핵심 요약
- Vertiv Holdings Co ($VRT)와 Eaton Corp ($ETN)는 어떤 인공지능(AI) 기업이 경쟁에서 승리하든 상관없이 거의 모든 데이터센터에 필요한 전력 및 냉각 장비를 판매합니다.
- 두 기업 모두 2026년 2분기 실적 발표에서 기록적인 수주 잔고를 보고하고 연간 실적 전망치를 상향 조정하며 강력한 미래 수요를 시사했습니다.
- 두 주식의 밸류에이션 배수는 역사적 고점 근처에 위치해 있어, 투자자들이 이미 많은 미래 성장을 주가에 반영하고 있음을 의미합니다.
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기업이 새로운 데이터센터 건설을 시작할 때마다, 서류 작업에는 두 회사 이름이 자주 등장합니다: Vertiv와 Eaton입니다.
두 회사 모두 칩을 제조하거나 AI 모델을 훈련시키지 않습니다. 대신, 그 칩들이 작동하고 시원하게 유지되도록 하는 장비를 판매합니다.
이로 인해 이들은 고전적인 '삽과 곡괭이(picks-and-shovels)' 투자 대상이 됩니다.
캘리포니아 골드 러시 당시, 부를 쌓은 광부들이 항상 수익을 보장받은 것은 아니었지만, 삽과 곡괭이를 판매한 사람들은 어느 쪽이든 돈을 벌었습니다.
오늘날의 AI 붐에 적용하면, 아이디어는 간단합니다.
어떤 AI 기업이 승리할지 예측하는 대신, 투자자는 누가 점유하든 상관없이 거의 모든 데이터센터에 필요한 핵심 장비에 대한 물리적 구축 자체에 투자할 수 있습니다.
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Vertiv와 Eaton은 무엇을 하나요?
Vertiv는 데이터센터가 작동하도록 유지하고 서버가 과열되지 않도록 하는 전력 및 냉각 시스템을 제조합니다. 회사의 사업 설명에 따르면, 제품에는 무정전 전원 장치(UPS), 액체 냉각 시스템, 열 관리 기술 등이 포함됩니다.
Eaton은 스위치기어, 회로 보호 장치, 전력 분배 제품 등을 포함하여 전기를 안전하게 건물 내에서 이동시키는 전기 장비를 제조합니다(회사 서류 기준).
두 회사는 함께 전력망에서 칩까지 데이터센터를 아우릅니다. Eaton CEO 파울로 스테르나트(Paulo Sternadt)는 7월 31일 실적 발표에서 이를 "그리드에서 칩까지(grid to chip)" 전략이라고 설명했습니다.
수주 잔고, 수년간 확정된 수요를 가리킴
두 주식 모두에서 주시할 유용한 숫자는 수주 잔고(backlog)입니다. 이는 이미 주문은 받았지만 아납품되지 않은 주문의 가치를 의미합니다.
수주 잔고가 증가한다는 것은 회사가 제품을 한 개 더 출하하기도 전에 미래 사업이 이미 확보되어 있음을 의미합니다.
스테르나트는 발표에서 Eaton의 미국 내 총 데이터센터 수주 잔고가 307기가와트로 성장했으며, 이는 2025년 건설 속도 기준 15년 분량의 잔고로, 회사의 이전 업데이트(12년)에서 증가한 것이라고 말했습니다. 이 잔고 중 약 20%만이 단기적으로 전환되며, 대부분은 2028년 및 그 이후로 이어집니다.
Eaton의 전기 부문 수주 잔고는 2분기 기준 전년 동기 대비 43% 증가했다고 최고재무책임자(CFO) 데이브 포스터(Dave Foster)가 말했습니다.
신규 주문 대비 출하량을 비교하는 지표인 주문 대비 출하 비율(book-to-bill)은 회사 전체 기준 1.2, 미주 전기 사업 기준 1.3을 기록하여 주문이 출하를 앞서고 있음을 나타냈습니다.
Vertiv는 같은 방식으로 수주 잔고를 공개하지 않지만, 대규모 프로젝트에 대한 고객 선금과 연계된 이연 수익이 분기 중 급격히 증가했습니다.
CFO 크레이그 챔벌린(Craig Chamberlin)은 7월 29일 실적 발표에서, 이 증가는 대규모 인프라 주문과 연계된 프로젝트 선급금 및 단계별 수금을 반영한다고 말했습니다.
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성장 스토리 뒤의 숫자들
Eaton은 2분기 매출 85억 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 21% 증가한 수치입니다. 조정 주당순이익(EPS)은 3.15달러로, 중간값 기준 가이던스를 10센트 상회했습니다(회사 실적 발표 기준). 전기 미주 부문 내 데이터센터 주문은 약 65% 증가했다고 포스터가 말했습니다.
Vertiv의 2분기 순매출은 전년 동기 대비 24% 증가한 32억 7400만 달러를 기록했으며, 조정 영업이익률은 22.6%로 1년 전보다 410베이시스포인트 상승했습니다(회사 실적 자료 기준). 조정 자유현금흐름은 234% 급증하여 9억 2500만 달러를 기록했습니다.
두 회사 모두 연간 실적 전망치를 상향 조정했습니다. Eaton은 이제 중간값 기준 조정 EPS를 기존 13.28달러에서 13.50달러로 상향했습니다. Vertiv는 연간 조정 EPS 전망치를 2025년 대비 60% 증가한 6.70달러로 상향 조정했습니다.
매출 전망도 비슷한 성장 스토리를 보여줍니다.
TIKR.com 추정치에 따르면, Eaton의 매출은 2025년 274억 5000만 달러에서 2030년까지 440억 4000만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.
Vertiv의 매출은 같은 기간 동안 2025년 102억 3000만 달러에서 256억 7000만 달러로 성장할 것으로 예상됩니다.
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밸류에이션 숫자가 말해주는 것
이 모든 것이 주식이 저렴하다는 의미는 아닙니다. Vertiv의 선행 주가수익비율(P/E)은 최근 33.76배로, TIKR.com 데이터 기준 역사적 평균 26.32배를 상회했습니다.
Eaton의 선행 P/E는 27.96배로, 장기 평균 20.95배보다 높았습니다.
TIKR.com에서 구축된 한 밸류에이션 모델은 중간 시나리오 하에서 Eaton이 2030년 말까지 635.20달러에 도달할 것으로 예상하며, 이는 잠재적 총수익률 51.4%, 연간 약 10%에 해당합니다.
Vertiv의 경우, 동일한 유형의 모델은 462.50달러의 목표가를 보여주며, 이는 75.3%의 총수익률, 연간 약 13.8%를 의미합니다.
두 주식에 대한 제안은 어떤 AI 기업이나 칩 제조사가 승리할지 예측하는 것이 아닙니다. 승자와 상관없이 반드시 구축되어야 하는 물리적 인프라에 관한 것입니다.
이러한 기업들을 평가하는 투자자는 재무 탭을 사용하여 성장성, 수익성 및 수주 잔고 추세를 비교하고, 밸류에이션 탭을 통해 그 성장 중 얼마나 많은 부분이 이미 주가에 반영되었는지 확인하며, 현재 가격이 여전히 상승 여지가 있는지 결정하기 전에 애널리스트 추정치를 검토해야 합니다.
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필요한 것은 세 가지 간단한 입력값입니다:
- 매출 성장률
- 영업이익률
- 종료 P/E 배수
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그런 다음 TIKR은 상승, 기본, 하락 시나리오 하에서 잠재적 주가와 총수익률을 계산하여 주식이 저평가되었는지 고평가되었는지 빠르게 확인할 수 있도록 합니다.
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