核心要点
- 有报道称阿里巴巴是英伟达丑闻中芯片买家Megaspeed的最大客户，此后一周内阿里巴巴股价下跌13%。
- 据报道，美国限制中国公司在海外使用AI芯片的举措使阿里巴巴的云业务面临风险。
- 分析师仍预计其2027财年正常化收益将反弹约65%。
- 该股目前看起来足够便宜，可以开始小规模建仓，而11月19日的业绩将决定是否应加仓。
阿里巴巴 (BABA) 股价在过去一周下跌了13%，而同期纳斯达克100指数上涨了6%。
这并非源于阿里巴巴自身的消息。首先是围绕黄仁勋的丑闻，他于11月12日辞去了英伟达 (NVDA) CEO的职务。随后有报道称，华盛顿将切断中国公司在海外使用的芯片供应。
阿里巴巴是Megaspeed的最大客户
11月8日，黄仁勋承认了一段婚外情，据称对象是Megaspeed的一位前高管，而Megaspeed是一家正接受美国调查的芯片买家。次日，《金融时报》报道称，阿里巴巴是Megaspeed的最大客户，并通过一家新加坡子公司向其提供贷款。随后，《The Information》报道称，黄仁勋的关系可能帮助中国公司在过去几年获得了至少75亿美元的英伟达芯片。Megaspeed否认转移芯片，而阿里巴巴并非此次调查的目标。
对英伟达而言，这不到其7月份季度962亿美元营收的十分之一。据报道通过Megaspeed租用计算能力的阿里巴巴，面临的风险更大。
海外芯片获取途径可能被切断
11月11日晚些时候，《The Information》报道称，美国商务部正在敲定一项规则，禁止中国公司在海外数据中心使用先进的AI芯片。该规则可能在本月出台。云业务是阿里巴巴的增长引擎：AI云和计算收入在6月份季度增长了45%。管理层表示，其自研的T-Head芯片仍落后于国外竞争对手。
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估值便宜，但我会在11月19日后决定仓位规模
分析师预计，在2026财年下降59%之后，其2027财年正常化收益将反弹约65%：
这些预估是在相关规则报道之前做出的，如果规则按报道内容落地，我预计会有所下调。
截至11月11日，阿里巴巴的远期市盈率为13倍。这与其五年平均水平一致，约为1月份25倍水平的一半：
在11月12日下跌后，其市盈率约为12倍，华尔街的共识目标价为184美元。
在这个估值水平上，我不会卖出。但在11月19日之前，我也不会大举买入，届时管理层可以说明其云业务在多大程度上依赖于中国境外的芯片。我会先小规模建仓，如果云业务增长能维持在接近6月份45%的水平，则会加仓。当然，该规则尚未最终确定：商务部仍在与其他机构进行核查。
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