Uber 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $78.80
- 목표 가격 (중간값): ~$225
- 시장 목표가: ~$102
- 잠재적 총 수익률: ~185%
- 연간화 IRR: ~27% / 년
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무슨 일이 있었나?
Uber Technologies (UBER)는 8월 21일 $78.80에 마감했으며, 이는 지난 1년 내 최고치인 $101.99보다 약 23% 하락한 수준입니다. 하락의 이유는 숨겨져 있지 않습니다. 한 단어로 요약됩니다: Waymo. 7월 말, Uber는 Waymo가 2028년 1월에 오스틴과 애틀랜타에서 자체 앱을 출시할 계획이라고 통보했다고 확인했습니다. 이로 인해 해당 지역에서 Waymo의 로보택시가 Uber를 통해서만 이용 가능했던 독점 계약이 종료됩니다. 기존 Waymo 차량은 최소 2028년 5월까지 Uber 앱을 통해 계속 운영되지만, 신호는 충분했습니다: 주가는 7월 24일 4% 이상 하락했고, $66 아래로 마감하여 1년 이상 만의 최저치이자 34.13% 하락의 바닥을 기록했습니다.
가장 진보된 로보택시 운영자가 더 이상 Uber의 앱을 필요로 하지 않는다면, Uber의 경쟁력 우위(모트)가 자율주행 시대에도 살아남을 수 있을까요? 합리적인 질문이며, 8월 5일에 발표된 2분기 실적은 주가가 암시하는 것보다 더 직접적으로 이에 답합니다.
사업은 가속화했는데 주가는 팔렸다
Uber의 2분기는 중개 역할이 사라지는 회사의 분기가 아니었습니다. 총 예약액(Gross bookings)은 전년 동기 대비 22% 성장하여 $580억 이상을 기록했으며, 이는 20% 이상 성장한 네 번째 연속 분기입니다. 매출은 $141.9억에 달해 12% 증가했으며, 예약액과의 차이는 부분적으로 수요 약화보다는 영국의 회계 기준 변경에 기인합니다. 조정 EBITDA는 33% 증가하여 $28.2억에 달했으며, 자유 현금 흐름의 12개월 누적액은 회사 역사상 처음으로 $100억을 넘어섰습니다.
Dara Khosrowshahi CEO는 자율주행차(AV) 문제를 수요를 집계하는 플랫폼에 유리한 시장 구조로 설명했습니다. 그는 애널리스트들에게 "몇 년 전, 많은 사람들이 AI가 단일 기초 모델로 수렴할 것으로 예상했습니다. 대신, 여러 개의 선도 모델이 성장하는 오픈소스 생태계와 함께 등장했습니다"라고 말하며, "물리적 AI"인 자율주행차도 같은 방식으로 분화될 것이라고 주장했습니다. 분화된 공급자 기반은 수요 집계자가 필요하며, Uber는 "세계 최고의 자율주행차 상용화 플랫폼"이 되고자 합니다.
8월까지 Uber는 두바이에서 Baidu의 Apollo Go를 가동했고, 유럽을 위한 중국 Pony.ai와의 2,000대 차량 파트너십을 발표했으며, Zipline과의 드론 협력을 확대했습니다. 경영진은 Nuro, Lucid, Zoox, Wayve, Rivian과의 협력이 진행 중이며, Uber의 IR 자료에 상세히 설명된 바와 같이, 연말까지 자율주행차 운영 도시를 현재 7개에서 15개로 확대할 계획이라고 재확인했습니다. 단일 파트너가 Waymo를 대체하지는 않습니다. 핵심은 Uber가 하나에 의존하기를 거부하며, 자율주행차가 여전히 "전체 여정 건수의 0.5% 미만"이기 때문에 자체 공급 측면을 형성할 시간이 있다는 점입니다.
