주요 통계
- 현재 가격: ~$309
- 2016회계연도2분기 순매출: 112억 달러, 전년 동기 대비 17% 증가(2022년 이후 가장 높은 성장세)
- 2016 회계연도 2분기 EPS(비일반회계기준): 3.31달러, 전년 동기 대비 20% 증가
- 결제액(2분기) 3.7조 달러, 불변 달러 기준 전년 동기 대비 9% 증가
- 부가가치 서비스 매출(2분기): 33억 달러, 전년 동기 대비 27% 증가(불변 달러 기준)
- 2026 회계연도 순매출 가이던스(상향 조정): 두 자릿수에서 10% 초반의 낮은 성장률
- 2026 회계연도 EPS 가이던스(상향 조정): 낮은 십대 성장
- TIKR 모델 목표: ~$569
- 내재 상승 여력: ~84%
비자 주식, 2022년 이후 가장 강력한 매출 성장 기록
2026 회계연도 2분기 순익은 전년 동기 대비 17% 증가한 112억 달러를 기록했으며, 이는 2022년 이후 가장 강력한 분기 성장률이자 팬데믹 이후 회복기를 제외하면 2013년 이후 가장 강력한 성장률이라고 CEO라이언 맥이너니는 실적 발표에서 밝혔습니다.
비일반회계기준 주당순이익은 3.31달러로 명목 및 불변 달러 기준 모두 전년 동기 대비 20% 증가했습니다.
부가가치 서비스 부문은 눈에 띄는 성장세를 보였으며, 불변 달러 기준으로 27% 증가한 33억 달러의 매출을 기록하여 전체 순익의 30%를 차지하게 되었습니다.
크리스토퍼 서 CFO는 2분기 실적 호조의 요인으로 예상보다 높은 환율 변동성이 거래 수익에 도움이 되었고, 예상보다 강한 VAS 수요(특히 발행자 및 인수자를 위한 네트워크 상품과 마케팅 서비스), 거래 시기로 인해 고객 인센티브가 계획보다 낮은 14% 성장에 그친 점 등 세 가지를 꼽았습니다.
상업 및 자금 이동 솔루션 매출은 상업 결제 규모가 11% 성장하고 비자 다이렉트 거래가 전년 대비 23% 성장한 37억 건에 힘입어 불변 달러 기준으로 24% 성장했습니다.
결제 규모는 전 세계적으로 불변 달러 기준으로 9% 성장하여 3조 7천억 달러를 기록했으며, 미국 신용 결제는 10%, 직불 결제는 7% 증가하여 모두 1분기 대비 연속 개선세를 보였습니다.
유럽 내를 제외한 크로스보더 거래액은 1분기와 마찬가지로 불변 달러 기준으로 11% 성장했으며, 크로스보더 이커머스는 13% 증가했습니다.
한 가지 마찰이 있었던 지역은 중동/아프리카 지역으로, 중동 분쟁으로 인해 1분기 대비 결제량 증가율이 약 2.5% 포인트 둔화되었지만 경영진은 CEMEA 지역이 전체 결제량의 약 6%를 차지한다고 언급했습니다.
Visa는 2분기에 분기 사상 최대 규모인 79억 달러의 자사주 매입을 실시했으며, 이사회는 200억 달러의 새로운 자사주 매입 프로그램을 승인하여 총 잔여 매입 여력이 약 330억 달러로 늘어났습니다.
매출과 주당순이익에 대한 연간 가이던스는 모두 상향 조정되었습니다. 순매출은 이전 가이던스보다 두 자릿수 초반에서 10% 초반의 성장이 예상되며, 주당순이익은 10% 초반의 성장이 예상됩니다.
3분기는 2025년 3분기에 비해 인센티브 성장률이 한 단계 상승하고 변동성이 높아져 올해 중 가장 느린 두 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.
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재무: 규모에 따른 영업 레버리지
Visa 주식의 손익계산서는 수익 믹스가 빠르게 성장하는 서비스 중심 라인으로 이동하는 가운데서도 마진 안정성을 유지하는 고수익 플랫폼을 반영하고 있습니다.
매출 총이익은 지난 8분기 동안 97.7%에서 97.9% 사이를 유지해왔으며, 2025 회계연도 4분기(2025년 12월)에는 97.9%를 기록했습니다.
영업이익은 2024 회계연도 1분기(2024년 3월)의 58억 4,000만 달러에서 2025 회계연도 4분기(2025년 12월)의 74억 5,000만 달러로 크게 확대되어 이 기간 동안 지속적인 상승 추세를 보이고 있습니다.
