핵심 요약
- 레이먼드 제임스는 11월 4일 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 목표 주가를 $48에서 $65로 상향 조정했으며, 이는 11월 3일 종가 대비 107% 상승한 수치로, 해당 주식이 1년간 40% 하락한 이후의 조치입니다.
- 슈퍼 마이크로의 9월 분기 매출은 298% 증가하여 199억 달러를 기록했으며, 경영진은 2027 회계연도 매출 전망을 720억 달러에서 820억 달러로 상향 조정했습니다.
- $65 목표가는 선행 이익의 약 14배에 해당하며, 이는 해당 주식의 5년 평균에 가깝습니다. 그러나 회사는 지난 분기에도 영업 현금 흐름으로 4억 3,400만 달러를 사용했으며, 한 고객이 매출의 44%를 차지했습니다.
- 반등은 합리적으로 보이지만, 슈퍼 마이크로의 영업 현금 흐름이 양(+)으로 전환되기 전까지는 월가의 평균 목표가인 $43이 향후 1년 내 주가가 도달할 가능성이 더 높은 지점입니다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 방금 매출이 거의 4배 증가한 분기 실적을 발표했음에도 불구하고, 해당 주식은 지난 1년간 여전히 40% 하락했습니다. 레이먼드 제임스는 큰 반등을 예상합니다: 11월 4일, 애널리스트 사이먼 레오폴드는 '아웃퍼폼' 등급을 유지하고 목표 주가를 $48에서 $65로 상향 조정했으며, 이는 11월 3일 $31.39 종가 대비 107% 상승한 수치입니다.
실적 미달, 기소, 그리고 56억 달러 자금 조달
하락세는 2025년 11월 4일 슈퍼 마이크로가 9월 분기 매출을 50억 달러로 발표하면서 시작되었는데, 이는 회사 자체의 60억 달러에서 70억 달러 예상 범위에 미치지 못한 수치였습니다.
3월 19일, 미국 검찰은 공동 창립자 월리 리우와 다른 두 명이 엔비디아 칩으로 제작된 서버 약 25억 달러 상당을 중국으로 유용한 혐의로 기소했습니다. 이사회 조사는 현 경영진의 무혐의를 확인했지만, 리우의 재판은 2027년 3월까지 예정되어 있습니다.
그리고 비용이 뒤따랐습니다. 2026년 6월까지의 1년간 자유 현금 흐름은 -70억 달러였고, 슈퍼 마이크로는 그 달에 56억 달러를 조달하기 위해 보통주와 강제 전환 우선주를 발행했습니다.
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폭발적인 분기 실적과 상향된 목표가
9월 분기 매출은 298% 증가하여 199억 달러를 기록했으며, 이는 슈퍼 마이크로가 10월에 제시한 예비 범위조차 넘어서는 수치였고, 조정된 주당순이익 $1.81은 $1.01~$1.10 예상치를 크게 상회했습니다. 경영진은 또한 2027 회계연도 매출 전망을 720억 달러에서 820억 달러로 상향 조정했습니다.
레이먼드 제임스는 주요 리스크를 스스로 지목했습니다: 고객 집중도, 그리고 가장 큰 고객이 규모를 확장하면서 화이트박스 서버로 전환할 가능성입니다. 한 고객이 분기 매출의 44%를 차지했습니다.
$65는 합리적인가?
슈퍼 마이크로를 커버하는 18명의 애널리스트는 평균 목표가를 $43으로 두고 있으며, 이는 1년 전 $52에서 하락한 수치이고, 실적 발표 전 최고 목표가는 $60이었습니다.
추정치가 상승했음에도 목표가는 하락했습니다. 애널리스트들은 2027년 6월까지의 연간 정규화 주당순이익을 $4.75로 예상하며, 이는 1년 전 예상치 $3.45에서 상승한 수치입니다:
자체 이익 예상치를 그만큼 크게 상회한 분기 실적은 애널리스트들이 더 높은 목표를 설정할 여지를 줍니다.
따라서 주식은 더 저렴해졌습니다. 11월 2일 종가 기준 선행 이익의 6.4배에 거래되었으며, 이는 5년 최저치인 6.2배에 근접하고 15배 평균보다 훨씬 낮은 수준입니다:
레이먼드 제임스의 $65는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 $4.75의 약 14배에 해당합니다. 이론상으로는 단지 해당 주식의 일반적인 배수에 불과합니다.
현금 흐름이 먼저 양(+)으로 전환되어야 한다
기록적인 분기에서조차 슈퍼 마이크로는 영업 활동에서 4억 3,400만 달러의 현금을 사용했으며, 재고는 6월의 129억 달러에서 151억 달러로 증가했습니다. 그리고 최고재무책임자(CFO) 마크 롱은 11월 3일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "이러한 구축 작업이 진행되는 동안 고객 집중도는 높은 수준을 유지할 것으로 예상한다"고 말했습니다.
낮은 배수는 시장이 그 현금 소모에 대해 내린 답이었으며, 저는 투자자들이 한 번의 강력한 분기 실적 후에 생각을 바꿀 것이라고 기대하지 않습니다. 반등은 합리적으로 보이지만, 저는 레이먼드 제임스의 $65보다는 월가의 $43이 향후 1년 내에 도달할 가능성이 더 높다고 봅니다.
2월 초에 발표될 12월 분기 실적이 다음 검증 지점입니다: 그곳에서 양(+)의 영업 현금 흐름이 나온다면 $65 목표가에 훨씬 더 유리한 근거가 될 것입니다.
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