核心要点
- 由于第四季度积压订单指引疲软，ServiceNow股价较一年前高点下跌了42%，Argus在11月3日重申其买入评级和170美元的目标价，较当前价格高出61%。
- 要使170美元的目标价成立，管理层关于疲软的cRPO指引源于时间安排的论点必须站得住脚。
- Argus的目标价对应未来十二个月预期收益的37倍市盈率，低于ServiceNow五年平均的53倍。但分析师在过去一个月里已下调了2026年和2027年的每股收益预期。
- ServiceNow以23倍远期市盈率来看足够便宜，值得买入，但我预计它会先达到华尔街155美元的平均目标价，而非Argus的170美元。
ServiceNow (NOW) 股价较一年前收盘高点下跌了42%，而其10月28日发布的第三季度财报使其进一步走低。11月3日，Argus重申其买入评级和170美元的目标价，较当前价格高出61%。
AI担忧、债务与疲软的指引
今年二月，软件股因担心AI代理将取代ServiceNow收费的"人工席位"而在六个交易日内下跌多达17%。
ServiceNow今年斥资88亿美元收购了Armis和Veza，导致其净现金状况从2025年底的86亿美元转变为截至6月30日的8.1亿美元净债务。
10月28日，ServiceNow上调了全年业绩展望，但指引第四季度按固定汇率计算的cRPO增长为18.5%，低于分析师预期的约19.8%。
Argus坚持立场
Argus在10月7日将其目标价从134美元上调至170美元，并在财报发布后维持不变。
要使170美元的目标价成立，cRPO指引必须如管理层所言，主要关乎时间安排。总裁兼首席财务官Gina Mastantuono表示，提前续约（部分被拉入第三季度）贡献了其cRPO超预期的大约一半，这导致第四季度数据偏低。她在电话会议上说："cRPO是一个非常微妙的会计指标，它不一定能捕捉到业务中的所有增长势头。"
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170美元的目标价合理吗？
分析师的平均目标价一年前为231美元，在7月下旬触底至139美元，目前为155美元。
Argus的170美元目标价比此高出10%，各机构目标价范围从72美元到266美元不等。
分析师预计每股收益将从2025年的3.51美元增长至2028年的5.89美元。
但这些数字正朝着错误的方向变动。过去30天内，分析师将2026年预期从4.07美元下调至3.95美元，将2027年预期从5.01美元下调至4.80美元。
该股目前以23倍远期市盈率交易，接近其五年低点。
Argus的170美元目标价对应分析师预期的未来十二个月每股收益4.54美元的37倍市盈率。这远低于五年平均的53倍，尽管2021年104倍的峰值拉高了该平均值。
买入，但预期目标为155美元
如果AI代理削减席位的速度快于AI消费增长，那么预期将继续下调，而新增的债务也减少了容错空间。
以23倍市盈率来看，对于订阅收入增长21%的业务而言，ServiceNow足够便宜，我会在这次下跌中买入。但由于预期仍在下调，我预计该股会先达到华尔街155美元的平均目标价，而非Argus的170美元。
ServiceNow将在1月下旬发布第四季度财报时首次给出2027年指引。如果按固定汇率计算的订阅增长达到20%或更高，那么170美元的目标价看起来就现实得多。
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