核心要点
- 一个150万美元的投资组合，平均分配给高乐氏、金佰利和百事公司，按当前价格计算，每年可获得67,627美元的股息，约合每月5,640美元。
- 在这三家公司中，高乐氏的股息覆盖率最薄弱，在截至9月30日的十二个月内，其股息支付额占自由现金流的133%。
- 如果高乐氏将股息减半，年收入将降至约56,100美元；如果停止支付股息，年收入将降至约44,500美元。
- 对于另外两家公司，需要关注的是金佰利新近完成的Kenvue交易以及百事公司下调的盈利展望。
消费品必需品类股长期以来一直是退休人员获取股息收入的地方，如今高乐氏 (CLX)、金佰利 (KMB)和百事公司 (PEP)的股息率都超过了4%。
那么，让我们假设一位退休人员，按当前价格将150万美元平均分配给这三家公司。这大约可以买入4,680股高乐氏、4,510股金佰利和3,490股百事公司，它们的股息支票合计每年为67,627美元，约合每月5,640美元。
这是投资组合中这部分资产的4.5%收益率。（当然，任何人都不应该只持有三只股票。）但支票的价值取决于其背后的现金支持，而这三家公司目前都在应对更高的成本：
| 股票 | 股数 | 成本 | 年收入 | 收入占比 | 现金股息支付率 (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| 高乐氏 (CLX) | 4,627 | $499,947 | $23,135 | 35% | 133% |
| 金佰利 (KMB) | 4,650 | $499,991 | $23,808 | 34% | 87% |
| 百事公司 (PEP) | 3,494 | $499,887 | $20,684 | 31% | 75% |
| 总计 | $67,627 | 100% |
来源：TIKR。当前价格；每只股息均按其当前年化利率计算。
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高乐氏的股息支付额超过了其收入
高乐氏的销售额正在增长。在截至9月30日的财年第一季度，得益于收购GOJO，其净销售额跃升33%至19.1亿美元。但由于商品、制造和物流成本上升，毛利率下降了130个基点至40.4%，并且高乐氏现在预计本财年调整后每股收益接近其5.70-6.00美元区间的低端。
这种挤压落在了已经捉襟见肘的股息上。在截至9月30日的十二个月内，高乐氏支付了6.02亿美元的股息，而其自由现金流为4.53亿美元，现金股息支付率高达133%，存在风险。在过去五个财年（高乐氏的财年于6月结束）中，有三个财年的股息超过了自由现金流：
在8月份的电话会议上，管理层表示"当前的支付率略高，但我们认为随着我们重建毛利率，这更多是暂时性的，而非结构性问题。"分析师预计2027财年支付率将降至74%，这需要自由现金流从2026财年的4.05亿美元大致翻倍。并且，1月5日，联合利华个人护理部门总裁Fabian Garcia将接替Linda Rendle出任CEO，因此关于股息的下一步决定将由他做出。
金佰利刚刚变得庞大许多
金佰利在过去54年里连续每年提高股息，目前每季度支付每股1.28美元。在截至9月30日的十二个月内，其股息占自由现金流的87%，这是一个紧张但有覆盖的比率。在过去十年的大部分时间里，自由现金流都足以覆盖股息，直到2025财年，16.6亿美元的股息略微超过了16.4亿美元的自由现金流：
第三季度表现疲软，有机销售额下降1.3%，原因是社交媒体中断影响了其在中国市场的纸尿裤业务。尽管如此，2026年前九个月的经营活动现金流达到24亿美元，高于去年同期的18亿美元。
更大的变化发生在11月2日，金佰利完成了其约487亿美元的Kenvue交易。它发行了约2.811亿股新股，每股都享有相同的股息，并支付了约67亿美元现金，部分资金来源于10月19日定价的49亿美元票据。因此，87%的支付率尚未包含更大的股息账单或新的利息支出，管理层预计2027年对独立每股收益的稀释将达到中个位数。
百事公司空间最大，但盈利增长最慢
百事公司的股息在截至9月16日的十二个月内，占其自由现金流（104.7亿美元）的78.8亿美元，支付率为75%，处于舒适水平。完整财年则更为紧张：股息在2022财年超过了自由现金流，并在2025财年大致持平，当时百事公司支付了76.4亿美元股息，而自由现金流为76.7亿美元：
让我担心的是其业务。10月8日，百事公司将2026年核心每股收益增长展望从5%-7%区间的低端下调至2.5%-3.5%，原因是投入成本上升、产品组合不利以及第三季度后结束的北美关税退款收益。CEO Ramon Laguarta在电话会议上表示"我们对美国市场的表现不满意"，北美CEO Ram Krishnan告诉员工，该地区约有1,000个工作岗位将被裁减，CNBC在11月9日报道。
高乐氏的支票是我会关注的那个
金佰利的支票目前有覆盖，尽管Kenvue交易使2027年成为一个新的考验。百事公司的股息缓冲空间最大，但考虑到其盈利增长处于低个位数，它看起来安全但增长缓慢。
高乐氏的股息是捉襟见肘的那个，因此是需要检验的那个。如果高乐氏将股息减半，这个投资组合的年收入将降至约56,100美元。如果它停止支付股息，年收入将降至约44,500美元，仍占原收入的大部分。
在我看来，高乐氏的股息尚未陷入困境，管理层称高支付率是暂时的，分析师也预计覆盖率会恢复。但在指望这张支票之前，我希望看到毛利率重建体现在现金流中。Garcia作为CEO的第一份报告将向我们展示他是否以同样的方式看待股息，而金佰利包含Kenvue的第一个季度将显示其覆盖率变化了多少。
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