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시장이 무시한 $9억 6600만 벌금
8월 21일, 네덜란드 개인정보보호국은 Uber에 €8억 2500만($9억 6600만)의 벌금을 부과했습니다. 이유는 인간의 검토 없이 자동화 시스템을 사용해 운전자 계정을 비활성화한 관행 때문인데, Uber는 이 관행이 수년 전에 중단되었다고 밝혔습니다. 이는 유럽 GDPR 하에서 발부된 역대 두 번째로 큰 벌금으로, 2023년 Meta에 부과된 벌금에 이은 규모입니다. Uber는 강력히 반대하며 항소할 것이라고 밝혔습니다.
투자자들은 계산을 했습니다: $9억 6600만은 Uber의 2025년 예상 매출의 2% 미만이며, 벌금은 항소 중이고, 더 이상 존재하지 않는 정책에 관한 것입니다. 나쁜 소식에 대비한 시장은 거의 10억 달러에 달하는 헤드라인을 잡음(noise)으로 취급했으며, 이는 종종 바닥을 치는 주식의 모습입니다.
Uber는 향후 12개월 시가총액 대비 자유 현금 흐름(FCF) 기준으로 13.5배에 거래되고 있으며, 이는 자체 1년 범위의 낮은 끝단에 가까운 수준으로, 선행 FCF 수익률은 7.4%입니다. 예약액을 20% 이상 성장시키고 연간 $100억 이상의 현금을 창출하는 사업에 대해, 이는 시장이 믿는 회사가 아니라 두려워하는 회사에 부여하는 가치 평가입니다.
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- 현재 가격: $78.80
- 목표 가격 (중간값): ~$225
- 잠재적 총 수익률: ~185%
- 연간화 IRR: ~27% / 년
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TIKR의 중간 시나리오 모델은 Uber를 2030년 말까지 약 $225로 평가하며, 이는 약 185%의 총 수익률, 즉 약 4.4년 동안 연간 약 27%의 수익률을 의미합니다. 이를 이끄는 두 가지 동인이 있습니다. 첫 번째는 지속적인 성장으로, 모빌리티 사업이 성장을 지속하고 Delivery Hero 인수가 플랫폼을 약 100개 시장으로 확장함에 따라 2035년까지 매출이 연평균 11% 성장(CAGR)할 것으로 모델링됩니다. 두 번째는 마진 확대로, AI 효율성과 보험 비용 절감 효과가 반영되어 순이익 마진이 15% 근처로 모델링됩니다. Balaji Krishnamurthy CFO는 엔지니어들이 이제 AI 코딩 도구로 인해 "엔지니어당 코드 산출량이 두 배로 증가했다"고 언급했습니다.
상승 요인: 경영진이 예상하는 대로 자율주행차 공급이 분화된다면, Uber의 수요 집계 플랫폼은 더 가치 있게 되고, 주가 배수는 재평가될 수 있습니다. 하락 요인: Waymo의 이탈이 여러 번 발생하는 첫 번째 사례가 되고, 이용자들이 운영사 자체 앱으로 이동한다면, 수요 집계 논리는 약화되고 성장과 마진 모두 압박받을 수 있습니다. 약 $102에 달하는 시장 평균 목표가는 모델보다 훨씬 낮은 수준으로, 자율주행차 결과가 아직 얼마나 불확실한지를 반영합니다.
결론
다음 시험대는 10월 29일입니다. Uber가 조정 EPS $0.84~$0.88의 가이던스에 맞춰 3분기 실적을 발표할 날입니다. 헤드라인 이상으로 두 가지를 주시하세요: 모빌리티 예약액이 20% 이상의 속도를 유지하는지, 그리고 경영진이 하루 차량당 20대 중후반에서 30대 초반 건수로 언급한 자율주행차 차량 활용률이 새로 출시된 도시들에서 계속 상승하는지 여부입니다. 두 가지 모두에서 깔끔한 실적이 나온다면, Waymo의 이탈이 수요에 영향을 주지 않고 공급자 지도를 재편성했음을 시사합니다. 모빌리티 성장이 둔화되거나 자율주행차 활용률이 정체된다면, 두려움이 현실을 가리키고 있음을 알려줄 것입니다. 그때까지 이 주식은 근본적 요소가 아직 확인하지 못한 질문에 대한 비관적 답변을 가정한 가격에 거래되고 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재무 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떠한 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 행복한 투자 되세요!
