핵심 요약
- 비스트라(VST) 주가는 지난 1년간 32% 하락했으며, BMO 캐피털은 11월 5일 목표가를 $210에서 $188로 낮추면서도 아웃퍼폼(Outperform) 등급을 유지했습니다.
- BMO의 목표가는 현재 가격보다 66% 높으며, 애널리스트들의 합의(컨센서스) 목표가 $204는 더 높은 수준입니다.
- 애널리스트들은 3개월 만에 2027년 실적 추정치를 약 6% 하향했으며, 텍사스 주지사 당선자는 신규 데이터센터 건설 중단을 공약으로 내세웠습니다.
- BMO의 $188 목표가는 선행 주가수익비율(P/E) 약 19배를 요구하는 것으로, 비스트라의 5년 평균 15배를 크게 상회합니다. 추정치가 여전히 하락하는 상황에서, 저는 이 주식이 1년 내에 그 목표에 미치지 못할 것으로 예상합니다.
비스트라 주가는 지난 1년간 32% 하락했으며, 화요일 선거 이후 추가 하락세를 보였습니다.
BMO 캐피털은 여전히 큰 반등을 예상하고 있습니다. 11월 5일, 이 회사는 목표가를 $210에서 $188로 낮추었는데, 이는 여전히 현재 가격보다 66% 높은 수준이며, 아웃퍼폼 등급을 유지했습니다.
텍사스가 대부분의 피해를 입혔습니다
문제는 텍사스 전력 가격에서 시작되었습니다.
8월 7일 비스트라의 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 짐 버크(Jim Burke) CEO는 ERCOT 도매 가격이 2026년 현재까지 메가와트시당 $30으로 2025년과 비슷한 수준을 평균했다고 말하며 덧붙였습니다: "$30으로는 새로운 시설을 건설할 수 없습니다."
크리스 몰도바누(Kris Moldovan) CFO는 텍사스의 2027년 선물 가격이 해당 연도 전망의 근거가 되었던 곡선보다 훨씬 낮아졌다고 말했습니다.
그런 다음 11월 3일 선거가 있었습니다. 민주당이 상하원을 모두 장악했으며, 지나 히노호사(Gina Hinojosa)는 신규 데이터센터 건설 중단을 공약으로 내세우고 텍사스 주지사 선거에서 승리했습니다.
키뱅크(KeyBanc)는 다음날 아침 비스트라를 섹터 웨이트(Sector Weight)로 등급을 낮추었고, 주가는 52주 신저가로 떨어졌습니다.
BMO, 여전히 $188 전망
이는 BMO가 한 달 만에 두 번째로 목표가를 낮춘 것입니다: 10월 5일 목표가를 $231에서 $210으로 낮췄습니다.
강세론자들은 이미 확정된 부분을 지적할 수 있습니다. 8월 3일 기준으로, 비스트라는 예상 2026년 발전량의 약 100%와 2027년 발전량의 약 98%를 헤지했습니다.
그리고 동부(East) 사업 부문은 2026년 상반기에 조정 EBITDA 14억 4300만 달러를 기록했으며, 텍사스 부문은 8억 9700만 달러를 기록했습니다.
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$188는 합리적인가요?
합의(컨센서스) 목표가는 1년 전 $225에서 $205로 하락했습니다:
애널리스트들은 여전히 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 $4.76에서 올해 $8.72로 거의 두 배 가까이 증가하고, 2028년까지 $10.44에 도달할 것으로 예상합니다:
하지만 그들은 지난 3개월 동안 2027년 추정치를 약 6% 하향했습니다.
내년 실적이 거의 모두 헤지된 상황에서, 선거가 2027년 실적을 크게 바꾸지는 않을 것입니다. 약 78%만 헤지된 2028년이 위험에 처한 해입니다.
비스트라는 11월 2일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 13배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 15배보다 낮은 수준이고, 이번 주 하락 이후에는 더 낮아졌습니다:
BMO의 $188 목표가는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 실적의 약 19.7배에 해당합니다. 이는 5년 평균보다 훨씬 높은 수준이지만, 3년 평균 18배에는 가깝습니다.
금요일 실적 발표는 많은 것을 해내야 합니다
가장 큰 위험은 텍사스 정치입니다. 비스트라의 텍사스 원자력 발전소인 코만치 피크(Comanche Peak)에는 여전히 계약이 체결되지 않은 1,200 MW가 남아 있으며, 주지사 당선자는 신규 데이터센터 건설을 일시 중단하고자 합니다.
여기서 반등이 일어나는 것은 놀랍지 않을 것입니다. 하지만 1년 내에 $188를 달성하려면 투자자들이 애널리스트들이 여전히 하향하고 있는 실적에 대해 19배를 지불해야 하며, 텍사스의 데이터센터 규정이 불확실한 상황에서는 그런 일이 일어나지 않을 것 같습니다.
비스트라는 11월 6일 금요일에 3분기 실적을 발표하고 2027년 전망을 업데이트할 계획입니다. 조정 EBITDA 약 81억 달러 이상으로 전망을 제시한다고 가정해 봅시다.
이는 기존 범위의 하단에 코젠트릭스(Cogentrix) 인수와 원자력 계약이 추가된 금액입니다. 저는 이를 텍사스의 약한 가격이 이미 추정치에 반영되었다는 신호로 받아들일 것입니다.
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