核心要点
- 根据最新13F文件，五家基金在第二季度削减或出售了其麦当劳持仓，其中三家清仓了所有股份。
- 其中两家卖出方在同一季度增持了百胜餐饮集团、Chipotle Mexican Grill和星巴克，这三家公司的估值倍数均高于麦当劳。
- 麦当劳的远期市盈率为20倍，低于其五年平均的24倍，分析师预计其盈利到2028年将以每年约6%的速度增长。
- 我不会在当前价位跟随这些卖出方，11月4日财报中的美国客流量是需要关注的关键数据。
最新13F文件显示，截至6月30日，五家大型基金削减或出售了其在麦当劳 (MCD)的持仓，此后该股持续下跌。这家汉堡连锁店将于11月4日公布第三季度业绩，因此任何持有者都必须决定是否要跟随它们离场。
同一批文件显示，其中两家卖出方在该季度增持了百胜餐饮集团 (YUM)、Chipotle Mexican Grill (CMG)和星巴克 (SBUX)。
三家基金清仓
这些13F文件涵盖截至6月30日的季度，并于8月13日和14日提交。
管理49亿美元美国股票的基金Ilex Capital Partners (UK)，在3月31日时其13F股票组合中有4.6%为麦当劳。管理27亿美元的基金Cartenna Capital，当时持仓占比为3.0%。Lee Ainslie管理的对冲基金Maverick Capital，其公司管理资产160亿美元，当时持仓占比为1.1%。到6月30日，这三家基金均已不再持有麦当劳。
另外两家基金进行了减持。Andreas Halvorsen管理的对冲基金Viking Global，其公司管理资产780亿美元，将其持仓削减了22%。截至6月30日，它仍持有283万股，价值7.65亿美元，占其13F股票组合的2%，是其第14大持仓。管理59亿美元的基金NS Partners减持了65%，降至41,072股，占其13F股票组合的0.5%。
麦当劳股价较其3月31日的价格（即三家卖出方报告持有该股的上一个季度末）下跌了15%，较其6月30日的价格下跌了2%。13F文件并未显示它们以何种价格卖出。
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麦当劳面临客流量问题
第二季度美国可比销售额仅增长0.8%，而去年同期为2.5%，且客流量下降。管理层预计第三季度美国可比销售额将略微为负，此前7月和8月已为小幅负增长。
其解决方案成本不菲。在9月23日的投资者日上，麦当劳承诺到2036年提供约85亿美元的租金减免和资本，以帮助特许经营商升级餐厅。该公司还表示，在通胀保持高位期间，预计行业客流量将持平。当天该股跌幅高达7%。
卖出方的新选择成本更高
Ilex开仓持有102万股百胜餐饮集团股份，这是其第五大持仓，占其13F股票组合的3.3%。它还增持了14%的Chipotle，该股占其组合的3%。Cartenna开仓持有46万股星巴克股份，占其13F股票组合的2%。
此后，Chipotle的客流量情况提供了支撑：第三季度可比销售额增长2.1%，交易量增长0.8%，这是其客流量连续第三个季度增长。星巴克第四季度美国可比销售额增长7.7%，尽管交易量仅增长2.4%，平均客单价上涨5.2%。
这三家公司的估值都高于麦当劳。按远期盈利计算，星巴克交易市盈率约为33倍，Chipotle为26倍，百胜为25倍，而麦当劳为20倍。
数据支持卖出方吗？
分析师预计麦当劳的标准化每股收益将从2025年的12.20美元增长到2028年的14.47美元，年均增长率约为6%：
不过，这些预测已经下调。2027年的数字比一年前低了约5%。
投资者为这些盈利支付的估值远低于通常水平。麦当劳20倍的市盈率远低于其五年平均的24倍：
在9月30日季度末，该指标触及18倍，为2014年以来的最低季度末读数。
华尔街也随着股价下跌而下调了目标价。共识目标价为292美元，低于一年前的330美元：
这仍比最新收盘价高出10%，覆盖了跟踪该股的33位分析师。
我现在不会跟随它们
事后看来，卖出似乎是明智之举，该股较3月31日的价格下跌了15%。但在当前跟随这些基金意味着在20倍市盈率卖出，这更接近该股五年低点的18倍，而非其24倍的平均水平。麦当劳也不需要其估值倍数恢复：只要达到分析师预期的每年6%的盈利增长就足够了。此外，它在9月份连续第50年提高了股息，增幅为4%，达到每季度1.93美元。
如果美国客流量持续萎缩，分析师可能会再次下调预测，而投入特许经营商的钱也不会很快收回回报。
坦率地说，在当前价位，我更愿意持有麦当劳，而不是追逐33倍市盈率的星巴克。
关注11月4日财报中的美国客流量数据，以及第四季度的展望。之后，截至9月30日的季度13F文件（需在11月16日前提交）将向我们展示Viking是否继续卖出。
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