핵심 요약
- 알파벳의 Gemini 4 Carbon이 이제 Artificial Analysis의 Intelligence Index에서 1위를 차지했으며, a16z의 Martin Casado는 최고의 프론티어 모델들이 달러 가중치 기준 AI 지출의 80% 이상을 차지한다고 말합니다.
- 이 순위가 아직 알파벳에게 그 지출을 가져다주지는 않았습니다: Anthropic과 OpenAI가 기업용 API 지출의 86%를 차지하고 있으며, 아직 Carbon을 사용할 수 있는 고객은 거의 없습니다.
- 알파벳은 여전히 승리하는 AI 연구소들로부터 돈을 벌고 있습니다. Google Cloud가 Anthropic 및 Meta Platforms를 포함한 고객들에게 컴퓨팅과 TPU를 판매하기 때문입니다.
- 2월 초에 발표될 4분기 실적은 Gemini 4의 첫 번째 완전한 분기를 포함합니다. 이 실적이 선두 위치가 수익으로 이어지는지에 대한 첫 번째 진짜 시험대가 될 것입니다.
알파벳 (GOOG)은 적어도 한 곳의 주목받는 순위표에서는 세계에서 가장 똑똑한 AI 모델을 보유하고 있습니다.
지난주, CEO 선다 피차이는 Gemini 4 Carbon을 소개했습니다. 이 모델은 새로 업데이트된 Artificial Analysis의 Intelligence Index에서 59점으로 1위를 차지했으며, Gemini 4 Argon 출시 불과 2주 만에 나왔습니다. 피차이는 Carbon이 "우리가 프론티어를 밀어붙이는 속도를 보여준다"고 말했습니다.
이번 주 'Invest Like the Best' 에피소드에서 a16z의 Martin Casado는 그 속도가 중요한 이유를 설명했습니다. 그는 빠르게 성장하는 시장에서 프론티어에 서는 것이 "엄청난 가격 책정력"을 가져다주며, "최고인 이 프론티어 모델들이 시장 달러 가중치의 80% 이상을 차지하는 경향이 있다"고 말했습니다.
시장은 그보다 더 승자독식적인 경우가 거의 없습니다.
그리고 알파벳은 승리가 필요합니다. 투자자들은 검색에 대한 우려로 주식을 처벌해왔습니다. 3분기 검색 수익은 예상보다 약 15억 달러 낮았으며, 경영진은 AI 모드가 더 낮은 수익률로 수익화된다고 밝혔습니다.
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돈은 아직 움직이지 않았습니다
화요일 TBPN 에피소드에서 공동 진행자 John Coogan은 이 수치를 읽어주었습니다: "Anthropic과 OpenAI가 이제 기업용 LLM API 지출의 86%를 차지하고 있으며, 이는 67%에서 증가한 수치입니다." 그는 또한 기업 개발자들의 지출에서 Google의 점유율이 절반 이상 감소했다고 덧붙였습니다.
따라서 1위 순위가 아직 알파벳을 기업들이 지불하는 금액에서 1위로 만들지는 못했습니다.
그 일부는 타이밍 때문입니다. 아직 Carbon을 구매할 수 있는 고객은 거의 없습니다. 피차이는 몇몇 신뢰받는 사이버 방어자들이 먼저 접근할 수 있으며, "곧 더 넓은 가용성"이 제공될 것이라고 말했습니다.
Casado의 논리에 따르면, 고객들은 구매가 가능해지면 빠르게 전환할 것입니다. 그는 서로 경쟁하는 기업들이 더 약한 모델에 만족하지 않을 것이라고 주장했습니다: "경쟁적 균형 상태에서는 항상 가장 똑똑한 모델에 10배 더 많은 비용을 지불할 것입니다."
월스트리트는 이미 많은 것을 기대하고 있습니다. 애널리스트들은 알파벳의 수익이 2025년 4,030억 달러에서 2028년 7,760억 달러로 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예상합니다.
Carbon의 순위는 아직 사용 가능한 고객이 거의 없기 때문에 그 자체로는 이러한 추정치를 크게 움직이지 않을 것입니다.
1위 유지는 엄청난 비용이 듭니다
선두 위치도 오래가지 않습니다. Casado는 모델의 수명을 3~6개월로 봅니다. 차트 정상을 차지했다가 3개월 만에 미끄러지는 연구소는 "전체 시장을 잃을 수 있다"고 그는 경고했습니다.
따라서 알파벳은 Argon과 Carbon을 2주 간격으로 출시한 것처럼 계속해서 제품을 출시해야 합니다. 알파벳은 그럴 여력이 있습니다. 2025년 영업이익률은 2022년 26.5%에서 32.0%로 상승했습니다.
이 이익률은 Gemini 연구 비용을 지불한 후의 수치이며, 알파벳은 이 비용을 사업 부문 외부로 기록합니다. 연간 보고서에 따르면, 회사 차원의 이러한 비용은 2025년에 59% 증가하여 168억 달러에 달했습니다.
컴퓨팅 비용은 더 큰 지출입니다. 애널리스트들은 이제 올해 자유현금흐름이 마이너스 180억 달러가 될 것으로 예상하며, 자본 지출은 2027년에 3,080억 달러에 이를 것으로 예상합니다.
알파벳은 어느 쪽이든 돈을 벌 수 있습니다
Gemini가 모든 달러를 다 차지하지 않아도 알파벳은 AI 지출로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
Coogan이 86% 수치를 읽은 직후, 그의 공동 진행자는 그 지출의 상당 부분이 Google Cloud를 통해 이루어지며 Google의 TPU 칩에 대한 비용을 지불한다고 지적했습니다. 클라우드 수익은 지난 분기에 103% 성장했으며, TPU 시스템 판매는 그 중 의미 있는 부분을 차지했습니다. Big Technology Podcast의 진행자 Alex Kantrowitz는 지난달 Anthropic이 향후 10년 동안 알파벳에 1,110억 달러를 약속했다고 말했습니다.
자체적인 AI 야망을 가진 기업들조차 Google Cloud 고객입니다. Meta Platforms (META)는 2025년 자본 지출을 697억 달러로 거의 두 배로 늘렸습니다.
그러한 구축 이후에도, The Information은 2월에 Meta가 Google의 TPU를 임대하기로 합의했다고 보도했습니다.
추구할 가치는 있지만, 클라우드가 더 안전한 베팅입니다
제가 보기에, Carbon은 Casado가 설명한 80%에 대한 실질적인 기회를 알파벳에게 제공하지만, Anthropic과 OpenAI가 여전히 기업 지출을 통제하고 있습니다. 더 확실한 수익원은 Google Cloud이며, 이는 누구의 모델이 프론티어를 선도하든 상관없이 수익을 창출합니다.
물론 순위는 몇 달마다 바뀝니다. 2월 초의 4분기 실적은 Gemini 4의 선두 위치가 사용량과 수익으로 전환되고 있는지 보여줄 것입니다.
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