엑슨모빌 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $165.11
- 목표 가격 (중간값): ~$181
- 시장 애널리스트 평균 목표가: ~$170
- 잠재적 총 수익률: ~10%
- 연환산: ~2% / 년
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무슨 일이 있었나요?
엑슨모빌(XOM)은 8월 중순 내내 지지 표명을 받았습니다. 8월 17일, 중간 운송업체 타가 리소스는 2046년까지 엑슨모빌의 퍼미안 지역에서 천연가스와 액화가스를 수집, 처리, 운송하기 위한 20년 인프라 패키지를 건설하고 자금을 지원하기로 약속했습니다. 이 패키지에는 델라웨어 지역에 세 개의 새로운 처리 공장과 와하 허브로 가는 파이프라인이 포함됩니다. 공장 건설은 타가의 몫입니다. 엑슨모빌에게 중요한 점은 파트너가 향후 20년간의 퍼미안 성장을 보증했다는 것입니다. 다음 날 아침, 모건 스탠리의 데빈 맥더못은 XOM 목표가를 $177로 상향 조정했습니다. 며칠 안에 주가는 $165 근처로 다시 올라갔는데, 이는 52주 최고가인 $176.41보다 약 6% 낮은 수준입니다.
성장 스토리는 계속해서 힘을 얻고 있고, 시장 애널리스트들도 계속해서 고개를 끄덕이고 있지만, 주가는 이미 52주 최고가에 근접한 상태입니다. $165.11의 가격에서 퍼미안 엔진은 분명히 현실입니다. 남은 질문은 이 가격에 매수하는 사람이 아직 얼마나 더 많은 가치를 지불받을 수 있느냐입니다.
다음 분기가 아닌 향후 20년의 가치를 재평가하는 거래
타가가 20년간의 수집, 처리, 분별 용량을 확정함으로써 퍼미안 성장의 진정한 제약 요인인, 석유와 함께 생산되는 가스의 처리 문제가 해결되었습니다. 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO 닐 한센은 회사가 2020년 이후 3마일 이상의 퍼미안 유정 약 1,200개를 보유하고 있는 반면, 가장 가까운 경쟁사는 약 400개를 보유하고 있다고 언급했습니다. 장거리 시추는 부수적으로 생산되는 가스가 갈 곳이 있을 때만 가치가 있으며, 새로 건설될 타가의 델라웨어 공장들과 Bull Run II 파이프라인이 바로 그곳입니다.
컨퍼런스콜에서 대런 우즈 CEO는 새로운 퍼미안 가스 운송 능력의 물결에 대해 언급하며, 제약 없는 수용 능력이 있으면 "단순히 더 많은 석유를 생산할 수 있는 능력을 열어주고, 가스는 그에 따라 따라오게 된다"고 애널리스트들에게 말했습니다. 이것이 타가의 건설이 하는 일입니다: 고부가가치 석유가 흐를 수 있도록 가스 병목 현상을 해소하며, 인프라는 마침내 퍼미안 최대 운영자가 이를 추격할 수 있도록 따라잡고 있습니다.
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시장 애널리스트들의 목표가가 올랐지만, 추격 매수할 만큼 크게 오르지는 않았습니다
TD 코웬은 8월 7일 목표가를 $168로 상향 조정했고, 바클레이스는 8월 17일 오버웨이트 등급을 유지하면서 $182에서 $177로 하향 조정했으며, 모건 스탠리는 8월 18일 $177로 올렸습니다. $165.11의 주가와 비교해 보면 메시지는 일관됩니다: 애널리스트들은 이 기업을 좋아하고 오늘보다 조금 더 가치 있다고 생각하지만, 훨씬 더 가치 있다고 생각하지는 않습니다. 시장 애널리스트들의 평균 목표가는 약 $170으로, 현재 가격보다 불과 몇 퍼센트 높으며, 애널리스트 의견은 매수 7건 대 보유 15건, 저성과 1건, 매도 1건으로 나뉩니다. 이는 시장 애널리스트들이 존중하고 적절한 진입점에서 보유하고 싶어 하는 주식이지, 여기서 투자자들에게 사라고 간청하는 주식은 아닙니다. 이는 실적 서프라이즈와 수정 추세가 상승하고 2026년 컨센서스 매출이 $4070억 이상으로 돌아오고 있음에도 불구하고 그렇습니다.