영업이익률은 FY2024 4분기(2024년 12월)에 68.7%로 정점을 찍고, FY2025 3분기(2025년 9월)에 65.7%로 감소했다가 FY2025 4분기(2025년 12월)에 68.3%로 회복되었습니다.
서는 통화에서 인건비와 마케팅 투자로 인해 2분기 운영 비용이 예상과 일치하는 17% 증가했으며, FIFA 관련 마케팅 지출이 늘어나면 3분기 운영 비용 증가율은 2분기보다 소폭 상승한 10%대 초반이 될 것이라고 언급했습니다.
서 부사장은 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 FIFA 관련 마케팅 비용의 1달러 증가는 측정 가능한 VAS 수익과 연계되어 있으며, 한 중남미 고객은 캠페인 시작 3개월 만에 1,000만 달러의 VAS 수익과 10%의 활성 카드 증가를 달성했다고 밝혔습니다.
가치 평가 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 모델은 2035 회계연도까지 7.8%의 매출 연평균 성장률과 54.3%의 순이익 마진이라는 중간 가정을 바탕으로 현재 가격인 309달러에서 약 84% 상승 여력이 있는 569달러에 Visa 주가를 책정했습니다.
이 모델은 완만한 멀티플 압축(연간 마이너스 2.1%의 P/E CAGR)을 가정하고 있으며, 이는 수익 논리가 멀티플 확장이 아닌 수익 성장에 의해 주도된다는 것을 의미하며, VAS가 구조적으로 매출 비중이 증가하고 있다는 점을 감안하면 보수적인 프레임워크입니다.
2분기 실적은 가이던스 상향, 기록적인 자사주 매입, 20%의 주당순이익 성장이 모두 같은 방향을 향하고 있으며, 고성장 서비스로의 VAS 믹스 전환이 향후 수익에 대한 내재 멀티플을 압박하고 있다는 점에서 투자 사례를 강화합니다.
8.6%의 매출 연평균 성장률과 57%의 순이익 마진을 가정한 높은 경우의 목표 주가는 2034 회계연도까지 약 816달러로, 현재 수준에서 총 164%의 수익률을 달성할 수 있습니다.
핵심적인 긴장감: 비자 주식은 검증된 비즈니스에 투자하는 동시에 에이전트 커머스, 스테이블 코인, VAS 성장이 향후 몇 년 동안 두 자릿수 매출 성장을 지속할 수 있다는 데 베팅하고 있습니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- 27%의 지속적인 달러 성장과 순매출의 30%를 차지하는 VAS는 20% 성장으로 약간 둔화되더라도 여전히 의미 있는 규모의 절대적인 수익을 추가할 수 있습니다.
- 스테이블코인 연동 카드 거래량은 2분기에 이미 전년 동기 대비 200% 가까이 증가했으며, 스테이블코인 결제량은 1분기 이후 50% 이상 증가한 연간 70억 달러의 거래량을 기록했습니다.
- FIFA가 주도하는 국경 간 회복세 구체화: 경영진은 45일 이내에 시작되는 월드컵으로 미국과 라틴 아메리카 인바운드 볼륨이 개선되어 중동의 부진을 부분적으로 상쇄할 것으로 예상합니다.
- 자본 수익률로 주당 순이익 증가: 현재 가격 기준으로 총 330억 달러의 환매 여력이 남아 있어 매출 실행과 무관하게 EPS 성장을 위한 구조적 순풍이 될 것입니다.
여전히 잘못될 수 있는 요인
- 중동 분쟁으로 인한 지속적인 국가 간 경기 침체: CEMEA는 전체 결제액의 약 6%를 차지하며, 라마단이 정상화되기 전인 4월의 해외 여행 성장률은 전년 대비 5%로 감소했습니다.
- 3분기는 일년 중 가장 느린 분기(두 자릿수의 낮은 매출 성장률)로 명시적으로 안내되며, 인센티브 성장은 딜 타이밍이 겹치고 변동성이 2025 회계연도 3분기보다 더 커질 것으로 예상됩니다.
- VAS 마진 프로필 면밀히 검토 중: 마케팅 서비스 수익은 증가하지만 네트워크 수익과는 다른 마진 프로필을 가지고 있으며, 확장됨에 따라 투자자들은 전체 회사 마진이 침식되지 않고 유지되는 것을 확인해야 합니다.
- 에이전트 및 스테이블코인 타임라인은 아직 초기 단계입니다: 비자 CLI와 인텔리전트 커머스 커넥트는 개념 증명 단계이며, 대규모 수익화는 비자가 완전히 통제할 수 없는 생태계 채택과 규칙 설정에 달려 있습니다.
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