核心要点
- 艾伯维 ($ABBV) 股价在过去一个月上涨至新的52周高点，主要原因是投资者从AI股票转向以礼来 ($LLY) 为首的大型制药公司。
- 艾伯维自身的消息面平稳，但估值提升贡献了大部分涨幅，其前瞻市盈率现已远高于其五年平均水平。
- 市场普遍预期其调整后每股收益将从2025年的10.00美元增长至2028年的18.10美元，而该股现在需要这种增长来支撑其上涨。
- 今早公布的三季度业绩在营收和每股收益上均超预期，Skyrizi销售额超过了瑞银57亿美元的预测，艾伯维将其2026年调整后每股收益指引上调至13.95至13.99美元。
艾伯维 (ABBV) 股价在过去一个月上涨了10%，并刚刚创下新的52周高点。今早公布的三季度业绩在营收和盈利方面均超出预期。
本月的大部分涨幅来自于资金轮动进入以礼来 (LLY)为首的大型制药公司。艾伯维自身的消息面平稳，其中一则消息也涉及强生 (JNJ)：FDA批准了Skyrizi在克罗恩病中的居家起始用药方案。强生的Tremfya自2025年3月起已提供此方案。
大型制药公司成为市场的避风港
10月14日公布的9月通胀报告高于预期，促使资金从AI股票流出，进入大型制药公司。10月20日，该板块再次上涨，礼来创下历史新高，标普500医疗保健指数也触及历史高点。
礼来在过去一个月上涨了16%，而纳斯达克100指数下跌了3%。
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艾伯维自身消息不断
10月5日，艾伯维将其2026年调整后每股收益指引从13.87至14.07美元下调至13.76至13.96美元。此次下调覆盖了2.16亿美元的三季度收购无形资产研发及里程碑费用。股价未作反应。
10月22日，lutikizumab在化脓性汗腺炎的III期试验中达到主要终点：31.4%的患者达到主要目标，安慰剂组为23.4%。加拿大皇家银行资本表示数据“令人失望”，股价几乎未动。
次日，FDA批准了Skyrizi在克罗恩病中的居家起始用药方案。9月，首席商务官Jeff Stewart表示，完全付费使用“可能需要60或90天”。这将销售回报推至2027年。
此次批准缩小了与强生的差距，强生的Tremfya销售额上季度增长了68%。Skyrizi第三季度带来57.8亿美元收入，增长22.7%，超过了瑞银57亿美元的预测。在Tremfya增长如此迅速的情况下，Skyrizi能否保持领先？
估值倍数贡献了大部分涨幅
首席执行官Rob Michael认为该股还有上涨空间。他在9月15日的摩根士丹利医疗保健会议上表示：“我认为随着产品管线成熟，估值倍数显然还有进一步扩张的空间。”
估值倍数已经大幅提升。艾伯维目前交易于19倍前瞻市盈率，高于3月底的约15倍，也远高于其五年平均的14倍：
过去五年中，唯一一次更高是在一年前，接近20倍。
分析师的平均目标价已从一年前的237美元升至283美元，但股价已跑赢该目标：
巴克莱于10月21日将其目标价上调至325美元，接近200至328美元区间的顶部。
盈利增长必须接棒
市场普遍预期调整后每股收益将从2025年的10.00美元攀升至2028年的18.10美元。而19倍的估值倍数正是基于这种增长预期：
第一次考验在今早到来，艾伯维通过了。第三季度营收增长10.3%至174亿美元，高于其自身172亿美元的指引，也略高于市场共识。调整后每股收益3.82美元也超过了3.73至3.77美元的指引区间。
艾伯维还将其2026年调整后每股收益指引上调至13.95至13.99美元区间。新闻稿未更新营收指引，艾伯维今年已两次上调营收指引。第三次上调现在取决于电话会议。
19倍估值下空间有限
我的看法：艾伯维的业务状况良好，而股价已经反映了这一点。在19倍、接近其五年峰值的情况下，我认为估值倍数继续扩张的空间不大。
债务状况也支持保持耐心。管理层已将其2倍净杠杆率目标推迟至完成Apogee交易后的两到三年。因此，在52周高点买入之前，我希望在电话会议上听到第三次营收指引上调。
尽管如此，今早的业绩超预期有所帮助。Skyrizi超过了瑞银的预测，每股收益指引也上调了，因此第三次营收指引上调将使19倍的估值更容易得到支撑。
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