核心要点
- 在Thrive Holdings同意以每股10美元现金收购ADT公司后，其股价飙升34%，这笔交易包括债务在内价值153亿美元。
- 目前股价略低于10美元，市场认为这笔交易已基本敲定。
- Thrive的收购价约为未来收益的11倍，低于ADT过去五年的平均水平。
- 阿波罗全球管理公司旗下的基金将提供全部融资，该价格对NRG Energy旗下的Vivint业务也具有参考意义。
ADT (ADT) 股价今日飙升34%，此前该公司同意被Thrive Holdings以每股10.00美元现金收购，包括债务在内的估值达到153亿美元。
由阿波罗全球管理公司 (APO)管理的基金将提供全部融资。该价格对NRG Energy (NRG)也至关重要，因为它拥有智能家居安防业务Vivint。
市场已基本确信的交易
该收购价比ADT在10月27日（周三Octus报道谈判消息前）6.87美元的收盘价高出45.6%。Octus当时报道称，私人信贷"可能在这笔交易上创下新纪录"。该交易需要股东和美国反垄断机构批准，没有融资条件，预计将在2027年第一季度完成。ADT可以在11月28日之前寻找更好的报价。
今日的上涨使股价略低于10美元，这表明市场并未押注会有更高的报价出现。
由Josh Kushner的Thrive Capital成立的Thrive Holdings，将使ADT成为其智能家居安防业务的基石。Thrive的合伙人Kareem Zaki表示，计划"凭借可投资数十年的资金和耐心"来加强ADT的技术和产品。
稳定现金流背负大量债务
153亿美元中约有一半是债务，买家能够承担是因为ADT的自由现金流从2021年的7.87亿美元增长到了2025年的13.1亿美元：
而公开市场投资者此前并未为这些现金流支付高价。即使在周三上涨之后，ADT的交易价格也仅为未来收益的7.8倍，远低于其五年平均13倍的水平：
以每股10美元计算，Thrive的支付价格约为11倍。
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这对阿波罗和NRG意味着什么
对今日上涨[4%]的阿波罗来说，这笔交易是其私人信贷业务的一次展示。阿波罗将于11月3日发布财报，届时我将关注其对ADT交易的承诺规模。
Vivint的调整后EBITDA从2025年第二季度的2.59亿美元增长到2026年第二季度的3.01亿美元，并且在2026年上半年约占NRG总EBITDA的四分之一。如果有买家愿意为ADT的监控服务现金流支付45.6%的溢价，那么NRG的股价（过去一年下跌44%）是否充分体现了Vivint的价值？NRG将于11月9日发布财报。
上行空间已基本兑现
我的看法是：市场的判断是正确的。在融资已承诺的情况下，ADT的股东已经获得了几乎全部的收益。
当然，如果在11月28日之前出现竞争性报价，或者反垄断审批遇到麻烦，情况就会改变。
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