核心要点
- 埃森哲 (ACN) 股价在过去一个月上涨了31%，富国银行和瑞银已将其目标价分别上调至252美元和300美元。
- 分析师预计2027财年每股收益为14.66美元，正好落在埃森哲10月1日给出的业绩指引区间的中值附近，因此更高的目标价主要基于更高的估值倍数。
- 即使在上涨之后，埃森哲的远期市盈率也仅为18倍，远低于其五年平均水平的24倍，并且其2026财年的自由现金流已增至116亿美元。
- 更高的估值倍数看起来是合理的，但要让股价继续攀升，盈利预测很可能也需要上调，而第一道考验就是第一季度财报。
埃森哲股价在过去一个月上涨了31%，华尔街一直在追逐它。10月26日，富国银行将其目标价从210美元上调至252美元，瑞银则将其目标价从278美元上调至300美元。
然而，Baird在10月21日以估值为由将该股评级下调至"持有"，尽管其同时将目标价从245美元小幅上调至252美元。
因此，对于任何持有该股票的投资者来说，问题是分析师现在是否预期埃森哲能赚得更多，还是他们只是愿意为原本预期的盈利支付更高的价格。
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盈利预测与埃森哲的指引高度吻合
埃森哲上一次财报发布于10月1日，比这两次目标价上调早了数周。第四季度收入超过了公司自身指引范围的上限，222亿美元的新订单是当季收入的1.2倍。截至2026年8月的整个财年，调整后每股收益增长8%至13.97美元。
对于2027财年，管理层给出的指引是：按当地货币计算收入增长3%-6%，每股收益在14.39美元至14.81美元之间，较2026财年调整后的数字增长3%-6%。
TIKR对未来两个财年的共识预测几乎完全落在这个指引区间内：
对2027财年做出预测的28位分析师预计每股收益为14.66美元，略高于指引区间的中值，增长率约为5%。
对于2028财年，进行预测的26位分析师预计每股收益为15.89美元，再增长8%。
这一更快的增长步伐符合埃森哲在10月14日投资者日上阐述的计划：至少实现中个位数百分比的收入增长，加上在截至2029财年的每年中，营业利润率提升10-30个基点。
在该活动与目标价上调之间，公司没有发布任何新的数据。
分析师正在支付更高的估值倍数
将目标价与14.66美元的每股收益预测对比，变化就很明显了。富国银行旧的210美元目标价对应约14倍的2027财年市盈率，而其新的252美元目标价对应约17倍。
瑞银的300美元目标价对应约20倍。（富国银行在一个月内也上调了两次：在财报发布次日，它将目标价从194美元上调至210美元。）
因此，这些上调是对估值倍数的判断。埃森哲的远期市盈率已从6月的低点回升，但仍远低于其五年平均水平：
在18倍的市盈率水平上，该股交易价格远低于其24倍的五年平均水平。6月份，它曾跌至8.6倍，这是五年来的最低点。
今年早些时候的下跌将估值倍数压得非常低，以至于本轮反弹的很大一部分只是股价向其通常估值水平回归。
即使是瑞银的300美元目标价，所要求的估值也低于24倍的平均水平。
现金流提供了支撑
埃森哲的自由现金流已连续两年增长：
2026财年的116亿美元比2024财年的86.1亿美元高出35%，也远高于管理层最初为该财年给出的98亿至105亿美元的指引。
埃森哲在2026财年向股东返还了115亿美元，几乎相当于其全部自由现金流。一个能产生如此多额外现金的业务，更容易为其更高的估值倍数提供辩护。
若盈利预测跟上，仍有上行空间
分析师的预测与埃森哲自身在10月1日（目标价上调之前）给出的指引高度一致。目标价的上调是因为分析师愿意为这些盈利支付更高的估值倍数。
坦率地说，我认为这是合理的。一只在6月份交易于8.6倍市盈率、目前仍处于18倍、自由现金流达116亿美元且仍在增长的股票，有足够的空间进行估值重估。
风险在于增长：今年约5%的每股收益增长，如果估值倍数停滞不前，则没有留下太多缓冲空间。
然而，要让股价从这里继续攀升，我希望看到盈利预测也能上调。第一道考验是截至11月30日的第一季度财报。
如果业绩超预期，将2027财年的共识预测推高至指引区间的上限，那么瑞银的300美元目标价就触手可及了。
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