핵심 요약
- Arista Networks(ANET)의 3분기 매출은 58.5% 증가한 36억 6천만 달러를 기록했으며, 회사는 2027년 매출을 약 185억 달러로 전망했습니다. 이는 애널리스트들이 예상했던 164억 달러를 크게 상회하는 수치입니다(이 예상치는 현재 185억 달러로 수정되었습니다).
- 이는 Arista와 Ciena(CIEN)가 판매하는 클라우드 빌더들이 여전히 네트워크 지출을 늘리고 있다는 강력한 증거입니다.
- Ciena의 다음 회계연도는 수요보다는 부품 공급에 의해 제한되므로, Ciena의 2028 회계연도 110억 달러 예상 매출에 대해 Arista의 성적표가 가장 중요한 지표입니다.
- 11월 5일 기준 Ciena는 선행 주가수익비율(P/E) 23배에 거래되었으며, 이는 5년 평균보다 낮은 수준입니다. 12월 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
Arista Networks는 Ciena가 12월 실적을 발표하기 전에 클라우드 네트워킹 수요에 대해 Ciena 투자자들이 얻을 수 있는 가장 좋은 정보를 제공했습니다. 그리고 그 결과는 압도적이었습니다.
Arista의 3분기 매출은 58.5% 증가한 36억 6천만 달러를 기록하며 상장 이후 가장 빠른 성장률을 보였고, 경영진은 2027년 매출을 약 185억 달러로 전망했습니다.
한편, Ciena 주가는 지난주 24% 하락했으며 6월 고점 대비 61% 하락한 상태입니다. 이 매도세가 클라우드 지출이 둔화될 것이라는 베팅이라면, Arista의 실적은 정반대를 보여주고 있습니다.
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Ciena의 전망은 클라우드 빌더들에 달려 있습니다
9월의 회계연도 3분기 실적 발표에서 Ciena 경영진은 현재 매출의 약 절반이 하이퍼스케일러로부터 직접 발생한다고 밝혔습니다.
두 명의 고객이 각각 해당 분기 매출의 10% 이상을 차지했습니다. Arista는 동일한 유형의 구매자에 훨씬 더 의존합니다: Microsoft와 Meta가 2025년 매출의 42%를 차지했습니다.
따라서 Ciena의 전망도 동일한 예산에 좌우됩니다. 애널리스트들은 Ciena의 매출이 2025 회계연도 47억 7천만 달러에서 2028 회계연도(2028년 10월 종료) 110억 달러로 증가할 것으로 예상하며, 이는 매년 27% 이상의 성장률에 해당합니다:
Arista가 기준을 높였습니다
실적 발표 전, 애널리스트들은 Arista의 매출이 올해 47% 증가한 132억 달러, 2027년 40% 증가한 164억 달러에 이를 것으로 예상했습니다:
Arista는 두 예상치를 모두 상회했습니다. 경영진은 현재 2026년 매출을 133억 달러(48% 성장)로 전망하며, 이는 올해 네 번째 상향 조정입니다.
2027년 매출을 약 186억 달러(38%에서 40% 성장)로 전망합니다. 이 2027년 수치는 실적 발표 전 애널리스트 예상치보다 약 13% 높은 수준이므로, 해당 추정치도 상향 조정될 여지가 있습니다.
(참고로, Arista는 2025년 9월 애널리스트 데이에서 2026년 매출을 105억 달러로 전망했습니다.)
그리고 성장 속도는 더욱 빨라지고 있습니다: 1분기 35.1%, 2분기 37.7%, 3분기 58.5%. Arista는 또한 비GAAP 영업이익률을 49.1%로 상향 조정했습니다.
Ciena의 내년은 공급 문제입니다
Arista의 스위치와 Ciena의 광학 장비는 서로 다른 예산에서, 서로 다른 타임라인으로 나옵니다. Arista의 한 분기 실적이 Ciena의 주문에 1:1로 반영되지는 않습니다.
하지만 예산은 겹치는 부분이 보이는 것보다 많습니다. 8월에 Arista 경영진은 데이터 센터를 서로 연결하는 스케일-어크로스(scale-across)가 2026년 AI 매출 목표인 최소 35억 달러의 약 30%를 차지한다고 밝혔습니다.
그리고 2027 회계연도의 경우, Ciena를 제약하는 것은 수요가 아닙니다. 9월에 경영진은 매출을 최소 83억 달러에서 84억 달러로 전망하며, 부품 공급이 더 많으면 더 높아질 것이라고 말했습니다.
공급과 수요가 균형을 맞추는 것은 2028년 이전에는 예상하지 않습니다. 애널리스트들의 84억 3천만 달러 예상치는 정확히 그 범위의 상단에 위치합니다.
따라서 Arista의 분기 실적은 공급이 완화될 2028 회계연도에 가장 중요하며, 그때도 수요는 여전히 존재해야 합니다.
Arista는 동일한 구매자들로부터 2027년 38%에서 40% 성장을 전망하고 있으며, 이는 수요가 존재할 것이라는 지금까지 가장 좋은 신호입니다.
Ciena의 배수는 크게 하락했습니다
이번 매도세는 Ciena의 가치 평가에서 많은 공기를 빼냈습니다. 11월 5일 기준, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 23배에 거래되었습니다. 이는 5년 평균인 30배보다 낮으며, 6월에 기록한 94배와는 거리가 멉니다:
리스크는 집중도입니다. 매출의 절반이 하이퍼스케일러로부터 직접 발생하므로, 한 주요 구매자가 지출을 중단하면 Arista의 실적과 관계없이 Ciena는 큰 타격을 입을 것입니다.
제가 보기에는, Ciena가 의존하는 클라우드 구매자들이 일주일 전 누구도 예상하지 못했던 속도로 지출을 늘리고 있습니다. 현재 가격에서 투자자들은 Arista의 실적이 보여주지 않는 둔화를 가격에 반영하고 있습니다.
Ciena의 12월 자체 실적 발표가 진짜 시험대가 될 것입니다. 부품 공급이 증가함에 따라 경영진이 2027 회계연도 하한선을 상향 조정하는지 주목하세요.
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