 倍：
今日的上涨使其市盈率略有提高。
英伟达的麻烦是最次要的因素
现金流是薄弱环节。第三季度自由现金流仅为 5.54 亿美元，因为 AMD 将库存增加至 115 亿美元，而其最大的 Helios 客户仍在消耗现金，尤其是 OpenAI。
即便如此，William Blair 的观点更站得住脚：AMD 的估值与其通常水平相当，而其收益预期持续上升。我只是不会因为英伟达的麻烦而买入 AMD，因为英伟达换 CEO 并不会给 AMD 带来哪怕一片额外的晶圆。
下一个真正的考验是 2 月初公布的第四季度业绩，这是 Helios 机架开始大量出货的第一个季度。营收接近 170 亿美元且非 GAAP 毛利率达到指引的 55% 左右，将维持其投资逻辑的完整性。
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