XOM은 NTM EV/EBITDA 8.14배에 거래되며, 이는 상장된 동종 업체들에 비해 명백한 프리미엄입니다: 페트로차이나 약 4.63배, 토탈에너지 약 4.89배, 에니 약 5.06배입니다. 시장은 재무 상태표(순 부채 대 EBITDA 비율이 불과 0.44배), 40년간의 배당 성장 기록, 그리고 경쟁사들이 쉽게 모방할 수 없는 가이아나와 퍼미안 생산량 기반에 프리미엄을 지불하고 있습니다. 이 프리미엄이 확대될지 여부는 투자자가 결정해야 할 부분인데, 왜냐하면 가격은 이미 잘 진행되고 있는 대부분의 요소를 반영하고 있기 때문입니다. 대항 요인은 정제 마진입니다. 2분기 자유 현금 흐름은 170억 달러로 전년 대비 200% 이상 증가했는데, 우즈 CEO가 호르무즈 해협 폐쇄로 인해 약 하루 300만 배럴의 정제 능력이 오프라인 상태인 비정상적으로 긴장된 시장을 타고 나온 것입니다. 이 마진이 정상화되면, 그때는 자사주 매입과 배당을 지원하는 현금이 가이아나와 퍼미안 생산량에 더 많이 의존하게 됩니다. 마진의 특수 요인에서 생산량 스토리로의 이관이 바로 타가 거래가 보증하는 것이며, $165에 매수하는 사람이 베팅하는 것입니다.
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- 현재 가격: $165.11
- 목표 가격 (중간값): ~$181
- 잠재적 총 수익률: ~10%
- 연환산: ~2% / 년
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TIKR의 중간 시나리오를 사용하면, 엑슨모빌은 예측 기간 말까지 약 $181의 가치가 있으며, 이는 오늘 기준으로 약 10%의 총 수익률, 또는 4년 반 동안 연환산 약 2%를 의미합니다. 매출 엔진은 두 가지 동력에 달려 있습니다: 20년간의 타가 건설로 강화된 퍼미안 생산량 성장, 그리고 다섯 번째 FPSO인 에레아 위투가 연말까지 가동을 시작하는 가이아나의 확대입니다. 마진 동력은 구조적 비용 절감 프로그램으로, 2019년 이후 누적 절감액이 163억 달러이며 2030년까지 200억 달러 목표를 향해 나아가고 있어, 회사가 성장하는 동안 인플레이션을 상쇄합니다. 중간 시나리오는 약 10%의 순이익 마진이 유지된다고 가정합니다.
주요 위험 요인은 원자재 및 정제 마진의 정상화입니다. 동일한 중간 시나리오 기간 동안, 모델의 총 수익률은 낮은 시나리오에서 약 8%부터 높은 시나리오에서 60% 이상까지 넓게 분포하는데, 이는 원유와 마진 가정에 얼마나 많은 것이 달려 있는지를 반영합니다. 상승 시나리오는 한센 CFO가 설명한 가이아나의 전환점과 퍼미안 확대가 실현되는 동안 마진이 모델링된 것보다 더 탄탄하게 유지되어야 합니다. 하락 시나리오는 전쟁으로 인한 마진 특수 요인을 제거하고 배수를 동종 업체 수준으로 되돌립니다. 기본 시나리오가 총 수익률 약 10%로, 높은 쪽보다 낮은 쪽에 더 가깝게 위치한다는 것은 52주 최고가에 이렇게 근접한 주식에 대한 솔직한 평가입니다.
결론
다음 진정한 시험은 다섯 번째 가이아나 FPSO입니다. 경영진은 에레아 위투가 2026년 말까지 가동을 시작하여 총 약 하루 25만 배럴의 생산 능력을 추가할 것이라고 예측했으며, 한센 CFO는 550억 달러 투자가 회수된 지금 가이아나가 "훨씬 더 많은 양의 자유 현금 흐름"으로 전환되고 있다고 설명했습니다. 2027년 1월 말에 발표될 4분기 실적을 주시하여 FPSO가 예정대로 시작되었는지, 그리고 정제 마진이 둔화되는 동안에도 자유 현금 흐름이 증가하고 있는지 확인하십시오. 그렇다면, 생산량이 마진을 대체하는 이관이 작동하고 있으며 프리미엄이 유지된다는 의미입니다. 만약 FPSO가 지연되거나 정상화된 마진이 가이아나가 공백을 메우기 전에 현금 흐름을 크게 약화시킨다면, $165에서의 얇은 안전 마진은 빠르게 사라질 것입니다. 현재로서는 이는 공정한 가격의 훌륭한 기업이며, 이는 훌륭한 매수 기회와는 다른 것입니다.
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